一号文利好农业机械，PE仅为6倍的第一拖拉机（00038）迎来重估

中央一号文件的发布为农业装备板块带来投资机会，特别是农业机械领域。文件首次提出“农业新质生产力”，强调农机装备的高质量发展和智慧农业的发展，预计将刺激农业装备需求，尤其是农业机械。

2025年中央一号文件《中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》于2月23日发布，重点在于推动农机装备高质量发展，推进老旧农机报废更新，并支持发展智慧农业，拓展人工智能、数据、低空等技术应用场景。

文件发布后，农业装备板块的龙头企业如第一拖拉机（00038）、潍柴动力（02338）及中联重科（01157）均出现大幅放量拉高，但随后几日出现缩量回调。

第一拖拉机作为农业装备龙头之一，市净率（PB）不到1倍，市盈率（PE）仅为6倍，有望借助中央一号文件进行重估。

政策驱动，农机市场放大

中央一号文件有望刺激农业装备需求，尤其是农业机械，主要有三个维度：一是推进老旧农机报废更新，放大市场规模；二是推进农业科技力量协同攻关，人工智能发展或将加大农业智能装备的部署，刺激新的增量市场；三是政策配套，如农业农村部等部门联合印发的《关于实施好2025年农业机械报废更新补贴政策的通知》，要求继续实施好农机报废更新补贴政策，加快农机结构调整。

数据显示，全国每年更新换代的农机价值高达3000亿元，市场空间庞大。拖拉机作为农机的主要器具，近年来大型拖拉机逆周期增长，2023年全国拖拉机拥有量约2113.49万台。

第一拖拉机股份是国内拖拉机龙头，主导产品涵盖“东方红”系列履带拖拉机、轮式拖拉机、柴油机等多个品类，市场覆盖全球140多个国家和地区。

港股“纯种”，但业绩略逊同行

第一拖拉机股份90%以上的收入来源于农业机械（主要为拖拉机），2022年之前，该公司农业机械业务保持双位数的复合增速，2023年受排放标准切换影响行业需求下降，收入也受到影响，但2024年恢复增长，全年收入有望恢复至110亿元。

与同行比较，潍柴动力和中联重科的农业装备业务占比较低，不足10%。潍柴动力的农业装备业务主要为旗下子公司潍柴雷沃运营，2024年上半年雷沃农机产品整体销量同比增长17%，规模稳居行业第一。中联重科的农业装备业务产品较多，2024年上半年其农业机械销售规模同比增幅超过112%，预计全年仍保持翻倍增速。

相对于其他两家，拖拉机产品对第一拖拉机股份业绩影响最大，不过业绩表现相对逊色。近年来，该公司一直都在清理低效资产聚焦核心主业，2024年前三季度期间费用率3.69%，同比下降0.7个百分点。

多重驱动，有望获得重估

第一拖拉机股份努力提升经营质量，管理层频繁变动，预示着将有重大的业务及市场战略出台。尽管投资者对2024年业绩增速低于同行和管理层换血后战略的不确定性存在担忧，但公司在派息上比较慷慨，2020年以来稳定派息率超过30%。

受益于中央一号文件，在多重政策举措下，农业装备行业迎来需求新周期，板块个股均迎来投资机会。第一拖拉机股份作为行业龙头之一，业绩影响较大，目前其业务恢复增长，降本增效也较为明显，另外派息慷慨，新管理层也带来操盘预期。在低估值下，该公司仍有望获得重估。