一度備受矚目的對沖基金Baupost集團近年來遭遇了業績挑戰。
根據美東時間1月22日週三彭博社引述的投資人信息，自2014年起，這家由知名價值投資者Seth Klarman創立的基金年均報酬率約為4%。這一業績不僅遠低於其歷史最佳表現的五分之一，也落後其他多策略對沖基金和混合股債指數基金。
在過去的十年裡，Baupost有三年出現了虧損，儘管最大虧損未超過5%，但由於長期的低利率環境和股市的持續上漲，減少了Klarman擅長的不良資產投資機會。這種市場狀況使得Baupost難以發揮其傳統優勢，影響了其整體收益。在過去三年中，投資者從Baupost撤資約70億美元，持續的低迷業績削弱了投資者的信心。
為了扭轉不利局面，Baupost在去年6月宣布了42年來最大規模的裁員，裁減了近20%的投資團隊。裁員的目的是為了重新聚焦於公司史上最成功的策略：不良債權和特殊狀況投資、事件驅動型股票投資、私募投資以及企業融資。
Klarman在年終致客戶的信中表示：
“精簡投資團隊使我們的能量水平、專注度、責任感和協作效率得到了提升。”
這封信也被視為公司轉型努力的進度報告。
目前，Baupost的業績有所改善。據投資人透露，該基金去年實現了約10%的回報，這是自2021年以來首次實現兩位數成長。然而，這項成績仍落後於許多多策略對沖基金同行，也遠低於其歷史平均水平。
Seth Klarman是華爾街公認的價值投資大師，他於1982年創立的Baupost基金曾創造了令人矚目的業績。Klarman 1991年出版的《安全邊際》一書被視為價值投資的聖經，初版簽名本目前的市場價格高達9500美元。這本書強調了以折扣價購買證券的重要性，为投资者提供了安全邊際。
早期，Klarman的方法取得了巨大成功。根據哈佛商學院校友雜誌2008年的報道，在Baupost基金營運的前26年裡，其年化報酬率高達20%。基金規模主要透過複利成長，而非吸引新資金，最終達到約300億美元的峰值。
然而，近年來Baupost基金的表現並不理想。一些機構客戶對持續低迷的報酬率感到失望，開始撤資。基金管理的資產規模從2021年底的288億美元下降到目前的約230億美元，儘管去年取得了一定收益。
Klarman一直秉持謹慎的投資風格，將避免損失置於追求高回報之上。他習慣在看不到好機會時持有大量現金，現金比例有時高達資產的30%。Klarman經常提醒投資者，在牛市中Baupost的表現必然會落後於大盤。
過去十年，由於歷史性低利率推高了許多公司的估值，不論其基本面如何，這種市場環境與Klarman的投資理念產生了嚴重錯配。
與其他價值投資者相比，Baupost未能有效緩解不利市場環境帶來的負面影響。基金也犯了一些自身的錯誤，一是擴張超越了傳統擅長的領域，二是允許某些投資組合經理人過度獨立運作。
Baupost已向投資者坦承了這些問題。
2023年底，Seth Klarman及其合夥人開始討論如何重新定位公司。Baupost集團保持了公募股票、公募信貸、私募股權和債務以及房地產四個核心投資領域，但縮小了具體投資類型的範圍。
隨著利率上升，一些房地產交易受到衝擊。然而，Baupost在2024年開始發現更多投資良機，該年度的投資額超過了2022年總金額2023年。
公司縮減了在公募股票方面的投注，因為近年來這領域難以獲利。值得一提的是，Baupost曾持有衛星通訊公司Viasat Inc.近四分之一的股份，但該公司股價自2019年5月的峰值以來已下跌約90%。
利率上升幫助公司發現了更多陷入困境的企業。Baupost將信貸投資比例從兩年前的5%提高到現在的近25%。目前，現金佔資產的比例約為10%。
彭博了解Klarman的人士透露，雖然Klarman計劃繼續領導公司多年，但他已經開始為繼任做準備。Klarman正推動某些合夥人監理投資組合的小部分。
Klarman鼓勵合夥人更全面地考慮投資組合。這不僅包括提出購買建議，還要考慮賣出什麼來為這些購買提供資金。他也讓團隊成員就彼此的投資進行辯論。
Klarman在給客戶的信中表示，他對公司未來的獲利能力更加樂觀。他寫道：
“這些變化使我們對當前的投資組合和未來發現有吸引力的投資機會的能力越來越興奮。”
