近年來，中國內地電動車產業的快速發展以及消費性電子產品更新換代加快，共同推动了退役锂电池供应量的显著增长。根據弗羅斯特沙利文報告，中國內地的退役鋰電池總量從2019年的9.13萬噸成長至2023年的36.61萬噸，複合年增長率為41.5%。
這一成長不僅反映了新能源汽車和電子產品市場的擴張，也預示著鋰電池回收產業的巨大潛力和市場需求。在此背景下，廣東金城新能源股份有限公司(下稱“金城新能”)，於12月20日向港交所主板提交上市申請，意圖藉助資本市場的力量進一步擴大其在鋰電池回收領域的業務規模。
然而，對於金晟新能而言，儘管行業背景為其提供了廣闊的市場前景，但公司依然面臨營收下滑、成本高企、業績虧損、現金流吃緊、產業競爭加劇等許多風險，都為其未來的永續發展蒙上了一層陰影。
全球最大第三方鋰電池回收及再生利用企業
招股書顯示，金晟新能專注於鋰電池的回收與再生利用，提供一系列再生利用產品，主要包括碳酸鋰、硫酸、硫酸鈷及石墨。截至2024年6月30日止六個月，鋰再生利用產品和鎳再生利用產品的銷售額占公司總收入的70%以上。其再生利用業務涵蓋了三元鋰電池及磷酸鐵鋰電池等主流電池體系，產品在下游被廣泛用於電動車、儲能係統和消費性電子產品等鋰電池主流應用場景。
根據弗羅斯特沙利文報告，以2023年再生利用銷售收入計，金晟新能是全球第二大的鋰電池回收再生利用企業，市佔率為3.8%，本公司也是全球第一大的第三方鋰電池回收及再生利用企業。
作為中國內地最早從事鋰電池再生利用的企業之一，自2014年至今，憑藉強大的先發優勢和綜合實力，金晟新能打造了鋰電池再生利用的一體化、閉環生態體系，包括“全元素”回收、“全組分”回收利用、“全體系”佈局三部分。
業績方面，於2021年度、2022年度、2023年度及2024年截至6月30日止六個月，金晟新能收入分別約為11.33億元（人民幣，下同）、29.05億元、28.92億元、9.95億元；同期，年內利潤分別約6939.3萬元、1.51億元、-4.73億元、-1.47億元。
成本劇烈波動致業績虧損
FOREXBNB注意到，金晟新能自2021年以來“先揚後抑”，主要原因之一是公司原料成本出現劇烈波動。
金晟新能在招股書中指出，公司於2021年至2022年實現強勁的經營業績，收入及淨利分別大幅成長156.4%及117.4%，原因為電動車及儲能產業等下游產業快速成長後，公司的產品需求激增。然而，公司的業務面臨產品價格波動的挑戰，尤其是碳酸鋰市價於2023
年出現前所未有的大幅下跌，並於2024年上半年繼續下跌，公司的銷售成本及收入出現短期錯配，導致公司於2023年及2024年上半年出現毛虧損及淨虧損。
根據弗羅斯特沙利文報告，碳酸鋰的平均價格由2021年的10.60萬元/噸大幅漲至2022年的人民幣42.69萬元/噸，之後大幅降至2023年的24.10萬元/噸，預計2024年的平均價格為8.29萬元/噸。硫酸鎳的平均價格由2021年的3.11萬元/噸涨至2022年的3.60萬元/噸，之後降至2023年的2.98萬元/噸，預計2024年的平均價格為2.59萬元/噸。
金晟新能指出，考慮到原料採購與完成產品加工及銷售之間的時間差，如果產品市價處於下降週期，公司的毛利率可能會受到不利影響。另外，產品價格下跌會造成存貨出現減損虧損，從而對公司的毛利產生負面影響。另外，自2023年以來，公司新生產線的產能提升及因業務擴張導致的開支增加亦導致出現毛虧損及淨虧損。
招股書顯示，2023年，金晟新能的存貨減損損失達到1.09億元，年成長91.5%；2024上半年，公司的存貨減損損失達到0.69億元，年成長93.2%。
上市“補血”擴產能
金晟新能在招股書中表示，公司採取多重措施推動業績獲利。其中包括：提升對產品及原物料價格波動的韌性；豐富產品品類及應用場景；提升經營效率及實現規模經濟；優化採購策略及庫存管理以因應不斷變化的市場動態。
總體而言，金晟新能做出上述決策是基於公司經營所處的產業快速成長，未來具有較大發展機遇。據弗斯特沙利文資料，中國內地退役鋰電池數量於2019年至2023年分別按41.5%的複合年增長率成長，於2023年至2030年預計將分別按37.5%的複合年增長率成長。隨著電動車動力電池退役潮的到來，退役鋰電池的數量大幅增加，為電池回收及再生利用解決方案市場帶來不斷增長的需求及充足的原料供應。
在此背景下，金晟新能有進一步擴充產能需求。招股書顯示，本公司已在廣東省肇慶及江西省宜春及贛州設有三個生產設施。根據弗羅斯特沙利文報告，2023年，該公司的退役鋰電池再生利用能力及透過鋰電池再生利用生產的再生利用產品產能位居世界第二。截至2024年上半年，本公司綜合產能為3.81萬噸，產能綜合利用率為72.3%。
FOREXBNB注意到，2021年以來，金晟新能經營現金流整體處於淨流出狀態，難以涵蓋投資活動所需資金。2021年至2024上半年，公司透過融資活動募集資金近31億元。截至2024年上半年，公司資產負債比率達到64.4%；期末現金及現金等價物僅有0.4億元。
在此背景下，金晟新能期望透過上市募款解決業務發展需求。金晟新能擬使用上市募集資金用於：擴充產能；於拓展上游原材料資源；加強研發能力及吸引人才；用作營運資金及一般公司用途。
其中，產能擴張方面，公司上市募款將重點用於江西省贛州市生產基地的用於處理退役磷酸鐵鋰電池的基地（磷酸鐵鋰處理廠）建設的部分開支。主要開支包括建造廠房及購置及安裝主要生產機器及設備所需的資金。磷酸鐵鋰處理廠将耗费的总金额估计约为10億元。预计磷酸鐵鋰處理廠将于2027年開始營運，設計年處理能力為10萬噸退役磷酸鐵鋰電池。
