一度备受瞩目的对冲基金Baupost集团近年来遭遇了业绩挑战。
根据美东时间1月22日周三彭博社援引的投资者信息，自2014年起，这家由知名价值投资者Seth Klarman创立的基金年均回报率大约为4%。这一业绩不仅远低于其历史最佳表现的五分之一，也落后于其他多策略对冲基金和混合股债指数基金。
在过去的十年里，Baupost有三年出现了亏损，尽管最大亏损未超过5%，但由于长期的低利率环境和股市的持续上涨，减少了Klarman擅长的不良资产投资机会。这种市场状况使得Baupost难以发挥其传统优势，影响了其整体收益。在过去三年中，投资者从Baupost撤资约70亿美元，持续的低迷业绩削弱了投资者的信心。
为了扭转不利局面，Baupost在去年6月宣布了42年来最大规模的裁员，裁减了近20%的投资团队。裁员的目的是为了重新聚焦于公司历史上最成功的策略：不良债务和特殊情况投资、事件驱动型股票投资、私募投资以及企业融资。
Klarman在年终致客户的信中表示：
“精简投资团队使我们的能量水平、专注度、责任感和协作效率得到了提升。”
这封信也被视为公司转型努力的进展报告。
目前，Baupost的业绩有所改善。据投资者透露，该基金去年实现了约10%的回报，这是自2021年以来首次实现两位数增长。然而，这一成绩仍然落后于许多多策略对冲基金同行，也远低于其历史平均水平。
Seth Klarman是华尔街公认的价值投资大师，他于1982年创立的Baupost基金曾创造了令人瞩目的业绩。Klarman 1991年出版的《安全边际》一书被视作价值投资的圣经，初版签名本目前的市场价格高达9500美元。这本书强调了以折扣价购买证券的重要性，为投资者提供了安全边际。
早期，Klarman的方法取得了巨大成功。根据哈佛商学院校友杂志2008年的报道，在Baupost基金运营的前26年里，其年化回报率高达20%。基金规模主要通过复利增长，而非吸引新资金，最终达到约300亿美元的峰值。
然而，近年来Baupost基金的表现并不理想。一些机构客户对持续低迷的回报率感到失望，开始撤资。基金管理的资产规模从2021年底的288亿美元下降到目前的约230亿美元，尽管去年取得了一定收益。
Klarman一直秉持谨慎的投资风格，将避免损失置于追求高回报之上。他习惯在看不到好机会时持有大量现金，现金比例有时高达资产的30%。Klarman经常提醒投资者，在牛市中Baupost的表现必然会落后于大盘。
过去十年，由于历史性低利率推高了许多公司的估值，不论其基本面如何，这种市场环境与Klarman的投资理念产生了严重错配。
与其他价值投资者相比，Baupost未能有效缓解不利市场环境带来的负面影响。基金还犯了一些自身的错误，一是扩张超出了传统擅长的领域，二是允许某些投资组合经理过度独立运作。
Baupost已向投资者坦承了这些问题。
2023年底，Seth Klarman及其合伙人开始讨论如何重新定位公司。Baupost集团保持了公募股票、公募信贷、私募股权和债务以及房地产四个核心投资领域，但缩小了具体投资类型的范围。
随着利率上升，一些房地产交易受到冲击。然而，Baupost在2024年开始发现更多投资良机，该年度的投资额超过了2022年和2023年。
公司缩减了在公募股票方面的投注，因为近年来这一领域难以盈利。值得一提的是，Baupost曾持有卫星通信公司Viasat Inc.近四分之一的股份，但该公司股价自2019年5月的峰值以来已下跌约90%。
利率上升帮助公司发现了更多陷入困境的企业。Baupost将信贷投资比例从两年前的5%提高到现在的近25%。目前，现金占资产的比例约为10%。
彭博了解Klarman的人士透露，虽然Klarman计划继续领导公司多年，但他已经开始为继任做准备。Klarman正推动某些合伙人监管投资组合的小部分。
Klarman鼓励合伙人更全面地考虑投资组合。这不仅包括提出购买建议，还要考虑卖出什么来为这些购买提供资金。他还让团队成员就彼此的投资进行辩论。
Klarman在给客户的信中表示，他对公司未来的盈利能力更加乐观。他写道：
“这些变化使我们对当前的投资组合和未来发现有吸引力的投资机会的能力越来越兴奋。”
