根據FOREXBNB的報道，高盛在其研究報告中指出，中國內地在2025年提前於市場預期推出了以舊換新政策。這些新政策預計將對家電消費市場產生正面影響。在產品類別上，新增的四個類別（微波爐、淨水器、洗碗機和電鍋）以及空調（特別是VRF等家用中央空調）預計將獲得最大的成長動力。同時，由於置換需求較大，市場對去年延續至今的八個品類（冰箱、洗衣機、電視機、空調、電腦、熱水器、家用爐具和吸油煙機）的前景依然持樂觀態度。
以下是高盛的主要觀點：
高盛指出，在2025年1月8日國發改委與財政部聯合舉辦的記者會上，發布了《關於2025年加力擴圍實施大規模設備更新及消費品以舊換新政策的通知》。家電以舊換新的範圍擴大主要體現在兩個方面：
1) 國家補貼覆蓋的品類從8個增加到12個，新增了微波爐、淨水器、洗碗機和電鍋（繼續支持2024年已有的冰箱、洗衣機、電視機、空調、電腦、熱水器、家用爐具和吸油煙機）；2) 在空調领域，根據公告，消費者最多可以獲得3件空調产品的补贴（去年僅限1件）。在這種情況下，空調补贴的最高金额可达人民币6,000元。另外，每件產品的折扣力道和最高補貼額（二級/一級能源效率產品補貼標準分別為產品銷售價格的15%/20%，每件產品最高補貼2,000元）與去年保持一致。2024年已獲得補貼的消費者在2025年仍可繼續使用補貼。
發改委副主任透露，以舊換新計畫將繼續由超長期特別國債提供資金，整體規模將大幅超過2024年。不過，具體金額將在3月份全國“兩會”時向社會公佈。儘管如此，中央財政為確保政策的連續性已預下達資金人民幣810億元，特別是在春節期間。這位副主任也提到，去年在實施消費品以舊換新方面成效較好的地區可能會在資金分配上獲得一定的傾斜。另外，政府將進一步簡化補助申請流程，縮短補貼支付週期，並為線上線下零售商設定平等的參與標準。
高盛認為，公佈的措施將對家電消費需求產生正面影響。就公佈時點而言，這些措施的推出早於投資者的預期。大多數投資者預計規模和範圍等實施細則將在“兩會”期間公佈。在這方面，曾普遍預計在3月初“兩會”之前不會推出任何具體措施。隨著措施公佈和預撥資金到位，2025年以舊換新計畫可望順利實施，而不會出現先前預期的中斷現象。
在產品方面，新增的四個品類和空調（特別是VRF等家用中央空調）預計將獲得最大的成長動力。2024年下半年，家用中央空調的表現遜於分離式空調，因為補貼額人民幣2,000元在零售價中的佔比小得多（假設一拖四的大眾市場中央空調產品零售價為人民幣3萬元，則佔比約為7%）。然而，如果每個消費者可以最多申請3件空調而非1件的補貼，那麼這一佔比將升至20%（6,000元/3萬元）。預計這將提高家用中央空調的價格吸引力，從而改善需求。同時，由於置換需求較大，市場對去年延續至今的八個品類的前景依然樂觀。
在投資標的方面，除了對領先白電和廚電企業（買入評級的美的集團(000333.SZ,00300)、海爾智家(600690.SZ,06690)、格力電器(000651.SZ)和老闆電器(002508.SZ)）持樂觀態度外，對海信家電(000921.SZ,00921)的看法也更加積極，因為海信家電在覆蓋同業的VRF利潤敞口最高（2024年約為50%）；同時，也更看好蘇泊爾(002032.SZ)，它是與美的比肩的電飯煲領域頭部企業。
