FOREXBNB獲悉,光大證券發布研報稱,“雙減”政策落地後,大量中小教培機構因無法滿足進入門檻、經營合規和資金管控等更高要求逐步被市場淘汰,產業大幅出清,競爭格局優化利好龍頭。截至2022年10月,原12.4萬個義務教育階段線下學科類校外培訓機構壓減96%到4932個,線上校外培訓機構從263個压减到34個。競爭格局優化下,K12龍頭經營槓桿釋放驅動業績回升,獲利能力可望持續修復。
需求剛性,家庭付費意願高
對於教培產業來說,產業規模=參培率⬆*K12學生人數⬇*客單價⬆,竞争加剧促使參培率逐渐提升,一定程度上抵銷了出生人口下滑帶來的影響(K12在校生人數預計從2023年起逐漸減少,預計到2029年,K12在校生人數約為1.74億人,較2022減少2472萬人),家長對教育支出的低敏感度推動產業穩定成長。
政策屬性強,行業逐步規範
K12教育作為基礎教育的重要組成部分,發展趨勢受政策導向的影響。為打擊教育產業亂象,教育部對學科培訓的監管逐漸收緊。2021年7月,教育部頒布“雙減”政策,對K12教育產業造成了重大影響。2024年2月推出《校外培訓管理條例(徵求意見稿)》,對原有“雙減”政策進行了深化。
“雙減”後,頭部機構開始轉型
學科培訓強監管的當下,教培機構開始向品質教育、職業教育等業務拓展;原有業務據點也進行了收縮。“雙減”政策推出後,各教育培訓機構的轉型重點有所差異,主要因各機構的“基因”屬性不一致。新東方以文科訓練起家,重視名師效應,面對政策改變時,地方校長的決策權較大,轉型方向著重於內容和文化輸出。好未來則以理科培訓起家,注重課程體系的標準化與去名師化,轉型時更多向科技型企業發展,注重硬體和大模型的搭建。學大教育則以“一對一”模式為特色,透過優化中介模式,提升教師品質與服務個人化,轉型時選擇了職業教育作為成長點,這項選擇與其擅長的高中階段教育相銜接。
光大證券認為,隨著產業出清,產業競爭格局改善,龍頭獲利狀況逐步恢復(格局優化下龍頭網點利用率與教師排課率逐漸提升),教培業至暗時刻已過。24年龍頭企業收入較快成長和利潤率改善的確定性較高,後續仍需持續關注政策走向,首次涵蓋教育板塊,給予“增持”評級。
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風險分析:教育政策收緊風險、出生人數嚴重下滑、產業競爭加劇。