随着市场波动加剧，投资者开始认真审视唐纳德·特朗普的政策举措。市场不再将特朗普视为虚张声势，而是对其筑起的关税壁垒和各国贸易伙伴的反制措施做出迅速反应，预期美国乃至全球经济增长将放缓。

特朗普开启第二任期六周以来，已对来自墨西哥和加拿大的进口商品加征25%的关税，对中国商品额外征收20%的关税，并在全球范围内威胁实施对等关税，同时切断了对乌克兰的军事援助。

与去年11月投资者预期的“特朗普交易”相反，收益率上升、美元升值的预期未能实现，贸易冲突爆发导致美元贬值，债券收益率大幅下跌。

美国对中国进口商品的平均关税税率已达34%，几乎是特朗普第一任期时的两倍。市场难以进行激进的仓位布局，信贷市场利差过低。

美国国债波动率指标、美国股市恐慌指数和日本股市波动率指标均触及今年以来的最高水平，外汇市场的隐含波动率也有所上升。

国防股价格上涨，科技股大幅下挫。投资者预计全球经济将放缓，并加大了对美国降息的预期。期货市场定价显示，美国今年预计降息幅度约为75个基点，高于两周前的约50个基点，而10年期美债收益率跌至4.115%，触及4个半月以来新低。

投资者认为，当前前景充满不确定性，房地产或医疗保健等防御性板块成为资金避风港。受保护企业如美国钢铁制造商可能会从中获利，但供应链上的价格上涨将带来难以预测的影响。

美元的贬值是最引人注目的反转之一，在外汇交易中，投资者原本坚定的预期已变得混乱不堪。今年1月，投机者对美元的多头押注达到近十年来的最高水平，但如今这一仓位已迅速平仓。截至上周，投机者对新兴市场货币持有美元空头头寸，同时日元多头头寸达到历史新高。

在两个交易日内，美元兑欧元汇率下跌近1%。由于欧洲准备增加国防开支，而特朗普在乌克兰问题上态度退缩，美国国债收益率下降的同时，欧洲国债收益率却在上升。

在白宫，特朗普指责中国和日本故意压低本国货币汇率。人民币兑一篮子贸易伙伴货币处于历史高位，而日本近年来一直在干预汇市买入日元。

市场波动幅度尚未达到巨大的程度，许多分析师仍认为贸易谈判有一定空间，也有望避免局势进一步升级。但政策的频繁变动已逐渐消磨了投资者对达成突破性协议的希望。

弗吉尼亚州里士满市哈里斯金融集团的管理合伙人杰米·考克斯表示：“目前，关税威胁暂时告一段落，但下一阶段大家不得不承受关税带来的影响。市场必须将这一现实纳入定价考量，而这些数据可不太乐观。”