雖然目前還不清楚俄烏衝突將如何發展，但高盛的最新研究報告顯示，如果雙方能夠簽訂和平協議，大宗商品市场可能会经历显著的变动。
高盛預測，歐洲天然氣（TTF）的价格可能会遭遇显著的下降风险。不過，由於當前的製裁措施並沒有對俄羅斯的石油、金屬和煤炭出口造成太大影響，因此和平協議對這些商品的衝擊相對較小。
市場普遍關注俄烏衝突的最新動態，資本市場已經在一定程度上預期了和平協議的可能性。然而，大宗商品市場，尤其是天然氣市場，對此的反應卻相對遲緩。
高盛分析師Samantha Dart在2月13日的報告中指出，如果俄烏之間能夠達成和平協議，俄羅斯通過烏克蘭輸送到歐洲的天然氣量若能恢復到戰前水平（42Bcm/y，即每年十億立方米），那麼2025年夏季的TTF價格可能會比高盛目前預測的50歐元/兆瓦時的基準情景低出36%-56%。
高盛進一步分析稱，如果“北溪2號”和“亞馬爾”管道也恢復供氣，新增的61 Bcm/y天然氣供應（“北溪2號”27.5 Bcm/y，“亞馬爾”33 Bcm/y）可能會加劇歐洲天然氣市場的供應過剩，這可能會導致TTF價格更快、更大幅度地跌破20歐元/兆瓦時。
高盛警告說，如果俄羅斯天然氣供應大幅增加，將導致歐洲天然氣和LNG價格大幅下降，這可能會阻礙美國LNG的長期合同簽訂，並使美國LNG出口面臨下降風險。
高盛認為，俄烏和平協議對俄羅斯石油生產的直接影響不大。
分析師們認為，俄羅斯石油產量目前主要受限於OPEC+的減產協議，而非西方的製裁。因此，即使製裁被解除，俄羅斯的石油供應量在短期內也不會有大幅增加。
然而，高盛也指出了和平協議可能帶來的兩個間接的負面影響。
首先，和平協議可能導致過剩的原油庫存被釋放。目前，由於歐盟對俄羅斯石油的禁運，大量石油滯留在海上（由於運輸路線的延長），高盛估計總規模超過6000萬桶。
如果和平協議能夠解除禁運，這些過剩庫存將被釋放到市場，相當於一次大規模的戰略石油儲備釋放，可能會導致布倫特原油價格下降2美元/桶。
其次，協議還可能導致油輪運費降低。
俄油出口路線的調整導致全球油輪市場緊張。如果和平協議使貿易路線恢復正常，将显著减轻油轮市场的压力。高盛預計，這將使油輪運費在現有預期基礎上再下降20%，相當於清潔產品（汽油和柴油）的運輸成本降低約1美元/桶。由於歐洲依賴進口成品油，運費的下降將影響到消費者，從而降低終端油價。
高盛認為，即使俄羅斯央行的資產被解凍，全球央行對黃金的購買熱潮仍將持續。
分析師表示，2022年俄羅斯央行資產被凍結是一個轉折點，促使許多新興市場央行重新考慮“無風險資產”的定義。
此後，央行和機構投資者在倫敦場外交易市場（OTC）的黃金購買量激增了五倍。高盛認為，這一事件已經改變了央行對尾部風險的看法，預計到2026年中期，央行每月仍將購買約41噸黃金，遠高於凍結事件前的17噸。
高盛認為，俄烏戰爭的解決和烏克蘭的重建將對歐洲鋼價產生暫時的積極淨影響。
分析師認為，烏克蘭重建每年將額外增加100萬噸的鋼鐵需求（2025-2035年）。此外，歐元區GDP的增長（高盛經濟學家預計增長0.5%）將使歐洲鋼鐵需求在2026年增加多達600萬噸。作為參考，2021年歐盟+獨聯體+其他歐洲國家的年鋼鐵需求量為2.62億噸。
不過，高盛也表示，烏克蘭粗鋼產量在2021年至2024年間下降了65%，其恢復可能部分抵消需求增長帶來的影響，但能源基礎設施和其他生產限制的緩解可能需要一段時間。
高盛認為，俄烏和平協議對鋁市場的影響不大。
俄羅斯鋁產量（佔全球原鋁產量的6%）自俄烏衝突以來保持穩定，主要由於出口已從歐洲轉向亞洲。
與此同時，歐洲和烏克蘭的鋁市場供需可能同時小幅增加，總體淨影響有限。烏克蘭部分停產的氧化鋁產能（170萬噸，佔全球供應的1%）以及歐洲部分產能（20-30萬噸/年）可能恢復。同時，高盛經濟學家預計，和平協議將使歐元區GDP增長0.2-0.5%，從而小幅提振歐洲鋁需求。
