FOREXBNB獲悉，中信證券發布研報稱，聯準會2024年11月議息會議降息25bps，符合市場預期。會議聲明相對前次會議的變化多與通膨有關，加之近期通膨讀數小幅高於預期，该行认为如果美国失业率不再显著上行，通胀和失业率在聯準會眼中的相对重要性或再次翻转，川普和他帶來的通膨預期或成為無法忽視的隱憂。鮑威爾發言表態顯然沒有9月會議輕鬆，但表示基準情形是將利率逐步調整至中性水平，對經濟情勢和就業市場的措詞較為積極。该行认为通胀问题在今年年内尚不构成聯準會降息的阻碍，維持先前判斷，预计聯準會在12月還將降息25bps，明年降息或仍是大方向，但降息幅度或低于聯準會9月點陣圖100bps的指引。
中信證券主要觀點如下：
2024年11月聯準會議息會議聲明要點：
1)利率工具方面，委員會決定將聯邦基金利率的目標區間下降至4.5-4.75%，符合市場預期，此次利率決議得到FOMC成員一致同意。
2)資產負債表方面，委員會維持縮表節奏不變，美國國債每月贖回上限為250億美元、機構債務和MBS每月贖回上限為350億美元。
3)經濟前景方面，最近的指標表明，經濟活動繼續以穩健的步伐擴張。自今年早些時候以來，勞動市場狀況普遍有所緩解，失業率有所上升，但仍維持在低位。通膨朝著委員會2%的目標取得了進展，但仍有些高。委員會尋求在長期內實現最大就業和2%的通膨。委員會認為，實現就業和通膨目標的風險大致處於平衡狀態。經濟前景是不確定的，委員會注意到其雙重使命雙方面臨的風險。
2024年11月聯準會議息會議聲明相對前次會議的變化多與通膨有關。
1)關於勞動市場的表述從“就業成長放緩”變為了“自今年早些時候以來，勞動市場狀況普遍有所緩解”;
2)關於通膨的表述，將“通膨朝著委員會2%的目標取得了進一步進展”中的“進一步(further)”刪除，并刪除了“委員會對通膨持續向2%邁進的信心增強”;
3)將降息原因從“考慮通膨的進展和風險的平衡(In light of the progress of inflation and the balance of risk)”改為了“為了實現委員會的目標(In support of its goals)”。
鮑威爾發言表態顯然沒有9月會議輕鬆，對12月是否降息沒有給予明確的回應或暗示，但表達了基準情形是將利率逐步調整至中性水平，對经济形势和就业市场的措辞较为积极。
首先，就業市場和經濟成長方面，鮑威爾表達了較強的信心，措辭積極，認為就業市場的情形是溫和降溫、經濟整體表現強勁。其次，大選和財政問題方面，鮑威爾盡量迴避與大選相關的問題，表示大選結果短期不會對貨幣政策造成影響，但從其發言狀態來看，相關內容似乎已準備。鮑威爾表示若川普要求辭職他不會答應，美國總統解僱或降職聯準會理事不符合美國法律規定，這一問題上鮑威爾態度強硬。另外，他表示美國政府的財政路徑不可持續。通膨方面，鮑威爾表示通膨數據並不糟糕，但高於預期，表示通膨預期仍然錨定。利率政策方面，鮑威爾仍然表示利率決議是逐次會議做出的，對是否堅持9月SEP顯示的利率路徑回答含糊，但表示升息並非聯準會的計劃，基準情形是將利率逐步調整至中性水平，維持了降息的大方向。
近期通膨讀數小幅高於預期，如果失业率不再显著上行，該行認為通膨和失業率在聯準會眼中的相對重要性或再次翻轉，川普和他帶來的通膨預期或成為無法忽視的隱憂。
9月美國PCE同比2.1%，核心PCE同比2.7%，核心通膨小幅高於預期，這次鮑威爾發言關於通膨的篇幅明顯增多(通膨的描述出現了“not terrible, but higher than the expectation”的措辭)，该行认为如果失业率不再显著上行，通膨和失業率在聯準會眼中的相對重要性或再次翻轉。另外，川普和他帶來的通膨預期或成為無法忽視的隱憂。第一，從議息會議聲明措辭的四處變化中有三次與通膨相關可以看出聯準會對通膨的隱憂。第二，鮑威爾發言時提到就業市場不是通膨壓力的來源，通膨中的租金部分落後市場即時租金，可見核心服務通膨不是他的主要擔心，則川普帶來的增加關稅和財政擴張或是他無法忽視的隱憂。第三，在回答記者關於breakeven在9月降息後回升的問題時，鮑威爾雖表示通膨預期仍錨定，但他表示早些時候查看了5y5y的讀數，可見其充分了解金融市場的“川普交易”，並對通膨預期有較高的重視程度。
中信證券認為通膨問題在今年年內尚不成為聯準會降息的阻礙，維持先前判斷，預計聯準會在12月還將降息25bps，明年降息或仍是大方向，但降息幅度或低於聯準會9月點陣圖100bps的指引。
從聲明將降息原因從“考慮通膨的進展和風險的平衡(In light of the progress of inflation and the balance of risk)”改為了“為了實現委員會的目標(In support of its goals)”可以看出，聯準會目前的目標有所模糊。不過，鮑威爾也表示財政計畫立法通過後會被納入聯準會的決策模型，可見聯準會對川普當選可能帶來的影響目前處於一個觀望狀態，尚未有明確應對方案。該行認為當前聯準會政策利率仍有限制性，疊加鮑威爾在發表會最後表示“基準情形是將利率逐步調整至中性水平”，該行維持先前判斷，預計聯準會在12月仍會降息25bps。11月利率決議公佈後，市場提升了對聯準會12每月降息的預期，美債利率和美元指數先上後下，三大股指均有所提振。預計明年降息或仍是大方向，但降息幅度或低於聯準會9月點陣圖100bps的指引，在12月點陣圖中或将有所体现。
風險因素：
美國通膨超預期反彈;美國勞動市場超預期走弱;川普對聯準會獨立性實行超預期幹預。
