根據FOREXBNB的報導，最近，美國前總統唐納德•特朗普在關稅政策上的不穩定態度引起了市場的劇烈波動。投資者在調整股票投資組合以適應這種持續的不確定性時發現，參考特朗普在首個任期內的策略似乎並不十分有效。

特朗普的策略依舊，即先承諾對貿易夥伴實施高額關稅，隨後又迅速撤回，要么推遲實施，要么完全取消。除了這一點，其他方面幾乎都在變化。

首先，他提議的關稅所涉及的商品範圍將比他在首個任期內更廣。但更為關鍵的是，投資者現在所處的是一個波動性更高的全新環境。標準普爾500指數正處於強勁的上升勢頭，2023年2024年累計上漲了53%，將估值推向了牛市的高點。相較之下，2017年標準普爾500指數在前兩年的總漲幅僅為8.7%，為特朗普上任後股價上漲提供了更大的空間。

對Ned Davis Research的首席全球投資策略師海耶斯(Tim Hayes)而言，這意味著在配置風險資產時需要採取一種更為保守的策略。他指出，“如果關稅引發貿易戰，導致債券收益率上升，宏觀環境惡化，以及科技行業和美國市場的大規模資金外流”，該公司的投資模型可能會考慮減少股票配置。

這種謹慎的態度也反映了宏觀環境的變化。通脹正在加劇，利率也更高。與八年前相比，聯邦赤字成為了一個更加棘手的問題。總體來看，儘管經濟仍在增長，但美股的背景卻更加令人擔憂。

Strategas Securities LLC的ETF和技術策略師托德•索恩(Todd Sohn)表示：“我們正處於牛市的第三年，市場預期很高，而在2017年我們才剛剛從熊市中恢復。任何形式的脆弱性出現時，任何催化劑都可能引發市場的動盪。”

更高的敞口

摩根大通全球股票策略主管Mislav Matejka整理的數據顯示，資管公司對股票期貨的敞口目前超過了40%。而在2017年，這一比例還不到10%。這意味著，與特朗普首次上任時相比，投資者在未來幾個月購買股票的“彈藥”要少得多。

從某個指標來看，投資者對股市的預期在總統任期開始時從未如此之高。Creative Planning的首席市場策略師查理•比列羅(Charlie Bilello)表示，1月底，經週期調整後的市盈率(CAPE)接近38，這是一個“極高”的水平。

“從歷史角度來看，這意味著未來10年股市的回報率將低於平均水平，”他補充道。

頭寸情況也呈現出類似的趨勢。美國股票風險溢價(ERP)作為衡量股票和債券預期回報差異的指標，正深陷負值區域，這是自本世紀初以來從未有過的現象。這是否是股價的負面指標取決於經濟周期。較低的數字可能表明企業利潤將會上升，也可能意味著股價上漲過快，遠高於其實際價值。

然而，到目前為止，第四季度的財報季顯示出了一種令人不安的趨勢。超過盈利預期的美國公司數量正在減少，關稅談判成為財報電話會議的主導話題，2025年的前景已經開始受到影響。

由於投資者擔心關稅因素將對今年汽車行業收益產生影響，福特汽車(F.US)和通用汽車(GM.US)在公佈財報後股價大幅下跌。工業巨頭卡特彼勒(CAT.US)被視為交易緊張局勢的風向標，該公司警告稱，在需求壓力下，收入將會下降，而其銷售的高價設備價格上漲只會加劇這一情況。

減少泡沫

與此同時，一些投資者正在關注股市中的小眾市場，這些市場的估值泡沫較小，歷史模式更為有利。證券投資公司Certuity的首席投資官斯科特•韋爾奇(Scott Welch)正在將資金重新配置到一個通常在美聯儲降息時表現出色的領域：中盤股。

韋爾奇在接受采訪時表示：“大市值科技巨頭的定價是合理的，因此不會造成太大的衝擊。”“他們已經在上漲，因為他們有強勁的盈利和現金流，但沒有什麼能夠永恆不變。”

大規模的宏觀風險，如特朗普的關稅，往往會導致股市像一塊巨石一樣移動。實際上，股價在2018年底變得高度相關，當時中美貿易緊張局勢加劇，美聯儲的利率政策路徑對股市產生了廣泛影響。芝加哥期權交易所(CBOE)的3個月隱含相關性指數當時飆升，標準普爾500指數創下了全球金融危機以來的最大年度跌幅。

目前，這一相關指數接近歷史低點，這意味著股市走勢並不一致。這通常對市場來說是一個健康的信號，表明公司特定的基本面對宏觀經濟發展的影響更大。然而，不利的一面是，它增加了投資者的風險承擔。

最終，在這種情況下，投資者面臨的最大挑戰是解讀政治風向，並弄清楚特朗普政府在關稅和貿易政策方面將如何行動。缺乏明確性促使許多華爾街專業人士密切關注這一切，但尚未採取行動。

Fundstrat的技術策略主管馬克•牛頓(Mark Newton)表示：“我們總是告訴投資者，不要過分關注政治，因為政治很少對股市產生直接影響。”“每年都有投資者需要擔心的可怕事情，但總體而言，股市一直較為強韌。”