今年10月以來，高途(GOTU.US)股價一路下跌，並在11月26日盤觸及今年以來股價低點2.47美元，如果從10月2日盤中高點4.59美元起算，高途期間最大股價跌幅已達46.19%，接近腰斬。在11月26日觸及股價低點後，高途的獲利籌碼比例已跌至僅1.25%，而此時高途股價也完全跌至5日均線下方，賣出訊號明顯。
為提振市場信心，高途在11月27日盤前宣佈公司獲創辦人陳向東增持，持股比例增至48.1%，當日公司股價也大幅收漲14.80%，還在接下來3個交易日內連續向上突破，11月29日公司股價再度站上5日均線，並於隔天站上20日均線并有继续上行突破30日均線的趋势。
然而，12月4日盤前的一份公司24Q3財報卻徹底打斷了高途的這一輪向上行情。
一份財報造成的市場震盪
FOREXBNB了解到，12月4日盤前，高途公佈了其2024財年Q3季度業績。財報顯示，高途當期營收為12.1億元(人民幣，下同)，年成長53.3%;當期經營虧損為4.9億元，同比進一步擴大;公司當期毛利率則是從去年同期的72.4%降至64.4%;而公司淨虧損也達到4.71億元，較上年同期進一步擴大。
一份“增收不增利”的財報擺在投資者面前，是導致高途股價斷崖下跌的主要原因。12月4日，高途股價大幅收跌11.07%，盤中低點下探至2.49美元，回吐了11月27日來的全部漲幅。
而斷崖式下跌也讓高途直接跌破全部日均線，強行打斷了前幾個交易日形成的股價向上形態。同時，12月4日成交量放大至504.34百萬條腿，這是自高途10月8日股價下跌以來的成交量新高。12月5日，高途股價在前日放量大跌後，繼續在全部日均線下方運行，MACD“死叉趨勢”正逐漸形成，短期股價下跌訊號明顯。
從籌碼分佈圖來看，經過2個月的下跌行為後，高途在籌碼分佈上已形成較為明顯的“雙峰形態”，且雙峰峽谷正在3.4美元成本線位置。當股價自上而下來到雙峰峽谷區域時，便會面臨下方獲利盤和上方套牢盤的雙重拋壓，在技術面上被稱作“夾板拋壓。
目前高途的壓力位股價已至3.38美元接近3.34美元的平均成本線，可見雙峰峽谷已成為高短期價上行的主要阻力帶。
若從估值角度來看，在經歷2個月股價下跌及此輪財報下跌行情後，高途的PS估值已完全擊穿合理估值區間，目前PS估值僅1.20倍，遠低於同業平均的1.72倍的同時也比歷史數據低了1%，屬於完全的估值底部。
但即便如此，此時也並非“抄底”的好時機。一方面，目前高途股價較12月3日盤中高點3.01美元僅回踩15.28%，沒有達到30%-50%回踩幅度的關鍵區間;另一方面，公司在12月5日成交量還有288.85百萬條腿，沒有顯示出萎縮至地量的特徵，說明賣方仍在主導走向，在目前市場對高途後市表現信心不足的情況下，公司股價下跌趨勢或將持續。
線下擴張引發的連鎖反應
關於線下業務拓展的進度和學習中心的數量，高途CFO沈楠在此前的24Q2財報會上便透露：高途線下學習中心擴張進度(無論是在城市覆蓋範圍還是在學習中心的數量上)已超年初預期。
而在高途線下擴張超預期的背後，卻是公司連續5個季度的淨虧損財務狀況。FOREXBNB了解到，自2023財年Q3季度開始，高途淨利便開始轉虧。從具體數據來看，2023財年的Q3和Q4季度，公司淨虧損分別為5766.3萬元、1.20億元;而在2024財年的前三个季度，公司淨虧損分別為1229.7萬元、4.29億元和4.71億元。
可以看到，24財年的Q2和Q3季度，高途的淨虧損較先前明顯放大，結合管理層放出的線下擴張“超預期”訊號，不難看出今年Q2季之後，高途明顯加快了線下擴張步伐。
雖然在Q3季度，高途實現了53.3%的營收增速，但当期成本和费用增速依然显著超过了收入增速。
財報顯示，當期公司收入成本為4.30億元，年成長97.04%，其原因與Q2季類似，即主要由於主講老師和二講老師人數增長以及教材成本的增加;同時，公司的總營運費用達到了12.69億元，年成長89.1%。其中，目前銷售費用為8.86億元，年成長103.89%;研發費用為1.90億元，年成長44.93%;管理費用為1.94億元，年成長82.92%。
值得一提的是，在線下學習中心擴張情況下，公司收入成本上升已成為高途的毛利率持續承壓的重要原因。數據顯示，高途的毛利率從2023年Q3季度的72.4%開始波動下滑，直至今年Q3季已降至64.4%。同時，本公司當期持有現金及現金等價物、受限資金、短期和長期投資總額為33.10億元，已較2023年年末金額減少了6.44億元。
而其根本還是高途在近5個季度一直在加大前置線下學習中心的擴張與投入，從而造成了公司虧損與現金的持續流出。
根據公司CFO沈楠在财报会上提到的信息，高途發現其線下和線上業務有差異，例如線下教育產品更注重在地化和個人化。考慮到同時在多個城市和多個學習中心擴張，目前高途的教育研究工作是為了滿足不同地區學生的特定需求。“這意味著我們現階段需要投資在地化內容，這在一定程度上解釋了研發費用的增加。”
另外，線下業務在營運上也有很大不同。“我們需要開發一個不同於線上業務的營運支援系統，需在產品研發上進行投入。例如，支持校園選址和改造的系統，以及學生簽到和重新安排課程的系統等等。”由於高途此前主攻線上業務，如今加大線下業務擴張，前置的成本投入難以避免。
但現階段，高途的問題在於投入前置但產出明顯跟不上。正如沈楠提到，“截至今年，線下業務的收入貢獻還不足以單獨披露。大部分營收和現金收入都來自高途的線上業務。等到時機成熟，當線下所得貢獻達到一定程度的時候，高途會揭露相關的營運指標”。
