近期英国国债的收益率急剧上升，这让人回想起两年前的“减税危机”，并引发了对公共财政借贷成本不断攀升的忧虑。
高盛交易员Alberto Bacis分析认为，市场目前聚焦于债券收益率、财政调整和债务可持续性这三个关键变量之间的相互作用。
这一问题并非英国独有，而是一个全球性的问题。市场的关注点可能很快就会转移到其他国家。
特别是美国，该国每100天的新增债务高达1万亿美元。Bacis警告说，许多国家的财政调整计划远远没有达到确保债务稳定所需的水平。目前，延迟财政调整的国家占全球债务的近60%，这些国家的债务似乎在可预见的未来难以稳定。
Bacis提到，在2023年第四季度之前，全球市场主要关注中央银行的货币政策，随着降息政策的实施，债券收益率有所下降，各国的预算空间得到改善。
然而，自2023年12月FOMC会议以来，政策利率的下降问题再次成为焦点。这一变化导致市场重新关注债券收益率、财政调整和债务可持续性之间的关系。
尽管市场目前主要关注英国，但这种关注可能很快会转向其他国家。例如，美国每100天新增1万亿美元的债务，无疑是全球债务危机中的关键部分。Bacis警告说，“许多国家的财政调整计划远远不足以确保债务稳定”。
国际货币基金组织（IMF）在其最新的财政监测报告中指出了6个财政状况令人担忧的国家。
随着债务水平的不断攀升，全球债务的可持续性面临越来越大的挑战。IMF的研究表明，为了在80%的概率下保持债务占GDP比率不上升，中期内需要的财政调整幅度高达4.5%的GDP，这几乎是过去调整幅度的两倍。
“债务正以指数级的速度增长。”
目前，延迟财政调整的国家占全球债务的近60%，这些国家的债务似乎难以在可预见的未来内稳定下来。
当前全球债务正以指数级速度增长，尤其是在利率保持较低的情况下，这种趋势将愈演愈烈。Bacis指出，虽然一些人认为解决方案必须是财政方面的调整，但实际上，这些国家所需的财政调整规模是其过去做过的两倍，这是一个“庞大的任务”。
值得注意的是，这并非单一国家的问题，英国只是债券市场中的一个“最弱目标”。
分析指出，解决这一全球债务危机需要四个方面的协调：财政领导力、债务管理办公室的领导力、货币政策领导力以及监管领导力。然而，政治家们往往难以采取有效的措施。
Bacis建议的“小步伐”策略，如通过零售发行降低加权平均到期（WAM）、持有债券到期享受财政利益、改变长期负债的折现方式等，虽然有效，但在现实政治中实施难度极大。
分析认为，在缺乏实质性财政改革的情况下，许多国家可能会重新回到降低政策利率的老路上。虽然这可能在短期内缓解债务压力，但从长远来看，这只会将问题推迟，从而使债务危机的根源得不到解决。
