根据FOREXBNB的报道，著名做空机构香橼研究在周四发表评论，认为MicroStrategy(MSTR.US)的股价“过热”。香橼研究的分析师Andrew Left在社交媒体平台X上发表观点，称MicroStrategy已经几乎转型为一个比特币投资基金，因此他们对该公司进行了做空操作。随着比特币ETF的推出，投资者现在可以直接投资比特币基金，而不必通过购买MicroStrategy的股票作为替代。
香橼研究强调，在董事会主席迈克尔•塞勒(Michael Saylor)的领导下，MicroStrategy进行了大规模的比特币购买，甚至通过发行债券来融资。塞勒利用资本市场对比特币的狂热，推动了MicroStrategy股价今年超过600%的增长。然而，香橼研究认为，这种情况更像是电子游戏中无限金钱故障的企业融资版本——利润丰厚，令人上瘾，可能不可持续。
MicroStrategy的核心循环模式是：通过债务和股票市场筹集资金，将这些资金用于购买比特币，随着比特币价格上涨，公司股票也随之上涨，然后再次进入市场筹集更多资金，如此循环。这种模式的有趣之处在于，它似乎与现实脱节，仿佛拥有印制巨额钞票的权力。据巴克莱估计，MicroStrategy购买比特币的平均成本略低于4万美元，而比特币的交易价格接近10万美元，其目前的储备价值约为240亿美元。这比公司资产负债表上的43亿美元债务高出一个数量级——这些债务通过可转换债券以0%的票面利率承担。公司正准备借入更多资金。
除了对比特币所代表的“智慧女神”和“真理之火”的坚定信仰外，塞勒对这种模式上瘾的原因是，随着时间的推移，比特币投资似乎变得越来越容易。随着比特币价格的飙升，分析师一致给予MicroStrategy股票“买入”评级，公司股票的估值达到了明年收益的2000倍，并且正在吸引包括数字资产ETF在内的新买家。值得注意的是，标普实际上提高了对该公司的信用评级，从CCC+上调至B-。
但现在，随着MicroStrategy加大投资力度，计划筹集420亿美元购买更多比特币，可持续性问题开始显现。
一个明显的风险是，如果比特币价格停止上涨并大幅下跌——这是一种经常出现50%以上跌幅的资产，即使有新的可靠的大型买家。加密货币市场的崩溃可能会给MicroStrategy带来资产减记和资产出售的恶性循环，尽管公司目前的债务利息支付很低，近期也没有到期债务。尽管一个支持加密货币的白宫是一个新领域，但即便如此，也不太可能神奇地消除价格波动。
而且，彭博专栏作者Lionel Laurent指出，即使没有加密货币末日，MicroStrategy的模式也面临着清算。在一个拥挤的比特币代理市场上，该股票是一个越来越昂贵的比特币代理商——其市值几乎是其比特币储备价值的四倍——它可能只是泡沫太大，对自身不利。
因此，Citron选择押注MicroStrategy相对于比特币的价格下跌，这可能比试图衡量更广泛的加密货币世界的情绪变化更明智。自Citron公布押注以来，MicroStrategy股价下跌了16%；但比特币上涨了。
塞勒在加密市场上树立了自己的偶像形象；现在的问题是，他的追随者对接下来可能发生的风险有多盲目。随着MicroStrategy将自己绑在一项庞大的借款计划的支柱上，加上加密领域有这么多事情要做，这种无限的资金故障不会永远持续下去。
