自ChatGPT將生成式人工智慧推向投資風口後，人工智慧戰略逐步上升為國家高度，政策推動AI科技“百家爭鳴”，2024年人工智慧應用浪潮席捲各大產業，尤其是醫療、教育及汽車領域，產業應用市場快速成長。
根據弗羅斯特沙利文數據，2023年中國人工智慧解決方案的全市場應用規模為1210億元，近五年複合成長速達30.1%，預計到2033年將達到1.84万億元。而醫療是人工智慧重要的應用市場，2023年市場規模88億元，應用程式份額7.27%，預計到2033年市場規模将达到3157億元，應用程式份額提升至17.2%。
在人工智慧應用風口上，選擇投資的賽道非常重要，顯然醫療領域的應用擁有巨大前景且處於高成長階段的市場。不過一般投資者投資管道較窄，主要在二級市場挖掘，加之業處於初始階段投資標的稀缺，恰巧，中國醫療人工智慧產業龍頭，訊飛醫療（02506）在港上市，或為投資者帶來投資機會。
訊飛醫療於2024年12月18-23日招股，全球發售703.555百萬條腿H股，發售價格將為每股發售股份82.8港幣，每手50股，入場資金為4140港幣，已於12月30日正式上市，成為香港聯交所主板掛牌的醫療大模型第一股。
FOREXBNB了解到，作為一家專注於人工智慧賦能醫療解決方案的供應商，訊飛醫療憑藉其在醫療產業的深度佈局和創新能力，已成為中國醫療人工智慧產業的領導者。
招股書顯示，透過獨立開發了支撐公司產品及解決方案的人工智慧技術，訊飛醫療主要提供基層醫療、醫院服務、病患服務以及區域管理平台解決方案。該公司保持高成長，2021-2023年收入複合成長率為29.55%，2023年的收入規模在中國醫療人工智慧產業中排名第一；2024年上半年收入持續維持高成長速度，這一數據是19.6%。
該公司AI+醫療在G端+B端+C端充分開發市場，尤其是C端市場，2024年加速佈局，推動業務的高速成長。2024年上半年，該公司医院服务收入增长160.3%，而病患服務收入成長137.6%，兩大業務收入份額分別提升至25.6%及41.3%。
在基層醫療服務方面，智醫助理已在全國30餘個省的610多個區縣約6萬家基層醫療機構應用，累計提供超8.77億次AI輔診建議，規範病歷3.4億份。在醫院服務方面，醫院服務已覆蓋500多家等級醫院，包括中國百大醫院中的40多家及中國十強醫院中的七家。在提供病患服務以改善病患及居民所獲得的醫療服務方面，診後管理平台已服務超26.3萬名患者。在智慧影像方面，超過1970家医疗机构和超過3200名專家在影像雲平台上註冊，提供遠距會診服務量近840萬次，並錄得資料上傳服務使用量超1.12億次。
訊飛醫療瞄準個人客戶需求，提供智慧醫院病患服務與診後管理、影像雲端平台及醫療器材，2021-2023年個人客戶拓展進度迅猛，病患服務收入呈現三位數的複合成長速度，2024年上半年收入份額41.3%，相比於2021年年度大幅提升了32.6%，這也凸顯了其個人客戶策略的成果。在具體產品上，比如訊飛曉醫App及小程式產品是訊飛星火醫療大模型落地的典型應用，透過打造個人數位健康空間，覆蓋“看病前、用藥時、檢查後”三大健康場景，為居民提供症狀自查、藥物查詢、報告解讀和個人化健康檔案管理等服務。目前訊飛雪醫APP可實現輔助診斷1600多種高頻常見疾病，覆蓋2000多種常見症狀，識別4000多種常見藥物，讀懂6000多種常見檢查、檢驗項目。
智慧影像領域，影像雲平台作為安徽省最大的醫學影像雲平台，可遠端檢索獲得共享存取權限的其他醫療機構的醫學影像數據，並協助實施分級診療制度。
訊飛醫療的醫療器材主要包含助聽器，2022年開始向個人提供數位智慧助聽器，經過兩年多的時間，已推出三個系列滿足不同族群的使用需求。2024年12月31日，推出了業界首款融合多模態字幕技術專業級的智慧耳背式助聽器Pro“月系列”。目前，訊飛智慧助聽器擁有超11萬名登記用戶。
醫療產業是一項充滿人文關懷與溫度的事業，訊飛醫療這些創新產品始終將“科技向善”理念貫穿其商業策略和產品開發中。在應對人口老化挑戰方面，公司已經有為銀髮時代提供更智能、更溫暖的醫療服務的基礎和經驗。
隨著B端及C端加速滲透，該公司將穩固醫療產業人工智慧應用的龍頭地位，並通過該“雙引擎”驅動高成長。
實際上，訊飛醫療能夠得到B端及C端客戶的認可，得益於高效率的研發，維持產業技術領先地位。作為研發驅動型高科技企業，該公司研發費用率維持高位，2021-2023年及2024年上半年分別為42.9%、51.2%、47.5%及59%。
得益於研發投入，該公司取得多項技術突破。公司已建立圍繞深度神經網絡、深度學習和醫學知識圖譜的核心技術框架，並成功將語音識別、影像辨識及自然語言理解等技術在醫療領域進行應用。這些技術的持續進步和醫學知識圖譜的不斷擴展，為公司的專有醫療大模型——訊飛星火醫療大模型的發展奠定了堅實基礎。
訊飛星火醫療大模型是訊飛醫療在人工智慧醫療領域的另一個重要突破。該模型面向300多種醫學場景應用，在多個醫學相關的自然語言處理任務維度上超越了GPT-4 Turbo，成為業界公認的領先者。另外，公司也開發了一系列創新的產品和服務，包括基於大數據分析和機器學習演算法的臨床決策支援系統（CDSS），利用語音合成和自動應答技術的智慧外呼電話服務，提供醫學影像存儲、管理和分析功能的影像雲平台，以及涵蓋健康管理、疾病監測、復健指導等多方面的病患服務套餐。另外，訊飛醫療也是全國唯一參與制定“醫療大模型的技術評估系統與標準規範”的企業。
值得一提是，該公司毛利率很高且也在趨勢提升，2024年上半年毛利率為52.9%，同比提升0.8個百分點，相比於2021年度提升2.5個百分點。
該公司重視挖掘C端客戶，而C端客戶的毛利率要比B端高，2024年上半年病患服務毛利率為59.8%，相較於基層醫療、醫院服務及區域管理平台解決方案毛利率分別高出4.1個百分點、11.7個百分點及32.4個百分點。C端客戶及收入的高增长，也為該公司毛利率提升帶來預期。
訊飛醫療的淨利受到研發費用的影響，若不考慮研發費用，訊飛醫療的淨利將處於獲利狀態，這與公司的長期主義策略緊密相關。訊飛醫療堅持在人工智慧底層技術上全力投入，不追求短期成效，而是著眼於長期的技術累積和市場領導地位。
訊飛醫療的這種長期主義策略，與早期的網路巨頭如阿里巴巴和拼多多的成長路徑相似，都是透過研發驅動來佔領更大的市場份額，並最終透過規模化獲利。訊飛醫療的長期主義策略和對研發的重視，雖然在短期內影響了公司的淨利潤，但為公司在醫療人工智慧領域的長期發展和市場領導地位奠定了堅實的基礎。透過其在源頭技術上的深耕和對長期主義的堅持，訊飛醫療正積極準備迎接產業的爆發期，並有望透過研發驅動的策略實現市場份額的進一步擴大。
事實上，於資本市場而言，扭虧為盈是一個正面訊號，是平台性科技企业经营显著改善的重要指标。譬如亞馬遜(AMZN.US)、臉書(FB.US)等在實現贏利之後，都成長為業界仰望的巨擎。同樣的例證可以放到訊飛醫療身上。
從投資維度看，訊飛醫療是A股人工智慧龍頭企業科大訊飛分拆上市的子公司，2024年唯一一家獲得中國證監會備案的A股分拆至香港上市企業，也是香港交易所主機板掛牌的醫療大模型第一股，作為AI+醫療的龍頭，其稀缺性不言而喻。同時其高成長的產業基本面，也讓投資吸引力大幅增強。
該公司上市前引進了多家投資機構，包括科訊創投以及國科瑞華等，這些投資機構自公司上市後一年內不得買賣股票，此次上市，引進了又多名基石投資者，包括星群、達安、橫琴引导基金、訊醫股份有限公司以及Costone China Growth，這些基石投資者也有6個月的禁售期。機構及基石投資者都有禁售期，給二級市場打下定心丸。
在二級市場，訊飛醫療獲得投資人看好，上市當天最高觸摸到95.15港幣，較發行價漲幅達15%，收盤漲5%，之後兩個交易日持續上漲，三個交易日漲幅達10%。2025年已經到來，該公司首個交易日漲幅接近4%，錄得開年紅，隨著AI+醫療市場不斷擴張以及業績釋放，該公司可望持續獲得價值投資者的青睞。
