根據FOREXBNB的報導，中金公司在其研究報告中指出，預計到2025年，房地產投資可能繼續面臨壓力，製造業投資增速也可能放緩，建築行業的基本面貌可能會進一步分化。我們建議採取穩健的投資策略，特別關注那些基本面較為穩定，並且能夠從債務化解和市值管理新規定中獲益的建築央企；同時，也看好那些在海外基建市場擁有充足訂單、估值處於較低水平的國際工程公司。
中金公司的主要觀點包括：
在2024年下半年，我們已經觀察到基礎設施建設領域財政政策的加強，例如專項債券發行速度加快，以及年末地方政府特殊再融資債券的快速發行等；展望2025年，預計在財政政策的進一步支持和債務化解的推動下，基礎設施投資有望實現小幅增長，預計增速將提升至大約10%。然而，2025年房地產投資可能繼續面臨壓力，製造業投資增速也可能放緩，建築行業的基本面貌可能會進一步分化。
建築央企：從債務化解和市值管理新規定中獲益
預計2025年財政政策的加強將帶來基礎設施實物工作量的增加和項目回款質量的改善，這將有利於建築央企的利潤表和現金流量表；同時，這也為建築央企在分紅、回購等政策上提供了更大的空間。2024年末發布的《市值管理意見》進一步強調了市值管理的重要性，將解決長期破淨問題納入年度重點工作，並將其納入央企負責人業績考核，有望進一步推動建築央企估值的修復。
國際工程企業：海外市場擴張，預期順週期行情
中國建築企業積極拓展海外市場，2024年對外承包項目新簽合同額持續增長。頭部建築央企在海外訂單方面表現突出，預計2025年海外訂單將繼續穩健增長。在順週期行情和“一帶一路”倡議的預期下，推薦關注具備全球水泥工程和運維服務能力的公司。
西部大開發持續推進，區域企業面臨機遇
四川省作為西部大開發的重要戰略區域，基礎設施和新興產業投資有望進一步增長，城市更新、水利設施等領域需求旺盛。此外，預計新疆民爆和煤化工EPC行業在疆煤增產和外運的推動下有望迎來黃金發展期，西藏地區水電和銅礦開發加速，民爆企業訂單增長可期。
專業工程企業：景氣度分化，關注龍頭企業效率提升
預計2025年製造業投資增速將維持在8%左右，但內部結構分化明顯：
1)鋼構行業需求承壓，龍頭企業通過智能化轉型有望擴大成本優勢。
2)民爆行業供需格局向好，龍頭企業通過併購重組和產業鏈延伸提升議價能力。
風險提示：政策不及預期風險，原材料價格上漲風險。
