根据FOREXBNB的报道，国泰君安在其研究报告中指出，未来两年地缘政治因素对油价的影响可能会减少，全球原油产量预计将增加，市场预计OPEC+、南美和北美地区将逐步增加产量，这将推动原油贸易的增长。预计油运市场的供需情况将好于预期，并且具有油价下跌的保护作用。市场预期油价将回落至较低水平，而股息将支撑估值的下限，使得风险收益比再次具有吸引力，建议关注地缘政治局势的变化和逆向投资时机。
事件：国泰君安在2025年初的统计数据显示，美国财政部OFAC制裁的船舶中约有274艘油轮，其中原油轮为202艘，占全球原油轮总规模(DWT)的约6%；其中VLCC为66艘，占VLCC总规模(DWT)的超过7%。该行目前还难以评估这些管控措施的真实性和后续执行的力度，但业界普遍认为加强港口管理是合理的，这将有助于港口运营的合规性，避免潜在的法律风险和经济损失。
国泰君安的主要观点如下：
背景：2024年下半年，油运行业经历了压力测试，伊朗石油出口的增加可能导致影子船队分流合规市场的货物。2024年油运市场的景气度呈现前高后低的趋势，下半年经历了压力测试，第四季度旺季并不旺盛。该行认为主要原因有两方面：
1)地缘政治油价。在经济波动下，原油需求减弱，而地缘冲突仍然是油价中枢回落缓慢的主要原因，导致炼油厂盈利承压，开工率同比明显下降；
2)贸易结构变化。2024年下半年，中东原油出口同比持平，其中伊朗出口增长加速，导致影子船队分流合规市场的货物。根据Kpler的数据，受制裁的油轮仍在持续运输伊朗原油出口，在过去一年中伊朗石油出口增加中扮演了关键角色。
影响：影子船队制裁的加强有助于合规市场的货物恢复和油轮有效运力的减少。
在过去两年中，美国逐步加强了对影子船队的制裁力度，对涉及伊朗、俄罗斯、委内瑞拉等违规贸易的影子船队进行了识别和具体制裁。2024年12月3日，美国再次对伊朗影子船队相关的35个企业和船舶(19艘)实施制裁，美国认为石油收入为伊朗政权提供了资助其核计划、开发先进无人机和导弹的资源。目前，美国财政部OFAC制裁的油轮中涉及伊朗的比例接近一半。根据Kpler的高频数据，由于担心美国加强对伊朗的制裁和相关潜在风险，过去几周伊朗原油出口已经开始减少。预计影子船队制裁的加强将压缩其运营空间，老旧油轮的运营效率可能会下降，这有利于合规市场的货物恢复和油轮有效运力的减少，可能会加速老旧船舶的拆解。
未来油运市场的供需情况有望好于预期，风险收益比再次具有吸引力，建议增持。
未来几年，油轮供给的刚性将持续，制裁的加强更有望进一步减少有效运力。2024年下半年，油运行业的景气度回落加剧了对需求的担忧，但该行认为油运需求仍有望继续增长，传统能源需求仍具有韧性，且原油产量的增加将有利于油运需求的增长。预计未来两年地缘政治对油价的影响将减少，全球将进入原油增产周期，市场预计OPEC+、南美和北美地区将逐步增加产量，这将推动原油贸易的增长。预计未来油运市场的供需情况将好于预期，并且具有油价下跌的保护作用。市场预期油价将回落至较低水平，而股息将支撑估值的下限，使得风险收益比再次具有吸引力，建议关注地缘政治局势的变化和逆向投资时机。
风险提示：经济波动，地缘政治形势，环保新政实施不及预期，安全事故。
