軟雲科技(RYET.US)赴美上市或遇冷。
在12月9日提交的最新版F-1/A文件中，軟雲科技表示將發行375萬股股份，每股價格在4-5美元之間，即募資1500萬-1875萬美元。
而在2023年12月29日首次向SEC提交的F-1文件中，軟雲科技表示將以每股5-6美元的價格發行500萬股普通股，募集2500萬至3000萬美元資金。
顯然，在最新版的發行計畫中，發行股份數量及價格較最初的規劃都做了下調，從而導致募資規模大幅縮減，這往往是上市企業不受市場追捧的無奈之舉。
而這或許與軟雲科技業績的低迷有一定關係。作為專注於中國K12教育的AI學習軟體供應商，軟雲科技2021-2024財年(截至3月31日止12個月)的收入分別為1149.94萬美元、1280.31萬美元、913.29萬美元、915.4萬美元，同期的淨利為47.24萬美元、-73.95萬美元、-124.26萬美元、-210.41萬美元。可見，过去四年中軟雲科技收入端整体下滑，利潤端盈轉虧後虧損持續加大。
智慧作業學習平台每月月活約23萬人
自2012年成立以來，軟雲科技專注於中國的K-12教育賽道，其將AI科技帶入學校，致力於改革中國傳統教育與學習模式，為學校、教師和學生提供人工智慧時代新的教學、學習和評估方法，從而為現代化教育實現增效減負。
截至目前，軟雲科技主要有兩大產品線，分別是SmartExam ®解決方案(智慧考試)和SmartHomework ®解決方案(智慧作業)。智慧考試解決方案指的是为客户打造基于计算机机房考试的学位水平考试教室，該業務則有兩大收入來源，分別是智慧考試平台的开发和实施、以及包括軟體客製化、硬體銷售和其他綜合專業考試服務。
軟雲科技的智慧考試解決方案自2013年開始為生物學科提供機考的學術考試服務以來，已於2017年擴展到所有11個評估科目，並涵蓋了考題內容、評分與評估、現場管理、訓練與監督以及標準安全。
而智慧作業解決方案指的是提供學生個人化的學習解決方案，讓他們更有效地學習，教師可以根據學生的特定需求調整指導。從收入結構來看，軟雲科技的智慧作業解決方案已形成了多元化變現模式，包括了平台開發、軟體客製化和內容開發、許可服務、個性化練習冊和MOTK Pro，以及數位化服務多個類別。
詳細來看，平台開發指的是為客戶打造一個包括人工智慧自習室的數位化教學平台，該平台能將作業的分發、提交、批改、分析實現全部的線上數位化，大幅降低教師工作負擔，精準提升學生成績。
軟體客製化及內容開發指的是軟雲科技為客戶設計、開發和安裝客製化軟體，並為客戶開發教育內容，這是軟雲科技2022年新推出的產品線。授權服務指的是軟雲科技將自己的練習題庫向學校或教育企業進行授權銷售，並從中收取月費或年費。
個性化練習冊和MOTK Pro則是軟雲科技在系統中推出面向學生的VIP服務，这两大服務涵盖了4至12年級的所有學科領域，学生交付相应的订阅费用便可享受该两大服務，這與免費的學生區分開來。数字化服務指的是将出版商的出版物转化为数字格式，并从中收取服務费。
據招股書顯示，軟雲科技的智慧作業解決方案中的線上學術練習題庫截至目前為止已累積了超過100 億條測試數據，這些數據來自超1.67萬所學校(其中江西省的學校1.34萬所，其他省份超過3300所)的約1510萬用戶生成。隨著線上學習數據和人工智慧演算法的不斷升級，軟雲科技內部評估為學生提供的量身定制的有效學習策略的準確率達到97%。
而截至2024年3月31日，軟雲科技的主要付費高級訂閱用戶約為20177人，總訂閱用戶約為80452人，每月活躍用戶約為329092人。公司正與大型全國性出版社、中國移動等擁有龐大客戶資源的公司建立和深化策略業務聯盟，以獲取新的付費訂閱用戶。同時，截至2024年9月30日，已有超過1510萬K-12學生正在使用軟雲科技的在線SmartHomework®學習平台，其中約23萬为每月活跃用户。
B端加速擴張導致虧損不斷增加
軟雲科技自2021財年以來營收整體呈現下滑趨勢其實與2021年7月24日出台的教育產業雙減政策有一定關係，這使得大量學科類教培機構紛紛關門或轉型，客戶需求明顯減少，導致軟雲科技的兩大產品線在2023財年的業務規模有一定萎縮，當期的總收入年減了28.66%至913.29萬美元。
事實上，在市場需求減少以及競爭加劇的情況下，軟雲科技的智慧考試解決方案業務頹勢明顯。該業務占公司總收入的比例從2021財年的20.3%下降至2024財年的6.3%，對應的收入從234萬美元降至57.58萬美元。基於市場狀況，軟雲科技調整了行銷策略，將更多精力用於智慧作業解決方案領域。
從效果來看，軟雲科技2024財年智慧作業解決方案的收入雖未回到2021、2022財年的水平，但相較2023財年成長了14%，這說明智慧作業解決方案業務或已觸底。
但若詳細拆分來看不難發現，近幾年軟雲科技的智慧作業解決方案業務的收入結構有了明顯變化。2021財年時，智慧作業解決方案中收入的大頭分別是數位化服務、以及個人化練習冊和MOTK Pro服務，二者佔當期總收入的比例分別為44.1%、16.8%，是智慧作業解決方案中的兩大核心業務，其於平台開發收入佔比為10.9%，授權收入佔比7.9%。
至2024財年時，軟雲科技智慧作業解決方案的核心業務為數位化服務和平台開發服務，二者收入占公司總收入的比例分別為57.6%、34.3%，而個性化練習冊和MOTK Pro服務的收入佔比已僅有1%，對比2021財年時的16.8%可謂是大幅下降，這主要是因為自2022財政年度開始新政策對公司的分銷能力做了限制，從而導致面向C端的產品和服務的出售受阻。
在這樣的情況下，軟雲科技對智慧作業解決方案服務做了全新部署，公司不僅在個人化練習冊和MOTK Pro服務方面透過透過電信業者建構新分銷模式，以保證C端業務的繼續經營，且加大對平台開發、軟體客製化和內容開發等B端服務的發展力度，以確保智慧作業解決方案的穩健發展。正得益於B端的持續發力，2024財年智慧作業解決方案服務收入成長了14%。
但在智慧作業解決方案服務透過調整業務結構實現收入成長的同時，“副作用”也隨之出現，那便是在開發B端客戶之時，銷售及行銷開支的大幅成長帶動總營業費用佔比明顯提升，從而影響了公司的整體獲利能力，這也是軟雲科技利潤端在2022財年由盈轉虧損後虧損持續加大的關鍵原因。
據招股書顯示，2021財年軟雲科技獲利時，其總營業費用佔收入的比例僅33.7%，但2022-2024財年中，總營業費用佔總收入的比例分別為50%、51%、55%，呈持續攀升之勢。
拆分來看，總營業費用中提升最快的是銷售及行銷費用，2021-2024財年，軟雲科技此項費用佔其總收入的比例分別為12.9%、17.1%、27.4%、25.9%，對公司獲利水準造成了明顯影響。
由此看來，軟雲科技下調募資額也不足為奇，潛在的多重經營挑戰讓其基本面存憂。智慧考試解決方案在市場需求減少以及競爭加劇的行業背景下持續疲軟，公司雖加大對智慧作業解決方案的拓展力道從而實現了該業務的成長，但C端產品暫未見企穩趨勢，且B端的開發持續影響了公司的獲利能力造成虧損加大。軟雲科技未來還需拿出更好業績證明自身實力。
