FOREXBNB獲悉，近日，中國外匯交易中心市場一部發布《2024年銀行間外匯市場運行報告》。報告顯示，2024年，國際形勢複雜多變，銀行間外匯市場繼續保持平穩運行，市場成交規模穩步增長，人民幣匯率總體上呈現雙向波動態勢，在復雜形勢下保持了基本穩定。2024年，銀行間外匯市場累計成交45.54萬億美元，日均成交1874.04億美元，創歷史新高，同比增長8.92%。外匯掉期曲線全年先降後升，境內外掉期點價差持續走闊；外幣利率市場流動性整體趨緊，供需結構穩定。
一、外匯市場成交規模穩步增長，交投持續活躍
2024年，銀行間外匯市場累計成交45.54萬億美元，日均成交1874.04億美元，創歷史新高，同比增長8.92%。其中，人民幣外匯市場日均成交1448.43億美元，人民幣外匯掉期日均交易量接近1000億美元；外幣對市場交易量增長迅速，同比增長30.36%；外幣利率市場交易規模有所下降，日均規模穩定在300億美元左右。
二、人民幣對美元匯率雙向波動，相對其他非美貨幣升值
2024年，在美元強勢升值背景下，人民幣對美元匯率總體維持在7.0至7.3區間內雙向波動，但人民幣相對非美貨幣匯率更強，CFETS人民幣匯率指數震盪走升，全年人民幣匯率保持在合理均衡水平上的基本穩定。年末人民幣對美元匯率收報7.2988，年內貶值2.8%，CFETS人民幣匯率指數收於101.47點，全年升值4.2%。匯率年化波動率為3.04%，較2023年下降1.86个百分點。
（一）1月至7月，人民幣對美元匯率承壓、持續走貶，但對一籃子貨幣匯率指數穩步走升
1月至7月，受美國通脹頑固、美聯儲降息時點不斷延後影響，美元指數逐步走強，非美貨幣普遍承壓，疊加國內有效需求相對不足，市場預期偏弱，人民幣貶值壓力較大，人民幣對美元匯率累計貶值1.9%，人民幣對美元市場價相對中間價日均偏貶1137BP，處於歷史較大偏貶水平；匯率波動性偏低，年化波動率僅2.1%，較2023年降低2.8個百分點。同期离岸人民币汇率較境内更弱，日均境內外人民幣匯差擴大至-148BP。人民幣對一籃子貨幣則相對堅挺，1—7月CFETS人民幣匯率指數上漲1.9%。
同期外匯衍生品市場交易顯示匯率預期總體穩定，短期限ATM期權隱含波動率回落後低位整理，長期限隱含波動率持穩。其中1M ATM期權隱含波動率自年初5%連續走跌至2%附近，短暫衝高回落後在2%附近小幅波動；1Y ATM持穩於4.5%～4.9%區間。
（二）8月至12月中旬，國內外重大宏觀事件陸續落地，人民幣匯率先升後貶、波動性一度增大；年末人民幣匯率橫盤整理，但貶值預期增強
隨著國內降息等穩經濟政策持續發力，一攬子增量政策出台預期升溫，疊加美聯儲降息預期增強和落地、美元指數回落等，人民幣匯率8月走升、收復年內前期全部跌幅，9月延續升勢、創年內最高，境内外人民幣匯率及中间价一度“三價合一”。10月至12月中旬，“特朗普交易”升溫，其關稅威脅等政策使非美貨幣承壓並抬升美國通脹預期，疊加美聯儲兩次“鷹派”降息並下調2025年降息次數，美元指數快速反彈，人民幣匯率再度被动走贬至7.30下方附近；人民幣對美元匯率波動率明顯放大，年化波動率升至4.14%。12月下旬，人民幣對美元中間價堅守7.20關口，人民幣匯率维持7.3下方橫盤整理，匯率年化波動率再度大幅降至0.08%。8月至12月，人民幣對美元匯率累計貶值1.0%。
同期，CFETS人民幣對一籃子貨幣匯率指數升值2.2%，顯示在此期間內人民幣匯率貶值預期呈現總體平穩、年末上升態勢。8月至12月中旬，人民幣對美元市場價相對中間價日均偏貶314BP，較1至7月收窄823BP；境內外人民幣日均匯差下降至-57BP，較1月至7月收窄91BP。但12月下旬後相關價差逐漸走闊，至年末人民幣對美元收盤價相對當日中間價偏貶1104BP，境內外匯差擴大至-283BP，均处于历史較高水平；同時長期限期權隱含波動率大幅走高，1Y ATM隱含波動率上行至6.1884%，創下有數據統計以來新高，均顯示市場對人民幣匯率未來面臨波動和貶值的預期逐步增強。
三、掉期曲線全年先降後升，境內外掉期點價差持續走闊
境內人民幣掉期曲線整體呈現先降後升，中美利差波動是主要推動因素。2024年上半年，受美元指數走勢強勁疊加美元降息預期減弱影響，中美10年期國債收益率利差持續走闊，帶動掉期曲線整體持續下移，其中1Y掉期點最低跌至-2986BP，創下歷史新低；三季度，美元正式進入降息週期，中美國債利差轉為收窄，各期限掉期點均止跌反彈，1Y掉期點回升並突破-2000BP關口，1W、1M等中短期限掉期點均收復全年跌幅；四季度，國內穩經濟政策加碼推動國債利率不斷下行，中美利差再度拉寬，1Y掉期點再度回落至-2500BP，同期1W、1M等中短期限掉期點基本維持平穩。
境內長端掉期點多數時間低於利率平價理論水平，偏離程度與即期匯率貶值壓力呈現一定的相關性。2024年1—7月，伴隨著人民幣即期匯率震盪走貶，境內長端掉期點延續上年大幅低於利率平價值的走勢，且偏離度持續加深，1Y掉期點偏離幅度一度達-480BP。8月起，隨著人民幣匯率回升，掉期點逐步向利率平價回歸，相对利率平价偏离度显著缩窄且一度转为正值，1Y掉期點與利率平價值價差最高升至367BP。10月以後隨著人民幣即期匯率再度回貶以及中美利差的擴大，長端掉期點止升轉跌，與利率平價理論值差值再度轉負並迅速擴大，年末突破-500BP關口並創近三年來新低。全年1Y掉期點較利率平價理論值平均偏離約-245BP，較2023年擴大130BP。
受離岸人民幣流動性偏緊影響，境內外人民幣掉期點走勢持續背離，價差創近三年新高。2024年，人民銀行不斷擴大離岸市場央票發行規模，全年累計發行2750億元離岸央票，較上年新增發行1150億元，截至年底餘額1400億元，為歷史最高水平；離岸人民幣流動性全年持續偏緊，CNH HIBOR曲線整體維持高位。受此影響，上半年境內外掉期點走勢出現背離，境內外掉期點價差不斷走闊，最高一度升至1380BP，為近三年以來高點；下半年掉期點差一度有所縮小，但年末再度走闊至1100BP，仍呈現深度背離趨勢。
四、外幣利率市場流動性整體趨緊，市場結構保持穩定
境內外美元拆借利差基本維持正方向，境內美元流動性以美聯儲降息時點為界呈前緊後鬆態勢。2024年1季度，境內美元流動性延續上年末的寬鬆趨勢，除跨月特殊時點外境內美元隔夜拆借利率基本維持在5.31%至5.37%區間震盪，SOFR維持在5.30%至5.32%區間，境內外利差（境內-境外）位於5BP以下的低位。3月下旬至8月，市場流動性高度緊張，境內隔夜利率震荡走高至5.45%附近，SOFR溫和上升至5.35%附近，境內外利差扩大至10BP的高位，部分月末時點大幅擴大至20BP以上，美元拆借資金面情緒指數7月走升至66點，為歷史次高。9月起流動性逐步寬鬆。境內隔夜利率从8月下旬開始回落，至9月美聯儲降息前回落至5.38%，此後跟隨美聯儲降息而下降，年末收於4.38%，較上年末下降119BP；境內外利差收窄至5BP以下，年末受SOFR跳漲的影響利差多次擴大至-10BP以上。
外幣利率市場交易量有所下降，降幅主要來自於外幣拆借市場，其餘市場交易量均上升。外幣拆借日均成交303.16億美元，同比下降15.91%，主要受境內美元流動性總體偏緊影響交易量下滑較多；外幣回購日均成交24.27億美元，同比上升9.17%；外幣同業存款及外幣利率互換市場增長迅速，日均交易量分別同比增長10倍及22倍。市場供需結構與上年相比無明顯變化，仍保持中資大行向其境外分行拆出美元方向，各類型機構淨頭寸方向維持不變。
展望2025年，外部環境複雜性、嚴峻性和不確定性可能進一步上升，但隨著國內一攬子增量政策陸續落地以及中央經濟工作會議部署2025年實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，國內經濟回升向好態勢進一步鞏固；市場參與者也更加成熟，匯率風險中性理念不斷增強。總體來看，中國的經濟基礎堅實，經常賬戶保持順差，跨境資本流動自主平衡，外匯儲備充足，外匯市場有韌性，宏觀經濟大盤和微觀市場運行均為保持人民幣匯率基本穩定提供了確定性和有力支撐。
