根據FOREXBNB的報導，東方證券在其發布的研究分析中預測，優然牧業（09858）在2024至2026年間的每股收益將分別為-0.05元、0.17Genwa0.38元。東方證券選擇了養殖、飼料銷售和乳品企業作為參照公司，並認為公司合理的估值應為2026年的7.5倍市盈率，據此計算出的目標價為3.08港元（匯率為港幣兌人民幣0.92），並首次給予“買入”評級。
東方證券的主要觀點包括：
優然牧業在國內牧場行業中佔據領先地位，产业链协同效应显著。
作為國內最大的原料奶供應企業，優然牧業截至24H1擁有96座牧場和60萬頭奶牛，23年的產量達到302萬噸。公司的收入從2018年的63億增長至2023年的187億，其中原料奶業務的收入從26億增長至129億（年復合增長率為38%）；2024H1實現收入101億（同比增長11%），得益於原奶產量的增加。伊利作為公司的主要股東和最大客戶，自2018年以來，公司向伊利售奶的收入佔比一直保持在90%以上，產銷率達到近100%，信貸損失佔比極低。公司的盈利能力穩步提高，24H1原料奶業務的毛利率為32%（同比增長4個百分點），綜合毛利率為28.3%（同比增長5.3個百分點）；客戶結構保持穩定，銷售費用率保持在較低水平；由於奶價下跌導致奶牛的公允價值下降，24H1淨虧損達到4.7億。
預計牧場將加速退出市場，原奶供需趨向平衡。
由於國內生鮮乳價格下降，導致奶牛牧場虧損面擴大，自24年以來牧場存欄逐步減少，預計24年將減少30-40萬頭奶牛存欄。東方證券認為，25Q2牧場將加速退出市場，主要原因包括：1)淡季奶價可能進一步下降，牧場經營壓力增大；2)Q2部分牧場面臨購買飼料的現金流壓力；3)伊利和蒙牛可能減少從社會化牧場收購的奶量。對於達到供需平衡所需的時間，生鮮乳的供給量和消費量是重要因素；如果25年生鮮乳的需求量有所增加，下半年供需平衡的可能性很大；如果生鮮乳的需求量保持不變，那麼26年達到供需平衡的可能性很大。
售奶毛利率和產銷率均高，奶牛公允價值的跌幅可能會縮小。
公司原奶銷售結構優良，特色生鮮乳的佔比相當可觀，24H1原料奶的平均售價為4.16元/公斤；售奶毛利率在行業內領先。在售奶盈利的基礎上，公司奶牛存欄規模位居行業前列，成母牛單產較高，為公司創造了良好的收益。公司已完成牧場建設的戰略佈局，預計未來的投資規模將大幅減少，資本支出有望降低；公司經營性現金流穩健增長，東方證券認為公司的現金流可能已經出現向上的拐點。預計24年全年奶牛公允價值將下降約10億；如果25年奶價的跌幅縮小，那麼公司奶牛公允價值的跌幅也將同步縮小，這意味著公司利潤的拐點將早於奶價的拐點。
風險提示包括：奶價反轉不如預期、奶牛公允價值超預期下調、現金周轉風險、原材料價格超預期上漲、假設條件變化可能影響測算結果的風險。
