美銀Hartnett：“美國否定論”開始 做多短債 做空美股 直到美聯儲“恐慌”

美銀首席投資官Hartnett：美國資產面臨外國投資者“買家罷工”，市場底部信號顯現

美銀首席投資官Michael Hartnett在其最新報告中指出，美國購買世界其他地區商品而世界其他地區購買美國國債的時代已經結束，美國資產正面臨外國投資者的“買家罷工”。2023年美國國債市場曾出現“買家罷工”，最終通過財政部和美聯儲聯合聲明得以緩解。

Hartnett強調，外資持有美國國債的33%（8.5萬億美元）、美國公司債券的27%（4.4萬億美元）和美國股票的18%（16.5萬億美元），這一轉變意味着美元將進入熊市，美債收益率曲線將趨陡，標普500的估值“地板”20倍現已成爲新的“天花板”。

“3P法則”指導市場底部判斷

Hartnett提醒讀者關注“3P法則”：極度悲觀的持倉(Positioning) + 極度悲觀的盈利預期(Profit) = 政策恐慌(Policy panic)，這通常會標誌着重要的市場底部。

持倉方面，Hartnett指出，投資者情緒極度悲觀，但數據顯示，投資者情感上的悲觀遠大於實際持倉的悲觀。美銀“牛熊指標”目前爲4.8（未低於2），股票基金流出遠未接近資產管理規模的1-1.5%（目前爲0）。這就是爲什麼Hartnett認爲投資者會在反彈時減少風險資產配置。

盈利方面，Hartnett認爲美國任何衰退可能都會是短暫或輕微的，標普500在4800點左右已經對此定價（EPS 250美元 + 政策應對使得P/E保持在19-20倍）。然而，許多人認爲EPS將全面下調10-15%至230美元，美國資金外流意味着市盈率回落至17-18倍，標普可能跌向4000點。

政策影響及市場操作建議

政策方面，美聯儲降息和貿易政策緩和將對風險資產有利，防止衰退。Hartnett稱，“好消息”是：自4月2日以來的四項民調顯示，特朗普支持率從48-50%降至45%，因此債券市場和選民基礎現在都在施壓要求逆轉美國貿易政策。

Hartnett建議“逢高賣出”，即做多2年期國債，做空標普，直到美聯儲大幅降息打破清算循環或特朗普暫停關稅政策，扭轉全球經濟衰退勢頭。他仍然認爲，如果政策恐慌使衰退短暫出現，標普500指數在4800點是買入風險資產的合適水平。