根据FOREXBNB的报道，高盛在其研究报告中指出，中国内地在2025年提前于市场预期推出了以旧换新政策。这些新政策预计将对家电消费市场产生正面影响。在产品类别上，新增的四个品类（微波炉、净水器、洗碗机和电饭煲）以及空调（特别是VRF等家用中央空调）预计将获得最大的增长动力。同时，由于置换需求较大，市场对去年延续至今的八个品类（冰箱、洗衣机、电视机、空调、电脑、热水器、家用灶具和吸油烟机）的前景依然持乐观态度。
以下是高盛的主要观点：
高盛指出，在2025年1月8日国家发改委与财政部联合举办的新闻发布会上，发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。家电以旧换新的范围扩大主要体现在两个方面：
1) 国家补贴覆盖的品类从8个增加到12个，新增了微波炉、净水器、洗碗机和电饭煲（继续支持2024年已有的冰箱、洗衣机、电视机、空调、电脑、热水器、家用灶具和吸油烟机）；2) 在空调领域，根据公告，消费者最多可以获得3件空调产品的补贴（去年仅限1件）。在这种情况下，空调补贴的最高金额可达人民币6,000元。此外，每件产品的折扣力度和最高补贴额（二级/一级能效产品补贴标准分别为产品销售价格的15%/20%，每件产品最高补贴2,000元）与去年保持一致。2024年已获得补贴的消费者在2025年仍可继续使用补贴。
发改委副主任透露，以旧换新计划将继续由超长期特别国债提供资金，总体规模将大幅超过2024年。不过，具体数额将在3月份全国“两会”时向社会公布。尽管如此，中央财政为确保政策的连续性已预下达资金人民币810亿元，特别是在春节期间。这位副主任还提到，去年在实施消费品以旧换新方面成效较好的地区可能会在资金分配上获得一定的倾斜。此外，政府将进一步简化补贴申请流程，缩短补贴支付周期，并为线上线下零售商设定平等的参与标准。
高盛认为，公布的措施将对家电消费需求产生积极影响。就公布时点而言，这些措施的出台早于投资者的预期。大多数投资者预计规模和范围等实施细则将在“两会”期间公布。在这方面，曾普遍预计在3月初“两会”之前不会出台任何具体措施。随着措施公布和预拨资金到位，2025年以旧换新计划有望顺利实施，而不会出现此前预期的中断现象。
在产品方面，新增的四个品类和空调（特别是VRF等家用中央空调）预计将获得最大的增长动力。2024年下半年，家用中央空调的表现逊于分体式空调，因为补贴额人民币2,000元在零售价中的占比要小得多（假设一拖四的大众市场中央空调产品零售价为人民币3万元，则占比约为7%）。然而，如果每个消费者可以最多申请3件空调而非1件的补贴，那么这一占比将升至20%（6,000元/3万元）。预计这将提高家用中央空调的价格吸引力，从而改善需求。同时，由于置换需求较大，市场对去年延续至今的八个品类的前景依然持乐观态度。
在投资标的方面，除了对领先白电和厨电企业（买入评级的美的集团(000333.SZ,00300)、海尔智家(600690.SZ,06690)、格力电器(000651.SZ)和老板电器(002508.SZ)）持乐观态度外，对海信家电(000921.SZ,00921)的看法也更加积极，因为海信家电在覆盖同业中的VRF利润敞口最高（2024年约为50%）；同时，也更加看好苏泊尔(002032.SZ)，它是与美的比肩的电饭煲领域头部企业。
