回顧歷史，本世紀以來，A股總共有過8次換手率達到高位的情形。在這8次行情中，都有過換手率的“暴漲”。
綜合來看，凡是牛市行情中，都會出現成交量快速放大、換手率迅速提升的情況，而當這種情況第一次出現時，往往意味著主力的進場，後續還有相當可觀的行情。當然換手率快速上升後，也會伴隨著隨後一個月行情的震盪。目前市場換手率快速提升、成交量急劇放大的狀況，很可能是主力資金的進場訊號。而高換手之後，往往成長股會呈現更強的韌性(本報告統計中就表現為中證1000往往在此後的回檔幅度更小)。因此後續我們認為投資人更值得關注成長股，建議關注以中證1000ETF、創業板ETF和科創50ETF等成長指數。
以史為鑑：換手率大幅飆漲後的市場走勢如何
10月8日，國慶長假後第一天交易開盤，受長假期間港股、外盤期貨飆漲影響，A股指數大幅高開，隨後經歷巨震。截至收盤，10月8日，萬得全A上漲7.14%，成交3.48兆，再次創出歷史成交新高，換手率也進一步上衝到9.03%，創下八年來的新高。
從A股歷史上看，本世紀以來，任何一次牛市(大牛市或結構性牛市)，換手率的第一次升至高位的情形下，後續行情大概率將在3-6個月之間見到更高的位置。從这个意义上讲，10月8日的這次換手率飆升，也很有可能是新一輪上漲行情的標誌性事件。
回顧歷史，本世紀以來，A股總共有過8次換手率達到高位的情形(上圖綠圈標註)，4次極端行情，4次較為極端的行情。在這8次行情中，都有過換手率的“暴漲”。
其中，4次極端行情分別是：
第一次：1999年的“519”行情。這一波，Wind全A從5月18日的770.65點，一路上行到6月29日的1289.87點，上行時間一個月出頭，上行幅度67.4%。之後，從高點回落的最终位置为984.78點。
1999年的“519”行情其實延續了相當長時間，一直到隔年的9月，市場都處於上行通道中。隨著行情的演繹，2000年2月17日這一天，A股換手率達到了8.42%，為有數據統計來最高。Wind全A指數之後一個月有一波10%以上的回調，之後便企穩，震盪上行，一直漲到9月。
第二次：2006-2007年的大牛市行情。這次行情持續了整整2年多，從2005年下半年一直到2008年初。這是由股權分置改革觸發、伴隨著上市公司業績改善、市場預期不斷修復甚至瘋狂的牛市。由於在行動互聯網革命之前，訊息傳播還不充分，形成市場一致預期仍較慢，因此牛市時間持續得比較久。
這次大牛市當中，也明顯地出現了兩次換手率迅速抬高的狀況。第一次出現在2006年的5月16日，萬得全A換手率達到6%以上，成交迅速增加，主力進場。第二次則是在2007年4月下旬到5月上旬，連續三次換手率都上升到8%以上，市場也引發了巨震，並在換手後，指數再次震盪上行，上升到了2008年底。
第三次：2014-2015年“槓桿牛”行情。2014-2015年，當時是對場外配資進行放了放開與默許，在各种因素综合之下形成了一轮槓桿牛市。這一輪牛市由於缺乏基本面的支撐，同時在網路時代，比較容易就形成了一致預期，因此持續的時間也比較短，從2014年第三季持續到了2015年二季就結束了，時間不到一年。
在這一輪大牛市中，也出現過兩次換手率快速上升的過程。第一次是在2014年12月初的時候，當時萬得全A換手率一度上升到9%以上，達到了9.23%。這次高換手後，指數繼續上行。第二次是在2015年的5月底6月初，萬得全A換手率在5月28天氣6月8日分别達到了9.53%和9.15%，特別是在6月8日，全A成交量達到了2.1兆的天量。之後沒多久，市場出現了反轉。
第四次：就是當前這一次。在9月30日，全A指數成交金額達到2.61兆，創出歷史新高。同時，換手率達到了7.55%，並且在10月8日超過9%。
另外，A股還在2002年、2009年、2019年總金額2020年，也出現過四次比較小的換手率快速上升的情況。其中：2009年是由四兆大刺激帶來的市場上行，連續出現了3次換手率峰值;2019年-2020年，處於半導體和新能源產業的結構性牛市，但當中被新冠疫情打斷了一下，前後也出現了兩次換手率快速上升的情況。
綜合來看，凡是牛市行情中，都會出現成交量快速放大、換手率迅速提升的情況，而當這種情況第一次出現時，往往意味著主力的進場，後續還有相當可觀的行情。當然換手率快速上升後，也會伴隨著隨後一個月行情的震盪。目前市場換手率快速提升、成交量急劇放大的狀況，很可能是主力資金的進場訊號。而高換手之後，往往成長股會呈現更強的韌性(本報告統計中就表現為中證1000往往在此後的回檔幅度更小)。因此後續我們認為投資人更值得關注成長股，建議關注以中證1000ETF、創業板ETF和科創50ETF等成長指數。
本文轉載自“華福證券研究所”，FOREXBNB編輯：蔣遠華。
