根据FOREXBNB的报道，国金证券在其最新研究报告中首次对康耐特光学(02276)进行了覆盖，并给出了“增持”的评级。该机构预测康耐特光学在2024/2025/2026年的归母净利润将分别达到4.16亿、5.05亿和6.04亿元人民币，同比增长率分别为27.1%、21.5%和19.7%。国金证券认为，康耐特光学的传统业务稳健增长，新兴业务具有巨大的发展潜力，且公司未来的增长路径十分明确，因此给出了30.9港元的目标价。
以下是国金证券的主要观点：
总体看法：
康耐特光学在供应链制造方面表现出色，凭借高折射率镜片的差异化优势成功占领市场。作为国内镜片制造的龙头企业，公司在2018至2023年间的营收复合年增长率（CAGR）达到了12.80%，净利润CAGR达到了26.98%。2024年上半年，公司的收入和净利润同比增长了17.85%和31.63%，这得益于产品结构的优化和新客户的开发，公司的边际增长呈现出加速的趋势。
1) 在标准化镜片的高折射率领域，公司的发展方向明确，定制镜片的盈利能力尤为突出。2024年上半年，公司1.67/1.74折射率的标准化镜片营收同比增长了15.4%和31.1%。定制镜片的毛利率比标准化镜片的毛利率高出约20个百分点。
2) 通过自动化手段加强成本控制，提高人均产出和产品质量的稳定性。人均创收从2021年的55.8万元增加到2023年的71.8万元。
增长动力一：
随着AI硬件的落地，公司开启了新的篇章，获得歌尔投资后，其业务的确定性得到了提升。康耐特光学主要提供贴合式镜片解决方案，已成功建立XR研发服务中心，并在泰国购买土地以支持XR产品的生产，有望覆盖对美国的市场敞口。公司于2024年12月23日宣布向歌尔配售5332.5万股（占公司配售前、配售后股份的12.5%、11.1%），配售价为每股15.86港元，净筹资8.28亿港元，配售已于2025年1月6日完成。2024年12月29日晚，公司公告歌尔已与康耐特光学的一些现有股东（不包括控股股东）协商收购不超过4280万股（占公司配售前/配售后股份的10.0%/8.9%）。如果配售和收购完成，预计歌尔将持有公司20%的股份。凭借长期积累的定制化镜片能力，公司有望进一步突破国内外的顶级客户。
增长动力二：
公司加强自主品牌建设，传统需求焕发新生，推动客单价提升。近视防控促进产品升级，高折射型产品满足消费者对美观的需求，公司凭借高性价比和前瞻性的布局在国内市场脱颖而出。从2018年到2023年，公司在国内的营收占比持续上升，2023年已达到32.7%，比2018年提高了18个百分点。2023年和2024年上半年，公司在国内的业务营收分别达到了5.8亿和3亿元人民币，同比增长了28.66%和22.7%，国内收入占比从2020年的23.8%提升至2024年上半年的30.9%。
