FOREXBNB獲悉，招銀國際發布研報稱，英偉達(NVDA.US)25財年第三季業績符合公司指引及市場一致預期。資料中心收入再次創下歷史新高，數據中心收入中，90%來自算力相關收入(276億美元，季增長22.3%)，其餘則來自網路相關收入(31億美元，季減14.7%)。考慮到Hopper系列需求強勁以及Blackwell系列產量提升，算力業務是公司業務持續成長的主要驅動力。儘管本季網路相關業務季減，但管理層預計第四季將實現環比成長。英偉達在第三季交付1.3萬個GPU樣品，預計第四季的交付額將超過先前的預期(第二季指引為數十億美元)。
招銀國際主要觀點如下：
英偉達(NVDA.US)於11月21日公佈了25財年第三季業績，季度營收為351億美元，年成長93.6%，季增長16.8%(第一季和第二季季增速分別為17.8%/15.3%)。季度營收較325億美元的指引高出7.9%，較市場一致預期(333億美元)高出5.5%。25財年第三季非GAAP毛利率為75.0%(比上季下降0.6個百分點)，符合公司指引及市場一致預期。非GAAP每股收益為0.81美元，年成長101.0%，季增長18.4%，高出市場一致預期8.9%。
25財年第四季營收指引為375億美元，意味著環比增長6.9%，略高於市場一致預期的371億美元。英偉達預計下一季非GAAP毛利率73.5%，與市場預期一致。英偉達本季業績基本符合市場預期。股價在盤後交易中未出現大幅波動。
按主營業務劃分，資料中心收入再次創下歷史新高，達308億美元(佔第三季銷售額的88%)，年成長112.0%，季增長17.1%。遊戲/專業視覺化/汽车业务收入季增長13.9%/7.0%/29.8%。數據中心收入中，90%來自算力相關收入(276億美元，季增長22.3%)，其餘則來自網路相關收入(31億美元，季減14.7%)。
招銀國際認為，考慮到Hopper系列需求強勁以及Blackwell系列產量提升，算力業務是公司業務持續成長的主要驅動力。儘管本季網路相關業務季減，但管理層預計第四季將實現環比成長。
需求展望依舊樂觀。Hopper系列需求強勁，三季H200的銷售收入達數十億美元。管理層表示，Hopper需求將在今年下半年和明年持續成長。除此之外，Blackwell系列“在成功完成大規模修正後已全面投產”。英伟达在第三季交付了1.3萬個GPU樣品，預計第四季的交付額將超過先前的預期(第二季指引為數十億美元)。公司第三季约一半的数据中心收入由云厂商贡献(年成長超2倍)，約為150億美元。Google、微软和亚马逊在该季度的资本支出总额約為500億美元，意味著大約30%的資本支出流向了英偉達。
Blackwell系列爬坡初期，毛利率預計將短暫承壓。管理層預計，該階段毛利率落在71.0%-72.5%區間。後續隨著生產穩定和規模擴張，毛利率可望改善至75%左右(取決於公司屆時的產品組合)。
AI產業鏈受益方：管理層強調了Blackwell產品線的複雜性，該產品的生產涉及全球供應鏈下的多家關鍵合作夥伴，如台積電、安費諾、Vertiv、SK海力士、美光、安靠、京元電子、富士康、廣達、Wiwynn、Spil、戴爾、惠普、超微和聯想等。繼續看好AI供應鏈，尤其是AI收入貢獻較大的關鍵受益方。
