2024年年初，博實樂教育(BEDU.US)用2個月時間將股價從1.25美元拉升至最高3.23美元，區間累漲158.4%。當市場以為這家專注於海外辦學的教育企業股價即將起飛時，博實樂教育却开启了长达9個月的橫盤震盪期。
FOREXBNB觀察到，在今年3月1日盤中觸及3.23美元高點後，博實樂教育股價在3月累跌10.78%將股價重新跌回2美元以下，然後股價便在1.5-2美元間震盪至今。
11月25日，博實樂教育發布了截至2024年8月31日的Q4及2024財年財報。財報顯示，博實樂教育在2024財年Q4季度營收年減19.0%，淨虧損年擴大195.2%;2024財年全年，公司持續經營業務收入年減0.96%。
對於這份財報，二級市場表現平淡。在財報披露後的11月26日至12月2日的4筆交易日內，公司股價各有漲跌。雖看似未對財報有明顯反應，但場上主力經費的後市意圖開始愈加明顯。
長期橫盤吸籌後，何時啟動成關鍵
在2024財年年報揭露過後，博實樂教育股價走勢看似平淡，沒有因為Q4公司虧損擴大而大幅下跌，也沒有因財報提到期間海外業務收入年增17%而出現反彈跡象。並且從成交量來看，11月26日至12月2日的4個交易日中，其每日最大成交量甚至沒超過5000股，很容易被投資者認為已被市場拋棄，陷入流動性陷阱，但從歷史交易來看，似乎並非如此。
如上文提到，在今年3月1日觸及盤中高點後，博實樂教育股價在整個3月快速下殺，到4月份公司股價已降至2美元以下。而從成交量來看，自3月至今，博實樂教育單日成交量超過3萬股的僅有6筆交易日，分別是3月19日、4月1日、4月8日、4月22日、5月13天氣7月31日，可以看到4月份後，博实乐教育交易活跃度下降显著。
整體來看，今年4月至11月，博實樂教育的股價基本上維持在1.7美元附近，並且這8個月內，公司股價漲幅僅-1.09%，幾乎維持了一個超穩定的橫盤效果。橫盤階段，無疑是買方吸籌的良機，這一階段，大量籌碼在低位堆積。
在此過程中，主力買方用部分籌碼打壓做盤，同時承接拋壓籌碼，使其大部分籌碼仍按兵不動，鎖定在吸籌區域，以待高位獲利了結。根據籌碼分公司圖可以看出，無論該股高拋低吸如何演繹，其低位籌碼聚集區域(1.84美元至2.16港幣)始終沒有變動。並且在今年4月後，博實樂教育的市場成交量明顯變小，說明市場拋單少，主力鎖定的籌碼逐漸增多。
最明顯的訊號在於此次財報披露後的11月29日，博實樂教育當天僅靠102股成交量便將當日股價下跌5.41%，次日又靠4228股將股價上抬5.14%。
目前來看，圍繞2.02美元平均成本的低位單峰密集形態基本形成。一旦出現股價放量突破單峰密集，或將是一輪上升行情的徵兆。屆時，單峰密集程度越大，籌碼換手越充分，股價上攻的力道便將越大。
拋開“商譽包袱”後，業績或再成股價晴雨表
回到博實樂教育此次披露的24財年Q4財報及全年財報，看似虧損擴大的財報下，投資人不難看出公司業績重心轉變以及績效向好的轉變。
具體而言，博實樂教育第四季營收為3.58億元人民幣，年減19.0%，淨虧損為10.05億元人民幣，同比擴大195.2%。然而，调整后淨虧損為9200萬元人民幣，同比收窄24.3%。
公司當期營收下滑，主要是除海外業務外其他業務收入出現下滑。按部門劃分，海外學校收入成長0.2%，補充教育服務收入下降20.0%，國內幼兒園及K-12營運服務收入下降54.6%。由此造成公司當期營業虧損9.42億元人民幣，同比擴大316.3%;調整後營業虧損為7880萬元人民幣，年成長23.1%。
從2024年全年來看，公司當期持續經營業務收入為17.55億元人民幣，年比僅微下降0.96%;其中海外學校營收年增17.5%，持續經營業務毛利成長7.7%，毛利率提升2.3個百分點。同時，公司當期營業虧損為8.69億元人民幣，同比擴大142.7%;調整後淨利為110萬元人民幣，實現扭虧。從现金流来看，截至2024年8月31日，公司擁有現金、現金等價物及受限現金5.06億元人民幣，年成長20.4%。
在上述公司Q4財報中，投資者需要透過成長與虧損的帳面數據，看到博實樂教育在向海外轉型策略下的穩健增長的海外業務收入，以及相較營收年減數據更大的淨虧損數據。
在2021年“雙減”政策確認將終止國內K12業務後，博實樂便在當年財報中表示“將尋求收購機會，並打算在有機成長的同時維持收購，繼續在海外市場和補充教育服務中尋找機會。”
實際上，經過3年發展，海外業務儼然已成為博實樂教育的核心收入業務，2024財年該業務收入佔比達到54.2%。相較之下，公司本財年收入下滑最大的國內幼兒園和K-12營運服務業務，其實在某種程度算是“雙減”政策後的“尾巴”，對已將重心轉向海外業務的博實樂教育來說，並不存在長期負面影響。
而另一個比營收年減數據更大的淨虧損數據，其根源則在於博實樂教育的商譽減損損失。
由於收購現有國際學校是國際學校集團擴張的主要途徑，在重心轉向海外業務後，博實樂教育也不例外。
據FOREXBNB了解，博實樂教育“買買買”模式要追溯到疫情前，早在2018年，博實樂教育便收购了武汉新乔5家居連鎖幼兒園75%股權;並在當年的4月、10月亮盤12月，相繼收購了武漢三牛教育80%股權、買下了山東省一家管理8所幼兒園的公司以及全資收購英國伯恩茅斯學校。
2019年，博實樂以3800萬英鎊的價格收購了英國聖邁克爾學校和博斯沃思學校，並於當年7月，以1.5億英鎊的價格收購英國教育集團CATS的全部股權。除此之外，博實樂也相繼收購了伊萊英語、加誠博教、範迪信國際教育、DreambigCareer職夢、杭州印象國際藝術教育、北緯開營等眾多機構。2020年後，博實樂教育再度收購了翰林學院以及樂體營教育的60%股權以及金芭蕾舞蹈的18%股權;2023年9月，公司旗下子公司DBC職夢还完成了对职前教育品牌CareerBuddy的策略收購。
目前博實樂教育旗下海內外學校數百所，而“買買買”累積下的商譽問題也是其財報中的一雷。
在2024Q4財報中，博實樂教育淨虧損之所以達到10.05億元，原因便在於其當期提列了5.94億元的商誉减值损失。目前公司商譽淨值從2023財年的11.11億元降至5.27億元。但另一方面，公司全年調整後淨利為110萬元人民幣，已實現扭虧。這或許便是後續公司業績向好的一個訊號。
如上文提到，目前博實樂教育二級市場在主力經費高度控盤情況下，大部分籌碼在低位按兵不動，鎖定在吸籌區域，等待高位獲利了結。在丟下商譽包袱後，公司往後釋出的績效利好，或可能成為主力脫離成本區域打開利潤空間的重要契機。
