根據FOREXBNB的報道，國泰君安在研究報告中指出，未來兩年地緣政治因素對油價的影響可能會減少，全球原油產量預計將增加，市場預計OPEC+、南美和北美地區將逐步增加產量，這將推動原油貿易的成長。預計油運市場的供需情況將優於預期，並具有油價下跌的保護作用。市場預期油價將回落至較低水平，而股息將支撐估值的下限，使得風險報酬比再次具有吸引力，建議關注地緣政治局勢的變化和逆向投資時機。
事件：國泰君安在2025年初的統計數據顯示，美國財政部OFAC制裁的船舶中約有274艘油輪，其中原油輪為202艘，佔全球原油輪總規模(DWT)的約6%；其中VLCC為66艘，佔VLCC總規模(DWT)的超過7%。該行目前還難以評估這些管控措施的真實性和後續執行的力度，但业界普遍认為加强港口管理是合理的，這將有助於港口運作的合規性，避免潛在的法律風險和經濟損失。
國泰君安的主要觀點如下：
背景：2024年下半年，油運業經歷了壓力測試，伊朗石油出口的增加可能導致影子船隊分流合規市場的貨物。2024年油運市場的景氣度呈現前高後低的趨勢，下半年經歷了壓力測試，第四季旺季並不旺盛。該行認為主要原因有兩方面：
1)地緣政治油價。在經濟波動下，原油需求減弱，而地緣衝突仍是油價中樞回落緩慢的主要原因，導致煉油廠獲利承壓，開工率較去年同期明顯下降；
2)貿易結構變化。2024年下半年，中東原油出口較去年同期持平，其中伊朗出口成長加速，導致影子船隊分流合規市場的貨物。根據Kpler的數據，受制裁的油輪仍在持續運輸伊朗原油出口，在過去一年中伊朗石油出口增加中扮演了關鍵角色。
影響：影子船隊制裁的加強有助於合規市場的貨物恢復和油輪有效運力的減少。
在過去兩年中，美國逐步加強了對影子船隊的製裁力度，對涉及伊朗、俄羅斯、委內瑞拉等違規貿易的影子船隊進行了識別和具體制裁。2024年12月3日，美國再次對伊朗影子船隊相關的35個企業和船舶(19艘)實施制裁，美國認為石油收入為伊朗政權提供了資助其核子計劃、開發先進無人機和導彈的資源。目前，美國財政部OFAC制裁的油輪中涉及伊朗的比例接近一半。根據Kpler的高頻數據，由於擔心美國加強對伊朗的製裁和相關潛在風險，過去幾週伊朗原油出口已經開始減少。預計影子船隊制裁的加強將壓縮其運作空間，老舊油輪的營運效率可能會下降，這有利於合規市場的貨物恢復和油輪有效運力的減少，可能會加速老舊船舶的拆解。
未來油運市場的供需狀況可望優於預期，風險收益比再次具有吸引力，建議增持。
未來幾年，油輪供給的剛性將持續，制裁的加強更有望進一步減少有效運力。2024年下半年，油運業的景氣度回落加劇了對需求的擔憂，但該行認為油運需求仍有望持續成長，傳統能源需求仍具韌性，且原油產量的增加將有利於油運需求的成長。預計未來兩年地緣政治對油價的影響將減少，全球將進入原油增產週期，市場預計OPEC+、南美和北美地區將逐步增加產量，這將推動原油貿易的成長。預計未來油運市場的供需情況將優於預期，並具有油價下跌的保護作用。市場預期油價將回落至較低水平，而股息將支撐估值的下限，使得風險報酬比再次具有吸引力，建議關注地緣政治局勢的變化和逆向投資時機。
風險提示：經濟波動，地緣政治情勢，環保新政實施不如預期，安全事故。
