金價越漲,金店越難?黃金市場最反認知的一幕,真的出現了。

截至2024年9月30日的半年中,金飾巨頭周大福收入下降超20%,業績下降接近45%;六福集團更為嚴重,淨利率下滑超過55%;謝瑞麟,在連虧5年後,最近半年持續虧掉4379萬港幣。

金價暴漲後,明明市場關注度變高了,“買漲不買跌”讓大家爭搶殺入黃金市場,為什麼港資金飾巨頭們反而普遍業績承壓?

對金店們來說,怕金價不漲,也怕金價升得太快、漲得太猛。一旦金價漲至高位、劇烈波動,買方便開始傾向觀望,導致中國黃金市場從2023年的烈火烹調油,轉向2024年的偃旗息鼓。

更加追求穩健的港資金飾品牌們,往往習慣借助黃金對沖來平抑週期。行情向下時,不會虧得太慘;行情超預期猛烈向上,會導致巨大的對沖損失。這便是港資金飾品牌,比本土品牌先一步品嚐到更酸澀的周期之苦的原因。

金店也賣不動貨了?

近日,港資金飾品牌巨頭,周大福和六福集團,同日揭露最新業績。在金價的飆升週期內,給市場潑了一盆冷水。

截至2024年9月30日的6個月,周大福(01929.HK)收入394.08億港幣,年減20.43%,淨利潤25.64億港幣,年減44.47%——公司的收入和淨利潤,遠不如2021-2023年同期,降到了2020年的水平;如果算淨利率的話,連2020年都不如。

同期,六福集團(00590.HK)收入54.49億港幣,年減27.22%,淨利潤4.17億港幣,年減55.74%。

港資金店,先嚐到了金價暴漲的苦 - 圖片1

周大福和六福集團尚只是業績下滑,而謝瑞麟,則已經陷入了持續的虧損之中了。

先前揭露的業績顯示,截至2024年9 月 30 日止六個月,謝瑞麟(00417.HK)收入8.64億港幣,年減35.81%,淨利潤4379.0萬港幣,虧損面較上年同期擴大。

實際上,最近幾年,謝瑞麟的業績表現一直萎靡不振,收入連下台階,淨利連虧5年。截至2024年3月31日財年的最近6個會計年度,公司收入分別為40.65億港幣、29.14億港幣、26.49億港幣、27.68億港幣、25.91億港幣、26.54億港幣,淨利分別為5416.1萬港幣、-8967.0萬港幣、-4398.0萬港幣、-1554.6萬港幣、-7143.5萬港幣、-3.74億港幣。

2024年上半年,週生(00116.HK)收入110.49億港幣,年減12.81%,淨利潤5.26億港幣,年減36.41%。

金至尊(02882.HK),截至2024年6月30日期年份,收入5.87億港幣,年減5.11%,淨利潤-2.09億港幣,虧損狀況加劇。

港資金飾品牌五大上市公司,集體交出了收入下降、業績下滑甚至是虧損的財報。在狂飆的黃金行情中,猶如在夏天,掉進了一個冰窟窿。

業績承壓背後,金飾品牌的關店成為常態。2024年Q2和Q3,周大福內地門市淨減少239家、香港門市淨減少3家;六福集團門市淨減少186家。今年1-6月,週生生門店淨減少22家。

另外,存量門市的營運效率也在下降。2024年4-9月,周大福內地門市同店銷售成長為-25.4%,香港及澳門同店銷售成長為-30.3%;同期,六福集團的整體同店銷售成長為-34.3%。

港資金店,先嚐到了金價暴漲的苦 - 圖片2

隨之而來的,便是部分黃金飾品上市公司們,業績壓力背後的流動性壓力。

當下的狀況是,銷售下降,業績下滑;而黃金採購價格不斷走高,金飾品牌們的存貨規模也正在攀升,處於高位。如果金價繼續漲,銷售面的壓力更為巨大。但如果金價開始下跌,各大公司將面臨非常大的存貨減損壓力。

以謝瑞麟為例,截至2024年9月30日,本公司未償還計息銀行貸款及黃金貸款總額為10億港幣;最近半年,公司的財務費用就鋼彈3868萬港幣。同期,本公司已抵押定期存款、現金及銀行結餘總額為3.99億港幣;存貨總規模為12.10億港幣。

如果業務持續虧損導致的失血止不住,一旦金價下跌,謝瑞麟的抗風險能力相當有限。這樣的案例,當然不只這一家。

港資金飾品牌金至尊,因為業績與債務壓力,今年初已被六福集團收購。隨著黃金價格和金飾市場進入調整期,產業的併購重組或將加速,下一個會是誰?

怕不漲,又怕漲得太猛

金飾品牌們的銷售與績效壓力,與黃金價格的波動直接相關。

2024年3月起,金價飆漲,後雖有波動,亦居高不下。國際金價從2月份的2000美元/盎司左右,上漲至10月底接近2800美元/盎司,昨日仍高達2650.26美元/盎司。

消費端的定海神針,周大福今日金價,足金價格今年2月穩定在620-630元/克,此前相當長一段時間單價穩定在800元以上,昨日為796元/克。

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這可讓黃金的潛在消費者或投資者們,犯起了難。

金價上漲的早期,特別是溫和上漲的階段,出於“買漲不買跌”的心態,黃金消費異常火熱。

2023年,我國黃金消費量1089.69噸,年成長8.78%,疊加金價上漲17%,去年國內黃金消費金額達2820億元,創歷史新高。

值得一提的是,去年的黃金消費成長,仍是以投資類黃金為主。2023年,金飾消費量706.48噸,年成長7.97%;金條及金幣消費量299.60噸,年成長15.70%。

但是,一旦金價漲至高位,市場進入賽局階段,潛在買家便開始觀望,疊加上年的高基數,導致黃金消費量下降。

比如說,最近這一個多月,金價七上八下,應該沒有多少人願意在此時出手。

數據顯示,2024年前三季,全國黃金消費量741.73噸,年減11.18%。而且,投資屬性更為濃厚:其中,金飾消費量400.04噸,年減27.53%;金條及金幣282.72噸,年成長27.14%。

所以,主流港資金飾品牌們的銷售下降與業績承壓,也都在情理之中了。

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那麼問題來了,本土金飾品牌們,雖部分品牌略有下滑,但整體業績相對穩定,還出了逆勢大幅成長的老鋪黃金,最近夢金園還拿到了赴港上市資格。為何會有這種差異?

港資金飾品牌,一直是中國黃金消費市場的中流砥柱。一定程度上而言,正是它們先後北上,才造就了中國金飾市場的“黃金時代”。大量本土黃金珠寶品牌,無論是從名稱、風格還是營運模式,很多都是靠模仿港資品牌起家。

在近百年的持續經營中,追求穩健的港資金飾品牌們,累積了大量穿越週期的經驗。其中的重要一條,便是依賴黃金對沖,來因應這個週期波動龐大的市場。

周大福在最新財報中表示,截至2024年9月30日,公司黃金以重量的對沖比例為66.7%。

這項策略,通常指購買黃金期貨合約或選擇權,以因應現貨黃金價格的波動。當黃金價格向下,這項工具能夠相應彌補公司在核心業務上的利潤;不過,一旦行情超越預期地向上,公司也要付出一定的代價。

截至2024年9月30日的最近半年,六福集團黃金對沖損失為2.3億港幣。而在上年同期,公司黃金對沖獲利5500萬港幣。

當年,金價低迷的時期,“開金店不如賣便當”。大家都盼望著金價漲一漲,幫市場“解開緊箍咒”。沒想到,當時怕它不漲,現在又怕它漲得太猛。現階段,金飾產業陷入了一個陷入維谷的尷尬境地之中。

文章來源:斑馬消費,原文標題:《港資金店,先嚐到了金價暴漲的苦》

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