2月21日晚間，Keep(03650)於港交所發佈公告，對2024年度業績發布盈利警告。公告稱，預計Keep公司2024年度經調整後淨虧損額(非國際財務報告準則計量，下同)為4.6億元至4.9億元人民幣，同比虧損幅度有所擴大。同時，公告指出，公司爭取於2025年實現盈虧平衡。

站在當前時點來看，Keep的2024可謂是“挑戰與機遇交織，壓力與動力並存”。儘管難免暫時會被“虧損”陰雲所籠罩承壓，但同步釋放2025年扭虧為盈的預期，或許能視作Keep在運動科技領域又一次地整裝待發。

虧損表裡：主動“深蹲”的戰略抉擇

之於2024年的虧損擴大，又對2025年表示樂觀，Keep向市場釋放這一看似矛盾的信號，在FOREXBNB看來實則暗含深意。細究其投入方向與戰略意圖，不難發現在公司虧損的短期擴大的背後，暗藏著的是Keep主動選擇“深蹲”蓄力。

在盈警公告中，Keep將公司經調整淨虧損額預期增加歸因於消費市場環境變化，消費者信心趨於謹慎，購買力偏弱，導致部分商品市場效果未達預期;以及公司為夯實長期競爭力，持續投入資源於新的戰略業務及技術革新，導致費用增加。具體投入方向包括，人工智能相關應用程序開發及推廣、可穿戴健身設備創新、體育主題營銷及品牌建設，以及組織架構調整相關的費用開支等。

可以看到，在健身科技行業競爭日趨白熱化的當下，Keep選擇以AI為核心重塑業務邏輯，這一戰略不僅回應了短期虧損的質疑，更在技術、用戶、商業與生態層面構築起差異化優勢。

就在不久之前，Keep創始人王寧發布全員信，紀念Keep成立10週年同時宣布下一個10年公司將“All in AI，持續引領運動科技行業”。這家以健身APP起家的公司，正通過重註AI技術，試圖完成從健身工具到智能生態的跨越，並藉此實現資本市場估值邏輯的根本性轉變。

而資本市場的反應已顯露出對其長期價值的認可——在宣布All in AI後的兩週內，Keep股價累計上漲48%，摩根士丹利將其目標價從25港元調高至38港元，預測2025年AI業務將貢獻半數以上營收。顯然，市場更看重其長期技術潛力而非短期盈利波動。

數據無疑更能佐證Keep的戰略意圖：該公司在2024年上半年時虧損曾短暫收窄，但下半年卻因戰略投入加碼而擴大。這一變化表明，Keep並非被動應對市場壓力，如果短期虧損是技術投入的必然代價，公司主動選擇在關鍵節點將這一利空釋放，實則為長期價值的騰挪留出空間。

All in AI：從工具到生態的“起跳”核心

正如運動中的深蹲動作——唯有充分蓄力，才能爆發更大的能量。因而，倘若虧損是Keep的“深蹲”，那麼AI戰略則是其“起跳”的核心動力。

事實上，早在2018年，Keep已在AI領域進行多項“試水”：此前，王寧就提出要進行AI方向的探索，彼時生成式AI熱潮還未到來，Keep就在智能硬件、自研運動算法等多層面佈局，發布多款智能手環、智能手錶等智能化產品。隨著近年AIGC應用的落地和技術突破，Keep在智能化方向上的投入也隨之增長：2023年全年，Keep研發支出高達4.5億元人民幣，投入到AI及雲計算、研發人員成本等方向。

而这一投入也得到了显著正向回馈，在2024上半年時，Keep公司營收和運營均實現了健康增長，實現營收10.37億元，同比增長5.4%;平均月活躍用戶和平均月度訂閱會員分別為2966萬和328萬，會員滲透率由去年同期的10.2%提升至11.1%，盈虧平衡“近在咫尺”。

而“All in AI”這一決策的未來邏輯，我們已能從美圖(影像AI)與多鄰國(語言學習AI)等垂直領域AI先行者身上得到充分驗證：傳統互聯網公司強調用戶規模與變現效率，但AI公司的價值則更多體現在技術稀缺性和生態潛力。

在2018年開啟AI轉型後，美圖三年累計虧損超20億元，研發投入佔比從15%攀升至40%。但高投入換來了技術突破：其AI算法將用戶修圖時間從10分鐘壓縮至10秒，並跨界至醫療影像領域，推出皮膚檢測等B端服務。在短期陣痛後，至2023年，美圖淨利潤同比激增300%，市盈率從20倍躍升至45倍，市值增長近兩倍。

多鄰國則以AI驅動的高度客制化和“個性化學習”改寫語言學習賽道規則，憑藉AI模型“Birdbrain”，通過分析10億級用戶行為數據，動態調整題目難度，使付費用戶佔比從12%提升至28%，ARPU三年內增長150%，令市場看到了AI商業化所蘊藏的潛力。

而被市場看作下一個垂類AI應用標杆的，正是運動健康領域的Keep。此種說法並非“空穴來風”，而是Keep的轉型路徑與前述兩家公司高度相似，均由“技術突破-場景破圈-數據變現”構築，且如今的Keep，已擁有敢於重註AI運動賽道的充足底氣和原始積累。

IDC報告顯示，全球AI+健身市場規模2025年將達320億美元，年復合增長率31%。另據Gartner預測，至2026年，70%的健身應用將嵌入AI個性化功能，用戶付費率提升2-3倍。可見，AI正在快速改寫運動科技行業的競爭規則。當傳統對手仍聚焦於課程版權爭奪，而Keep已轉向技術驅動的用戶體驗重構。

近幾年，在智能化應用上，Keep在不斷推出新的功能和打磨用戶體驗。從線上內容的角度來看，在Keep在線5000節官方運動課程中，有15%為AIGC(生成式AI內容)生產，未來還會在專業課程方向和運動數據方向同時發力，引入算法能力以提升專業度。同時，Keep還推出了AI助手Kiri，幫助用戶生成專屬訓練計劃，實現千人千面的個性化推薦。

2024年，Keep在海外上線了多個健身應用，在美國、東南亞市場快速積累用戶，並通過Chat GPT及Claude來為全球用戶生成個性化的訓練計劃或飲食計劃。

在這個過程中，Keep推出AI Coach，通過分析用戶運動數據，實時生成動態課程，替代傳統預製內容，讓Keep從“健身愛好者專用工具”升級為“全人群運動助手”。而這些動態生成課程，其内容可覆盖從健身新手到专业运动员的多元需求，進一步觸達更多用戶群體，用戶基數有望突破原有圈層。

更具標誌性意義的是，AI技術正在試圖重構Keep的商業模式：其從依賴內容庫規模的傳統訂閱制開始轉向“AI服務付費”，用戶為個性化指導買單，這種“按需付費”模式能夠促進ARPU显著提升，帶來長期用戶運動習慣養成和伴隨而生的商業化潛力。

最後，Keep將自研的智能穿戴設備與AI技術的結合，讓Keep逐步形成“數據採集-分析-回饋”的生態閉環。硬件銷售不僅帶來直接收入，更通過用戶行為數據反哺AI演算法，形成“越用越智能”的飛輪效應。而這些應用功能的落地和迭代，未來都將隨著Deep Seek引發的效率革命，進一步得到完善。

或許市場疑慮尚未完全消散，但在AI重構估值邏輯的當下，Keep的選擇既是對行業趨勢的押注，亦是自身背水一戰的選擇。必須要承認的是，在運動健身領域，用戶對Keep這類應用的需求和付費意願一直存在，若要謀求更多增長，還是得依靠技術的提升，來帶給用戶更好的體驗。而這，也考驗著Keep在AI領域的後勁，以及長尾運營的能力。但就當下而言，短期的虧損或許是戰略轉型的陣痛，這場“深蹲”蓄力，依然有望轉化為價值的“跳板”。