FOREXBNB獲悉，開源證券發布研報稱，12月車市受臨近政策截止、以舊換新政策效果加速，新車高熱度等推動，銷售量預計較去年同期快速成長，新能源/燃油車預計均有成長，零售端電動化率預計52%。展望2025年，年初預計面臨一定的壓力、下半年將面臨2024年政策刺激下的高基數，但商務部先前表示提前規劃2025年以舊換新接續政策，疊加其他消費刺激政策，預計對銷售有一定的支撐。
分結構看：（1）新能源車預計將繼續滲透；高階智駕可望迎來加速滲透。特斯拉FSD可能入華引發鯰魚效應，有望推動華為系/小鵬/理想等領軍車企加速技術進階，並推動消費者逐步認可智駕。同時，智駕加速滲透的關鍵在於降本，2025年可望見證比亞迪/小鵬等大力推动智驾平权；(3) 出口短期有所放緩，歐盟關稅政策可望緩和是利好，海外產能投放尚需時間。
比亞迪智能化“合作+自研”並舉
合作方面，方程式豹搭載華為ADS 3.0，與Momenta合作進行演算法開發並已在漢等多款車上搭載，而與大疆合作把控智驾成本，推動“智駕平權”邁出重要一步；自研方面，“天神之眼”高階智駕已迭代至BAS 3.0+，12月24日起無圖城市領航功能陸續推送；智駕現在是王傳福最重視的領域，計畫投入1000億元，智駕車型搭載位居中國第一、資料庫豐富；規模經濟/产业链垂直整合推動智驾降本，主流價位段統治地位鞏固。
11月回顧：政策刺激“金九銀十”熱度延續，乘用車批發/零售端均創新高
11月受政策刺激零售、批發端創新高，零售端新能源滲透率連續5月破50%。智能化方面，華為新增D2D(Beta)，比亞迪“天神之眼”開通無圖城市NOA。
新車前瞻：比亞迪主流/高端品牌齊發力，長安新能源品牌新車週期強勢開啟
比亞迪秦PLUS DM-i申報，DM 5.0價位可望進一步下探；新款海鷗加入不少攝影機，智駕能力可望明顯提升；鈦3進軍家用硬派市場，方程豹產物矩陣豐富。長安深藍S09/啟源C798/阿維塔06齊亮相，新車週期強勢開啟可望提升獲利。
投資建議：政策可望延續需求有支撐、智駕加速滲透在即，注意智慧化龍頭
開源證券認為，政策可望延續需求有支撐，重點關注智慧化龍頭發展機會，優選龍頭華為系及小鵬、理想等新勢力，而比亞迪智能化發力後可望補齊短板、鞏固新能源龍頭地位：
(1)比亞迪DM5.0技術紅利繼續釋放，第二代刀片電池等新技術可望推出，高端品牌產品及通路持續豐富，2025年智能化有望成為公司重要的邊際變化，海外市場2025年底開始產能投放預計放量較快；(2)長安深藍/啟源/阿維塔新車週期強勢開啟，可望逐步扭虧，前瞻佈局機器人等領域；(3)長城坦克Hi4-Z及出海帶來增量，魏牌新車週期開增量大。
(4)問界M7/M9銷量表現亮眼、M8有望上市，江淮尊界百萬轎車增厚獲利，北汽藍谷極狐銷售爬升、有望迎來享界S9增程版等車型的上市；(5) 上汽受政府大力支持、由上而下改革，可望與優秀供應商合作加速電動智慧轉型；(6) 吉利銀河打造“E5+星願”爆款，雷神EM-i對標DM5.0，領克/極氪整合發揮規模效應；(7)小鵬等新勢力可望持續推爆款車。
推薦標的：比亞迪(002594.SZ)、長安汽車(000625.SZ)、長城汽車(601633.SH)、小鵬汽車-W(09868)，受益標的：上汽集團(600104.SH)、賽力斯(601127.SH)、江淮汽車(600418.SH)、理想汽車-W(02015)、北汽藍谷(600733.SH)、吉利汽車(00175)、零跑車(09863)、蔚來-SW(09866)。
風險提示：產業需求/電動智慧轉型/出海/政策支持不如預期、競爭加劇等。
