全球白银市场面临压力，贸易战担忧引发市场动荡
由于对贸易战的担忧令投资者不安，全球白银市场正面临压力。数百万盎司的白银在各大交易中心之间流动，未来几个月可能会出现中断。美国总统特朗普进一步征收关税的影响越来越焦虑，借入贵金属的利率飙升已成为最新的警报信号。这引发了一股将白银运往美国的热潮，以获取纽约的溢价，可能导致伦敦的白银供应紧张。
基本面和技术面因素支持白银上涨
基本面上，白银的供应增长速度未能赶上需求的增长，AI带动的庞大能源需求或进一步让市场紧张。技术面上，在黄金突破3000美元屡创新高的情况下，金银比率处于高位或意味着白银后续有望补涨，跟上黄金涨势。
特朗普关税政策引发贸易运输混乱，贵金属——黄金和白银——今年价格飙升。现货白银今年上涨了约17%，成为表现最好的大宗商品之一，而纽约期货市场的表现甚至更好。
租赁利率——借入金属的成本，通常是短期的——已经大幅上升。白银的一个月期租赁利率在2月份大幅飙升后，本月突破了6%。这在一定程度上反映出人们对英国库存快速消耗的担忧。上月，英国库存触及历史低点。
纽约商品交易所统计的白银库存已扩大至1992年以来的最高水平，本季度迄今已飙升40%，增幅创历史新高。
美国约70%的白银进口来自加拿大和墨西哥，这两个国家在特朗普政府的关税举措中首当其冲。加拿大随后宣布对包括白银在内的约300亿加元(合208亿美元)的美国产品征收25%的反制关税。
白银供应增长缓慢，工业需求强劲增长
过去10年，全球白银供应几乎没有增长。其中一个主要原因是，白银主要是其他金属(如铅、锌、铜)的副产品，只有约四分之一的白银是直接开采的。据白银协会(Silver Institute)预测，2025年全球白银供应仅增长3%，这意味着未来市场可能会出现供不应求的情况。
与此同时，白银的需求正在稳步增长，主要受到太阳能行业的推动。白银是光伏电池的重要原材料，而全球太阳能市场正在快速扩张。而AI推动的庞大能源需求也正在白银的相关需求。
据Van Eck投资公司的投资组合经理Imaru Casanova预测，到2028年，太阳能在全球能源中的占比将从目前的5%上升至13%。
追赶黄金？
黄金价格一路飙升，屡创历史新高，而白银的表现相对落后。不过，对于投资者来说，这可能意味着一个潜在的买入机会。本周，黄金现货与期货交易价格再次突破关键的3000美元大关，且均创下历史新高点位，这是黄金价格在一周内第二次达到这一关键点位水平；现货黄金一度达到3015美元，期货黄金一度达到3025美元的历史高位。
相比之下，白银的涨幅虽可观，但仍未能完全跟上黄金的步伐。过去三年，白银的年均回报率为12%，而黄金则达到了16%。
目前大约需要89盎司白银才能买1盎司黄金，而该比例的20年平均水平是68。当前金银比达到90左右的高点，白银的价格或被显著低估。历史上，金银比超90的情况仅出现了几次，通常与特定的地缘政治情况或经济环境有关。从历史角度来看，金银比的平均水平在50:1至60:1之间。随着金银比有望得到调整，预示着未来白银价格的潜在上涨空间。
| 年份 | 金银比率 |
|---|---|
| 20年平均水平 | 68 |
| 当前 | 90 |
