海湖庄园协议：雷声大，雨点会来吗？

海湖庄园协议前景不明，削弱美元与促进投资面临挑战

财经专栏作者John Authers针对特朗普海湖庄园协议的前景进行了评论。尽管协议尚未达成，但其目标已引起广泛讨论，主要包括削弱美元和促进外国对美国的直接投资。该协议旨在恢复制造业岗位，逆转全球化进程，同时避免不平等和工人阶级空心化等负面影响。

然而，实现这些目标的难度很大，其他国家未必愿意配合。哥伦比亚大学的亚当·图兹认为这一政策提案不切实际，而股市下跌反映了投资者对这一观点的认同。

美国实现目标的可能方式

美国可能采取的措施包括：

• 以加征关税相威胁；
• 设立主权财富基金，操纵货币并取代外国资本流入；
• 在国防方面施加压力，同意协议的国家可以受益于美国的安全保护伞；
• 大幅削减联邦预算以减少赤字；
• 向美联储施压，要求其降息；
• 可能还会征收托宾交易税，增加持有美元作为储备的成本。

市场已经看到前四项措施有所行动，但都缺乏具体细节。而总统夜间发布的消息所预示的第五项措施，将极不受市场欢迎。实施上述任何一项措施都面临巨大挑战。

美元贬值的难度与全球格局变化

美元如今的估值并没有1985年《广场协议》签订时那么高。根据美联储自己的指数，按实际贸易加权计算，美元确实非常昂贵，但还没有达到40年前那种极端的程度：

此外，全球格局发生了变化，要达成一个让各方都能接受的协议变得更加困难。《广场协议》只涉及当时发达资本主义世界的主要国家，而如今外汇市场规模不断扩大，要实现美元大幅贬值，所需的干预规模大得惊人。根据国际清算银行的数据，如今外汇市场的日均交易额约为7.5万亿美元，大约是1989年交易量的五倍。

通货膨胀与民意问题

长期以来，全球化抑制了通胀；而过去四年的经验显示，公众对物价上涨毫无容忍度。关税会导致物价水平一次性上涨，这可能会给美国的贸易伙伴带来更大的伤害，但也会在美国国内引发诸多政治难题。BCA研究公司的马尔科·帕皮奇指出，一系列民意调查显示，选民们非常关心物价，而贸易问题对他们来说并不重要。

国际社会的反应与特朗普的反复无常

对任何协议而言，最大的问题在于让其他各方达成一致。在这方面，美国可能已经操之过急。国际社会的反应不是答应美国的要求，而是在寻找其他出路。特朗普的反复无常虽然增加了他的谈判筹码，但也让人们对与他达成协议缺乏信心。

结果就是，尽管美国显然希望得到一些帮助来削弱美元，但实际上更有可能采取加征关税的措施。特朗普将4月2日称为“解放日”。Academy Securities的Peter Tchir认为，全球关税将意味着“经济前路坎坷”。