德意志銀行研究：美股拋售潮未結束，標普500指數可能進一步下跌至5250點

德意志銀行的最新研究顯示，美股市場拋售潮尚未結束，標普500指數可能進一步下跌至5250點。德銀分析師Binky Chadha在報告中指出，貿易政策不確定性、消費者與企業信心急劇下滑以及經濟基本面轉弱正在對美股投資者構成嚴峻挑戰。由於市場尚未充分定價潛在的更廣泛經濟放緩風險，標普500指數最低有可能跌至5250點，即較本週五收盤價5638再跌7%。

儘管如此，德銀維持標普500指數年底7000點的目標，但前提是政府需緩解貿易政策不確定性，允許商業周期得以延續。德銀認為，如果特朗普的淨支持率（支持率-不支持率）跌破-5%，他將轉變現有的政策。

德銀指出，當前市場形勢充滿挑戰和不確定性。貿易政策發展、經濟指標表現以及政府政策反應將是未來市場走向的關鍵決定因素。隨著4月2日關鍵時點的臨近，市場波動性可能進一步提升。投資者應當保持警惕，關注政策變化信號，並為可能的進一步市場調整做好準備。

市場調整與投資者頭寸

自2月峰值以來，標普500指數已累計下跌10%，這仍屬於全球金融危機後較為常見的市場調整範圍，尚未演變為熊市。股票頭寸已從接近歷史區間頂部的超配水平（92百分位）大幅削減，但目前僅降至略微低配水平（26百分位）。隨著貿易政策不確定性至少將持續到4月2日，預計投資者仍將繼續減持頭寸。

德銀分析認為，如果投資者倉位降至歷史區間底部（上一次貿易戰時的水平），標普500指數可能跌至5250點。值得注意的是，儘管週期性行業如材料、工業和金融板塊自2月峰值以來表現優於大盤，但市場尚未充分定價潛在的更廣泛經濟放緩風險。

基本面轉弱與政治因素

儘管硬數據尚未弱化，但調查數據已經開始惡化。消费者和企业信心均出现显著下滑。CEO信心作為企業支出、招聘、資本支出和商業周期前景的關鍵指標，已跌至2012年歐洲金融危機期間所見的低位。

資本支出計劃已被大幅削減，完全抵消了大選後出現的反彈。製造業新興復蘇可能會停滯。儘管第一季度GDP增長預測尚未下調，但預計降級即將到來。第一季度盈利預期已略微下調，但德銀認為這些下調尚未充分反映宏觀增長放緩，因此預計下調趨勢將繼續。

德銀認為，總統支持率的明顯下降是政府重新考慮貿易政策的必要條件。消費者信心在過去兩個月已開始下降。雖然消費者信心並非消費支出的良好預測指標，但它確實是總統支持率的重要驅動因素。相較於消費者信心水平，現任總統支持率依然較高，但這意味著仍有很大的下行空間。

淨支持率（支持率減不支持率）已從就職日的12個百分點下降至略微負值。德銀預計，淨支持率必须转为更显著的负值（至少-5%）才能促使政府開始考慮政策調整。

年底目標7000點

消費者和企業信心、股市以及特朗普支持率的下降速度已經非常迅速。短期內，德銀預期這些趨勢將持續，對股市形成額外壓力，4月2日被標記為關稅計劃的關鍵日期。

如果各項經濟、市場和政治指標的下滑促使政府提出可信的解決關稅不確定性的計劃，正如德銀基準情景所預期的那樣，商業周期將得以延續。在這種情況下，股市可能會強勁反彈，重新回到長期上升趨勢通道，類似於2019年第一階段貿易協議後的表現。

儘管風險已經增加，但德銀目前仍維持標普500指數年底7000點的目標。