FOREXBNB獲悉，中泰國際發布研究報告稱，隨著電網專案的規劃和啟動，以及光電、儲能、電動車等市場對自研IGBT晶片和模組產品的需求提升，2024-2025年賽晶科技(00580)收入目標分別為16億和20億元，年成長52%和25%。2024年目標淨利潤7,000-8,000萬元，年成長超过100%。2025年自研IGBT產品收入預計可提升至2億元。
中泰國際主要觀點如下：
輸配電、新能源產業鏈核心元件供應商
2010年上市，賽晶科技(“公司”)是輸配電產業、新能源產業以及工業領域中的陽極飽和電抗器、層疊母排、功率半導體等核心元件供應商，亦為國內自主研發陽極飽和電抗器主要供應商之一。2019年，公司開啟IGBT和IGBT模組的研發與製造，並於2020年發布首款產品。公司隨後完成了IGBT晶片、ST分裝IGBT模組，SiC晶片及模組以及车规级BEVD的研發和製造。公司是國內IGBT企業中，第一批量產12寸晶圓的企業。
輸配電業務穩步推進
自2009年起，公司迅速成為特高壓柔性直流輸電設備的主要供應商，參與了國內幾乎所有直流工程。2023年輸配電領域的收入佔比39.5%，毛利率48.0%。“十四五”規劃中提出了加強特高壓輸電工程等清潔能源輸送通道的建造和利用效率，對設備提出了更高要求。於“十四五“期間，國網規劃建設特高壓工程涉及線路3萬餘公里，總投資3,800億元(人民幣，下同)。公司作為特高壓直流輸電核心裝置供應商，有望深度受益。
自研IGBT，佈局國產替代
本公司專注於研發1200V–1700V電壓等級的IGBT產品，利用國產自主技術，逐步實現國產替代。2023年，公司啟動車規級模組HEEV和EVD碳化矽SiCMOSFET模組，EVD矽IGBT模組的研发;同年公司完成第二条模組测试生产线建设和调试。2024上半年，公司推出第三代功率半導體SiCMOSFET，该產品电阻低至1200V/13mΩ，達到國際主流企業同等水平。公司可望打破外資企業幾乎壟斷高端IGBT晶片的局面，成為晶片國產替代的受益者。
風險提示：1)自研業務發展不如預期;2)IGBT市場競爭;3)港股流動性風險。
