首先我們放下美股，先從銅開始
昨天晚上有兩個銅的消息，第一個是美國對於銅的關稅
我還記得上週在紐約時候，和一個投資機構交流的時候，聊到這個問題，對方說，覺得不能理解Trump為什麼要對一個本土不生產的東西加關稅。
我當時的回答是，我覺得這是他們重建自己製造業的一環。我其實相信美國能部分重塑自己的製造業，因為幾點
第一，這個世界沒有什麼事情不可能，只是代價有多少而已，美國比任何一個國家都理解製造業在戰爭中的作用，他們為了安全而做出這樣的舉措我一點都不奇怪
第二，加關稅，減內稅，降低本土能源價格（產油國的能源價格低於全球油價是正常的），這一套組合拳下來，美國本土製造業等於接了一個大禮包，所以我一直覺得美國的製造業PMI和Core good cpi只怕是見底了
對於這個關稅，我了解的，美國市場投資者之前看的是10%，目前價差差不多也就是這個水平，當然交割時候的一些費用最後可能也會加上去但大差不差。但如果調查出來是25%的關稅。那這就是今年到目前為止銅最大的事情了。
25%的關稅可以一次性把銅直接拉到Incentive Price，但這個錢實話說，只有特朗普身邊的人可以賺。
但這個事情我覺得更重要的，不是這個博弈價差，而是想遠一點，兩點
第一，之前我不記得我又沒有在這個公眾號分享過，我覺得每個年代都有在火車前撿鋼鏰的事情，我們這個年代，去Comex開銅的空單做內外套利可能就是這個事情。我覺得以後大家慢慢會意識到，如果不是在美國生產銅，去comex圖一個價差回歸做套利，面對的是幾乎不可管理的不確定性。我確實覺得以後美國很多商品都有逼倉的風險。尤其是那些美國進口的東西。
第二，這種對進口商品加關稅，是非常滯脹的做法，無論是大蕭條時期美國那個加關稅，還是後面其他的例子。如果Comex銅有10%-25%的溢價，而美國本土又沒有那麼多消費水平，等於是人為製造扭曲。
說白了，這些關稅，這些對原材料的關稅，不符合任何自由主義的經濟學理論，但是一種用美國消費者補貼生產者的做法。等於是美國消費者承擔10-25%的溢價，去支持美國企業在本土生產。
代價由全體美國人承擔，利潤由美國企業家接受。這也是我一向不喜歡右派民粹的原因，這些人真的一百年沒有變化，還是那些做法。結局我估計也不會有區別。
所以這也是我相信他們製造業有機會的原因，用全民的錢和通脹，補貼少部分製造業企業家。多麼古老的故事。
第二個新聞更有意思，智利今天大停電
輸電網的故障，說是幾個小時可以恢復，但歷史經驗一般需要幾天，如果超過幾天那就是一個新故事了。
把這些事情放在一起，我覺得情況是這樣的
首先，只有Lutnick知道銅最後關稅的徵收範圍是多少，市場的基本假設應該是10%，raw mined copper, copper concentrates, copper alloy, scrap copper and derivative products made from the metal，這些我估計都有可能，不會排除原礦，因為他們可能就是想在本土建礦山...
如果是10%的話，目前Comex和LME的價差就是基本上Priced in，如果是25%的話，就還有價差交易的空間，但這個事情完全是賭博。
智利停電，如果未來72個小時恢復，我估計對市場不會有太多影響，如果2-3天不能恢復，那情況會復雜一點。但我不知道這個事情和關稅放在一起會怎麼讓交易者想。最新消息好像是明天早上可以恢復，如果3天內恢復的話，對銅的影響就幾萬噸就還好。
上面是短期的看法
長期一點，這加強了之前我們說的，商品今年在逢高空和逢低買裡面，還是逢低買比較靠譜，因為太多不確定性了，這些新聞幾乎完全不可交易也不可預知。另外在股票和期貨裡面，股票因為久期更長，更符合交易思路。
還是那句話，我相信2025年2024年是截然不同的
這個不同里面，有一個就是製造業和服務業的背離，Trump的支持者都在中部地區，重資產行業，Biden的支持者都在兩個海岸，輕資產行業。皇帝變了那自然行業喜歡也要跟著皇帝的喜好變。
坦率說，最近銅的供給擾動是巨大的，無論是上面說的關稅，智利的停電，包括剛果金的地緣問題，鈷礦停止出口對一些銅礦山的影響。
同時明天盤後的NVDA幾乎承擔了千鈞重擔，我也不知道這事情的結果和投資者的預期。
總而言之，我依然覺得，銅今年的整體節奏，是美國製造業PMI復甦，中國從泥潭中預期恢復，歐洲結束戰爭開始重建的長期順風，和供給依然面對巨大不確定性潛在順風，和短期關稅，金融市場和美國服務業PMI帶來的情緒逆風。是一個如果遇到Risk off，逢低買入的局面。
但如果你就說這兩天，我覺得我沒有能力同時去猜NVDA的結果和市場的反應，沒有能力知道銅關稅到底是多少，沒有能力看到礦山何時來電，也不知道那些銅鈷礦山到底怎麼想這個問題。這也是我現在越來越喜歡股票這個資產類別的原因。在這個不確定性特別大的時候，一些長久期的資產確實拿著更安心。
過兩天我們再討論這個問題。
BTW，貝森特今天的採訪我覺得是值得一讀的。
文章來源：培風客，原文標題：《銅的狂野世界》
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