前三季度业绩双增,但股价却持续下跌,拖拉机龙头一拖股份(00038)一个月跌超30%,为何不被市场看好?
FOREXBNB了解到,一拖股份近日发布2024年前三季度业绩,期间实现营收及股东净利润107.36亿元及11.01亿元,同比分别增长4.78%及1.45%。前三季度业绩低速增长显著低于中报,主要为第三季度并不理想,营收及股东利润双双下滑,分别下滑2.45%及40.93%,净利率仅为4.99%,较上半年下降6.6个百分点。
三季度盈利大幅承压,这也难怪资金会出货,不过该公司今年以来市值涨幅超过40%,在过去五年有四年上涨,且累计涨幅超过6倍,无论是长线还是短线投资者都获益颇丰。其实,该公司市值基本反映了业绩的表现,在过去五年,该公司收入及利润均以双位数的复合增速增长,妥妥的绩优股。
今年盈利下降导致投资者对其基本面的担忧,那么,一拖股份基本面是否出现了不利的拐点,是否还具有投资价值呢?
估值大幅回撤,但主力资金仍看好
在近一个月,到底是谁在卖一拖股份?根据FOREXBNB官网,在近20天持股的经纪商中,基本都是净买入的,其中持股第一的港股通席位净买入1061.45万股,持股第二的香港上海汇丰银行席位净买入260.84万股。由于股价下跌,导致前两个席位持股增加但市值下跌,两个席位持股市值分别下跌1.27亿港元及1.07亿港元。
值得注意的是,港股通资金自9月份以来每个交易日基本都净增持,沪港通持股数量由1亿股增加至10月底的1.134亿股,加上深港通,港股通合计持股2.06亿股,持股比例52.64%,而香港上海汇丰银行期间持股变动不大,主要为交易日净买入和净卖出基本平衡,持股比例16.99%。两个主力资金席位持股增加而股价下行,这大概率或通过业绩利空消化获利盘或者短线投资客。
实际上,一拖股份市值周期性非常明显,7年一个上/下行周期,这和公司的基本面挂钩,长线资金及周期投资资金构建周期波动。该公司于2020年3月跌至0.4港元谷底后企稳步入上行周期,经过了接近五年的时间,股价一路波动上涨至今年10月份高位10.4港元,虽然市值有较大回撤,但仍处于上行周期通道。
而且一拖股份很符合港股通及长线投资者的胃口,常年高派息政策,高股息低估值。根据东方Choice数据,该公司1998年至今累计分派18次股息,分红比例为30.21%,2023年度的分红比例为35.95%,按目前的市值算,股息率超过5%。且该公司业绩持续增长,这股息率水平已远高于港股大部分公司。
那么,在主力资金未出现出逃的情况下,一拖股份三季度盈利承压是利空烟雾弹,还是基本面出现利空扭转?
基本面趋势未变,业绩及估值或迎来共振
FOREXBNB了解到,一拖股份主要从事农业机械(轮式拖拉机及履带拖拉机)、动力机械(发电机组)及相关零部件(齿轮)产品的研发、制造和销售,其中农业机械占比收入接近90%。该公司是中大型拖拉机龙头,2022年及2023年在国内中大拖市占率分别为22%及19%,龙头地位稳固。
该公司业绩呈现周期性波动,2011年之前受益于农机补贴投入加大,及拖拉机购置需求旺盛业绩持续性增长;2011-2019年周期性波动明显,主要有拖拉机保有量较大及补贴下降影响;2020年以来补贴回暖及产品迭代,叠加中大型拖拉机需求提振,业绩恢复高增长。而这周期性的业绩表现也完美复刻在该公司的市值波动上。
2024年拖拉机行业又迎来了新的拐点,大拖市场需求相对较好,但中小型拖拉机受行业环境影响需求下滑。根据国家统计局,2024年1-9月,小型及中型拖来及产量分别为11万台及18.3万台,同比分别下降16%及12.8%,而大型拖拉机则增长7.7%。受益于中大型的产品结构,该公司业绩表现强于行业,收入增长稳健。
然而整体需求下滑,行业竞争更加激烈,为了稳住销量,参与者不得不通过促销及降价方式获得市场份额,一拖股份也不例外。该公司在Q3显然加大的促销力度,毛利率下滑幅度较大,综合毛利率及净利率分别同比下降3.64个及4.24个百分点,不过上半年业绩较为强势,使得前三季度毛利率及净利率相对稳定。
该公司的产品结构也使得业绩具有稳健性,该公司于2016年起停止生产小拖产品,致力于中大拖产品开发,2023年公司拖拉机产品中约有40%为大轮拖产品,带动行业朝着大型化及高端化发展,并持续稳坐中大拖领域龙头。未来中大型拖拉机仍是需求看点,而该公司也将受益于龙头地位实现高于同行的增长水平。
一拖股份三季度盈利或为阶段性承压,长期来看仍是增长趋势,主要有三点:一是我国机械化率于2023年为74%,相比于发达国家的95%以上较低,上升空间很大;二是大型化及高端化是拖拉机场景应用的趋势,而这恰恰是该公司的核心优势;三是粮价及补贴回暖预期下,行业需求有望得到提振,而龙头则最先受益。
综合来说,一拖股份近两个月市值有所回调,更多的是短线投资客获利退出,港股通及香港上海汇丰银行两大主力交易席位持股是净增加的,可见主力资金非常看好公司长期发展,主力资金或借三季度业绩利空筹集短线交易的筹码。而且该公司目前估值不高,常年稳定派息,股息率超过5%,仍是稳健及长期投资者的押注标的。
三季度业绩承压不改长期发展趋势,一拖股份作为拖拉机龙头,尤其是在中大型拖拉机上具有较高的议价能力,随着行业回暖,该公司也将迎来业绩及估值的双重共振,从而保持在上升通道,吸引趋势及价值投资者。