根據FOREXBNB的報道，著名做空機構香櫞研究在周四發表評論，認為MicroStrategy(MSTR.US)的股價“過熱”。香櫞研究的分析師Andrew Left在社群媒體平台X上發表觀點，稱MicroStrategy已經幾乎轉型為比特幣投資基金，因此他們對該公司進行了做空操作。隨著比特幣ETF的推出，投資者現在可以直接投資比特幣基金，而不必透過購買MicroStrategy的股票作為替代。
香櫞研究強調，在董事會主席邁克爾•塞勒(Michael Saylor)的領導下，MicroStrategy進行了大規模的比特幣購買，甚至透過發行債券來融資。塞勒利用資本市場對比特幣的狂熱，推動了MicroStrategy股價今年超過600%的成長。然而，香櫞研究認為，這種情況更像是電子遊戲中無限金錢故障的企業融資版本——利潤豐厚，令人上癮，可能不可持續。
MicroStrategy的核心循環模式是：透過債務和股票市場籌集資金，將這些資金用於購買比特幣，隨著比特幣價格上漲，公司股票也隨之上漲，然後再次進入市場籌集更多資金，如此循環。這種模式的有趣之處在於，它似乎與現實脫節，彷彿擁有印製巨額鈔票的權力。根據巴克萊估計，MicroStrategy購買比特幣的平均成本略低於4萬美元，而比特幣的交易價格接近10萬美元，其目前的儲備價值約為240億美元。這比公司資產負債表上的43億美元债务高出一个数量级——這些債務透過可轉換債券以0%的票面利率承擔。公司正準備借入更多資金。
除了對比特幣所代表的“智慧女神”和“真理之火”的堅定信仰外，塞勒對這種模式上癮的原因是，隨著時間的推移，比特幣投資似乎變得越來越容易。隨著比特幣價格的飆升，分析師一致給予MicroStrategy股票“買入”評級，公司股票的估值達到了明年收益的2000倍，並且正在吸引包括數位資產ETF在內的新買家。值得注意的是，标普实际上提高了对该公司的信用評級，從CCC+上調至B-。
但現在，隨著MicroStrategy加大投資力度，計劃籌集420億美元購買更多比特幣，永續性議題開始顯現。
一個明顯的風險是，如果比特幣價格停止上漲並大幅下跌——這是一種經常出現50%以上跌幅的資產，即使有新的可靠的大型買家。加密貨幣市場的崩盤可能會給MicroStrategy帶來資產減記和資產出售的惡性循環，儘管公司目前的債務利息支付很低，近期也沒有到期債務。儘管一個支持加密貨幣的白宮是一個新領域，但即便如此，也不太可能神奇地消除價格波動。
而且，彭博專欄作者Lionel Laurent指出，即使沒有加密貨幣末日，MicroStrategy的模式也面臨清算。在一個擁擠的比特幣代理商市場上，該股票是越來越昂貴的比特幣代理商——其市值幾乎是其比特幣儲備價值的四倍——它可能只是泡沫太大，對自身不利。
因此，Citron選擇押注MicroStrategy相對於比特幣的價格下跌，這可能比試圖衡量更廣泛的加密貨幣世界的情緒變化更明智。自Citron公佈押注以來，MicroStrategy股價下跌了16%；但比特幣上漲了。
塞勒在加密市場上建立了自己的偶像形象；現在的問題是，他的追隨者對接下來可能發生的風險有多盲目。隨著MicroStrategy將自己綁在一項龐大的借款計劃的支柱上，加上加密領域有這麼多事情要做，這種無限的資金故障不會永遠持續下去。
