一號文利好農業機械，PE僅為6倍的第一拖拉機（00038）迎來重估

中央一號文件的發佈為農業裝備板塊帶來投資機會，特別是農業機械領域。文件首次提出“農業新質生產力”，強調農機裝備的高質量發展和智慧農業的發展，預計將刺激農業裝備需求，尤其是農業機械。

2025年中央一號文件《中共中央國務院關於進一步深化農村改革紮實推進鄉村全面振興的意見》於2月23日發布，重点在於推动农机装备高质量发展，推進老舊農機報廢更新，並支持發展智慧農業，拓展人工智能、數據、低空等技術應用場景。

文件發布後，農業裝備板塊的龍頭企業如第一拖拉機（00038）、濰柴動力（02338）及中聯重科（01157）均出現大幅放量拉高，但隨後幾日出現縮量回調。

第一拖拉機作為農業裝備龍頭之一，市淨率（PB）不到1倍，本益比（PE）僅為6倍，有望藉助中央一號文件進行重估。

政策驅動，農機市場放大

中央一號文件有望刺激農業裝備需求，尤其是農業機械，主要有三個維度：一是推進老舊農機報廢更新，放大市場規模；二是推進農業科技力量協同攻關，人工智能發展或將加大農業智能裝備的部署，刺激新的增量市場；三是政策配套，如農業農村部等部門聯合印發的《關於實施好2025年農業機械報廢更新補貼政策的通知》，要求繼續實施好農機報廢更新補貼政策，加快農機結構調整。

數據顯示，全國每年更新換代的農機價值高達3000億元，市場空間龐大。拖拉機作為農機的主要器具，近年來大型拖拉機逆週期增長，2023年全國拖拉機擁有量約2113.49萬台。

第一拖拉機股份是國內拖拉機龍頭，主導產品涵蓋“東方紅”系列履帶拖拉機、輪式拖拉機、柴油機等多個品類，市場覆蓋全球140多個國家和地區。

港股“純種”，但業績略遜同行

第一拖拉機股份90%以上的收入來源於農業機械（主要為拖拉機），2022年之前，該公司農業機械業務保持雙位數的複合增速，2023年受排放標準切換影響行業需求下降，收入也受到影響，但2024年恢復增長，全年收入有望恢復至110億元。

與同行比較，濰柴動力和中聯重科的農業裝備業務佔比較低，不足10%。濰柴動力的農業裝備業務主要為旗下子公司濰柴雷沃運營，2024年上半年雷沃農機產品整體銷量同比增長17%，規模穩居行業第一。中聯重科的農業裝備業務產品較多，2024年上半年其農業機械銷售規模同比增幅超過112%，預計全年仍保持翻倍增速。

相對於其他兩家，拖拉機產品對第一拖拉機股份業績影響最大，不過業績表現相對遜色。近年來，該公司一直都在清理低效資產聚焦核心主業，2024年前三季度期間費用率3.69%，同比下降0.7個百分點。

多重驅動，有望獲得重估

第一拖拉機股份努力提升經營質量，管理層頻繁變動，預示著將有重大的業務及市場戰略出台。儘管投資者對2024年業績增速低於同行和管理層換血後戰略的不確定性存在擔憂，但公司在派息上比較慷慨，2020年以來穩定派息率超過30%。

受益於中央一號文件，在多重政策舉措下，農業裝備行業迎來需求新周期，板塊個股均迎來投資機會。第一拖拉機股份作為行業龍頭之一，業績影響較大，目前其業務恢復增長，降本增效也較為明顯，另外派息慷慨，新管理層也帶來操盤預期。在低估值下，該公司仍有望獲得重估。