根据FOREXBNB的报道，广发证券最近发布了一份研究报告，首次对再鼎医药(09688)进行了覆盖，并给予了“买入”评级。广发证券对公司在商业化和创新研发方面的持续进步持乐观态度，预计公司核心产品陆续获得批准上市将推动产品销售的快速增长，同时全球权益管线在临床阶段展现出的治疗潜力将推动公司进入新的发展阶段。
广发证券提到，自2018年起，再鼎医药的多个核心产品已在国内获得批准上市。公司已经迅速构建了一条具有差异化竞争优势的创新产品线，自2019年以来，已有7款产品（相同通用名）获得批准上市，其中包括艾加莫德、KarXT、肿瘤电场疗法和贝玛妥珠单抗等核心重磅产品，它们正在逐步进入收获期。公司在女性肿瘤、胃肠道肿瘤、肺癌、免疫和神经科学等领域逐步建立了成熟的商业化体系。
广发证券在其研究报告中指出，随着产品商业化后销售的快速增长以及公司在研发和商业化效率上的持续提升，再鼎医药近年来的利润端持续减少亏损，费用端也持续改善。
在费用方面，2024年前三季度，公司的研发费用为1.82亿美元（同比下降1%），费用率为63%（同比下降29个百分点）；销售、一般和行政费用为2.16亿美元（同比增长9%），费用率为75%（同比下降25个百分点）。在利润方面，公司2024年前三季度的净利润为净亏损1.75亿美元，同比减少亏损0.64亿美元，自2021年以来公司持续大幅减少亏损。根据公司2024年中报，公司计划在2025年底前实现现金盈利，这标志着公司发展的一个重要转折点。
2024年前三季度，再鼎医药的产品销售收入达到2.89亿美元（同比增长44%）。随着艾加莫德的持续增长，KarXT、贝玛妥珠单抗、肿瘤电场治疗（新适应症）等核心重磅产品有望在上市后带来额外的收入。根据公司2024年11月的演示材料，广发证券预计2023年至2028年公司营收的复合年增长率将达到约50%，到2028年营收将超过20亿美元。
此外，报告认为再鼎医药的研发已经进入全球化的新阶段。根据公司的演示材料，公司已有3款全球权益管线处于临床阶段，还有多款产品即将进入临床阶段。报告特别提到了新型DLL3 ADC ZL-1310，公司在24年10月公布了其全球Ia期数据，初步显示出全球同类最优的潜力。公司正在加快全球权益管线的研发进度，ZL1102(IL-17A)目前处于全球II期阶段，ZL-1218(CCR8)处于I期阶段，ROR1ADC和IL-13/IL-31双抗即将进入临床阶段。
广发证券表示，随着艾加莫德的快速增长，以及KarXT、贝玛妥珠单抗、肿瘤电场治疗（胰腺癌和NSCLC适应症）等核心重磅产品在上市后带来的额外收入，预计公司在2024年至2026年将分别实现收入3.87亿、5.61亿和8.56亿美元，同比增速分别为45%、45%和53%。随着产品销售的增长以及核心产品陆续实现本土化，公司的毛利率有望稳步提升。
