近期國內水泥市場行情持續上升，東三省、長三角及河北等地水泥價格上調。3月1日，東三省水泥企业因成本高位和前期价格回落，上調水泥價格50元/噸。京津冀地區因氣溫回升和建築工地複工，水泥需求回暖，冀北地區水泥企業上調價格100元/噸。江蘇地區因市場需求好轉和熟料價格上調，主要企业第二轮通知上調水泥價格30元/噸。華東、華南水泥提價10-30元/噸，北方提價幅度超預期，北京、天津及唐山地區計劃上調100元/噸，預期落地幅度約30元/噸。黑吉遼地區水泥企業公佈價格上漲50元/噸。

全國水泥出貨率略低於去年同期，但專項債前置發行和資金到位率提升，預期旺季水泥需求同比降幅可控。當前全國水泥價格394元/噸，高於去年同期359元/噸。行業穩價反內捲共識統一，旺季需求若恢復正常，水泥價格有望繼續推漲。煤炭價格低於去年同期約200元/噸，行业模拟噸毛利优势明显，3月水泥煤炭價差可能進一步走闊。庫容比57%，對後續提價有支撐，一季度盈利大增可期，對板塊估值形成支撐。

供給方面，2024年以來，國家推動新質生產力，水泥供給側政策頻出。新版產能置換實施辦法發布，有望推動備案產能與實際產能統一，規劃企業超產行為。全國水泥熟料在產產能17.24億噸，超產產能約1.2億噸，中性情景下有望帶動行業實際產能下降5億噸（22.5%）。水泥行業超低排放意見、碳交易方案逐步落地，通過環保、雙碳手段淘汰落後產能可能成為供給側改革主要方式。碳交易政策或成限產最有效手段，加大超產成本，降低超產意願。

天風證券指出，短期錯峰生產調節供需平衡，2025年限制超產政策趨嚴，行業產能出清，2027年碳交易深化完善，產能優化效果顯現。中金公司認為，2025年水泥需求下滑壓力中高個位數下降，但供給端積極變化，行業錯峰生產天數加強，供給協同意識提升，新一輪供給側改革開啟，通過補足超產產能減少實際熟料產能約20%，碳排放約束逐步落地，盈利中樞有望改善。

相關概念股：

公司名稱 產能/銷量 營收/淨利潤
海螺水泥(00914) 熟料/水泥產能2.7/4.0億噸，國內市佔約14% 2023年水泥與熟料自產品淨銷售2.85億噸
華新水泥(06655) - 2024年Q1-Q3營收247.2億元，同比+2.3%；歸母淨利潤11.4億元，同比-39.3%
中國建材(03323) - 旗下7項業務規模居世界第一