隨著市場波動加劇，投資者開始認真審視唐納德·特朗普的政策舉措。市場不再將特朗普視為虛張聲勢，而是對其築起的關稅壁壘和各國貿易夥伴的反制措施做出迅速反應，預期美國乃至全球經濟增長將放緩。

特朗普開啟第二任期六週以來，已對來自墨西哥和加拿大的進口商品加徵25%的關稅，對中國商品額外徵收20%的關稅，並在全球範圍內威脅實施對等關稅，同時切斷了對烏克蘭的軍事援助。

與去年11月投資者預期的“特朗普交易”相反，收益率上升、美元升值的預期未能實現，貿易衝突爆發導緻美元貶值，債券收益率大幅下跌。

美國對中國進口商品的平均關稅稅率已達34%，幾乎是特朗普第一任期時的兩倍。市場難以進行激進的倉位佈局，信貸市場利差過低。

美國國債波動率指標、美國股市恐慌指數和日本股市波動率指標均觸及今年以來的最高水平，外匯市場的隱含波動率也有所上升。

國防股價格上漲，科技股大幅下挫。投資者預計全球經濟將放緩，並加大了對美國降息的預期。期貨市場定價顯示，美國今年預計降息幅度約為75個基點，高於兩週前的約50個基點，而10年期美債收益率跌至4.115%，觸及4個半月以來新低。

投資者認為，當前前景充滿不確定性，房地產或醫療保健等防禦性板塊成為資金避風港。受保護企業如美國鋼鐵製造商可能會從中獲利，但供應鏈上的價格上漲將帶來難以預測的影響。

美元的貶值是最引人注目的反轉之一，在外匯交易中，投資者原本堅定的預期已變得混亂不堪。今年1月，投機者對美元的多頭押注達到近十年來的最高水平，但如今這一倉位已迅速平倉。截至上週，投機者對新興市場貨幣持有美元空頭頭寸，同時日元多頭頭寸達到歷史新高。

在兩個交易日內，美元兌歐元匯率下跌近1%。由於歐洲準備增加國防開支，而特朗普在烏克蘭問題上態度退縮，美國國債收益率下降的同時，歐洲國債收益率卻在上升。

在白宮，特朗普指責中國和日本故意壓低本國貨幣匯率。人民幣兌一籃子貿易夥伴貨幣處於歷史高位，而日本近年來一直在干預匯市買入日元。

市場波動幅度尚未達到巨大的程度，許多分析師仍認為貿易談判有一定空間，也有望避免局勢進一步升級。但政策的頻繁變動已逐漸消磨了投資者對達成突破性協議的希望。

弗吉尼亞州里士滿市哈里斯金融集團的管理合夥人傑米·考克斯表示：“目前，關稅威脅暫時告一段落，但下一階段大家不得不承受關稅帶來的影響。市場必須將這一現實納入定價考量，而這些數據可不太樂觀。”