FOREXBNB獲悉，國泰君安證券發布研究報告稱，2025年預計銀行股超額報酬將收斂，交易主題逐步從紅利轉向復甦，板塊估值整體提升的同時，個股再度走向分化。預期回暖伴隨風險偏好提升，市場投資風格逐步向成長切換，銀行作為穩健紅利策略代表，超額收益消減。板塊內部，隨著行業經營景氣回升，企業在資產獲取、風險定價等方面的成長性競爭優勢發揮空間，有望重新被市場定價，進而帶動個股估值走向分化。從交易節奏上看，2025年銀行類在跨年期間、中美潛在貿易摩擦階段、下半年政策見效經濟向好得到實證初期，有結構性投資機會。
2025年銀行業預計延續營收小幅負增、歸母淨利穩健正增組合，經營景氣回升，業績改善延遲。營收端，息差年減幅及手續費淨收入成長率可望邊際改善，但信貸規模和投資收益增速大概率低於2024年。靜態測算下，2025年上市銀行息差年減幅或收窄至10bp左右，資產端利率尚難言拐點，但負債端多措並舉暢通利率傳導，成本有望显著改善，增加全年利息淨收入增速轉正可能。利潤端，資產質量預計保持穩健，雖然零售不良生成階段性承壓，但多數銀行信用成本仍有下行空間，可兼顧平衡撥備水平和利潤增速。全年分紅水平預計與2024年持平或微升。
銀行板塊在跨年階段通常有超額收益，預計2025年依舊不會缺席。924政策轉向後市場對“穩增長”的預期回暖，風險偏好明顯回升。但政策見效需要落地和傳導時間，短期仍是強預期和弱現實的交替往復。基此，本輪跨年行情建議優選兼具復甦彈性及績效支撐的個股。
若隨著政策加碼，經濟向好得到如M1年增速、PPI指數、一線城市房價走勢等先驗指標證實，選股將沿著兩條主線。1)順延經濟修復傳導鏈條和受益於內需刺激政策，近兩年因零售信貸需求萎縮、不良生成抬頭而折價的銀行將有更大估值修復彈性；2)區域經濟動能強勁的城商行，一方面發達省份經濟有望率先復甦回暖，且集中化債後地方政府有更多精力著手推動高品質發展，相關地區銀行業績韌性較強。另一方面市場風險偏好回升後，估值不再恐高，個股成長性競爭優勢可望被重新定價。此外部分優質地區城商行，當前股價受可轉債轉股壓制，自2024年5月以來長期在強制轉股價下方10%區間橫盤震盪。待事件性影響充分消化後，有望積極補。
