美银Hartnett：“美国否定论”开始 做多短债 做空美股 直到美联储“恐慌”

美银首席投资官Hartnett：美国资产面临外国投资者“买家罢工”，市场底部信号显现

美银首席投资官Michael Hartnett在其最新报告中指出，美国购买世界其他地区商品而世界其他地区购买美国国债的时代已经结束，美国资产正面临外国投资者的“买家罢工”。2023年美国国债市场曾出现“买家罢工”，最终通过财政部和美联储联合声明得以缓解。

Hartnett强调，外资持有美国国债的33%（8.5万亿美元）、美国公司债券的27%（4.4万亿美元）和美国股票的18%（16.5万亿美元），这一转变意味着美元将进入熊市，美债收益率曲线将趋陡，标普500的估值“地板”20倍现已成为新的“天花板”。

“3P法则”指导市场底部判断

Hartnett提醒读者关注“3P法则”：极度悲观的持仓(Positioning) + 极度悲观的盈利预期(Profit) = 政策恐慌(Policy panic)，这通常会标志着重要的市场底部。

持仓方面，Hartnett指出，投资者情绪极度悲观，但数据显示，投资者情感上的悲观远大于实际持仓的悲观。美银“牛熊指标”目前为4.8（未低于2），股票基金流出远未接近资产管理规模的1-1.5%（目前为0）。这就是为什么Hartnett认为投资者会在反弹时减少风险资产配置。

盈利方面，Hartnett认为美国任何衰退可能都会是短暂或轻微的，标普500在4800点左右已经对此定价（EPS 250美元 + 政策应对使得P/E保持在19-20倍）。然而，许多人认为EPS将全面下调10-15%至230美元，美国资金外流意味着市盈率回落至17-18倍，标普可能跌向4000点。

政策影响及市场操作建议

政策方面，美联储降息和贸易政策缓和将对风险资产有利，防止衰退。Hartnett称，“好消息”是：自4月2日以来的四项民调显示，特朗普支持率从48-50%降至45%，因此债券市场和选民基础现在都在施压要求逆转美国贸易政策。

Hartnett建议“逢高卖出”，即做多2年期国债，做空标普，直到美联储大幅降息打破清算循环或特朗普暂停关税政策，扭转全球经济衰退势头。他仍然认为，如果政策恐慌使衰退短暂出现，标普500指数在4800点是买入风险资产的合适水平。