聯準會的“天平”或將再次轉向“通膨”，而特朗普对通膨的态度是否开始动摇？聯準會“通膨+就業”的雙目標制下，今年Q2以来通膨稳步降温，货币政策重心从通膨转向就業；当下或在聯準會“天平”的轉折點：通膨可能在明年再次成为货币政策焦点，而川普在近期的採訪中，對於關稅推升物價的態度也開始變得模稜兩可。
通膨或暫時轉入上行通道。11月美國CPI環比從前值0.2%上升至0.3%，同比2.7%，符合市場預期，前值2.6%；核心CPI同比3.3%，持平預期值和前值。
分項來看：1）食品和能源CPI同比、環比在11月均上行；2）核心商品年從-1.0%升至-0.6%，環比從0%升至0.3%，其中，家具、服裝、機車、醫療商品的環比增速提升，休閒商品季增下降；3）核心服務年從4.9%降至4.6%，環比持平在0.3%，其中，住所增速降溫，同比從4.9%降至4.7%，環比從0.4%降至0.3%。
川普怎麼看待“通膨”問題？
關稅會否導致通膨？從矢口否認到模稜兩可。在12月8日NBC新聞的採訪中，提及關稅是否會讓家庭支付更高價格，川普表示“我不能保證任何事情”。而此前，川普曾稱“關稅不會是美國居民的成本，而是另一個國家的成本”。
川普的幕僚和團隊為關稅政策“辯護”。
財政部長提名人貝森特曾表示：認為川普的政策會引發通膨是“荒謬的”；關稅會“分階段實施”而不是在一天全部實施；在川普的領導下“預算赤字會下降，而不是上升”。貝森特曾提出“2028年將赤字率降至3%”。J.D.萬斯今年8月25日NBC新聞的採訪中表示“消費者在關稅下過得更好”。共和黨全國委員會援引繁榮美國聯盟（CPA）的研究報告表示，10%的關稅將刺激國內生產，從而使家庭實際收入增加5.7%。
抨擊拜登的能源和財政政策推高通膨。12月8日的訪談中，川普再次提及，拜登的能源和過多的政府支出造成了通貨膨脹；表示如果沒有俄烏衝突和新一輪巴以衝突，就不會有能源引起的通膨。
川普團隊提出了5應對通膨的方法。
1. 釋放能源產量：將釋放包括核能在內的所有來源的能源生產；讓美國成為世界第一大石油和天然氣生產國。川普9月曾表示，如果能重返白宮，將在一年內實現美國國內汽油價格減半。
2. 遏止浪費的聯邦開支：透過削減浪費的政府支出和促進經濟成長來穩定經濟。
3. 削減繁重的監管：恢復川普的放寬管制政策，指出該政策為每個美國家庭節省了11,000美元，而拜登的監管政策對美國家庭造成傷害。
4. 制止非法移民：扭轉民主黨的開放邊境政策，指出這些政策推高了美國家庭的住房、教育和醫療成本。
5. 恢復和平：指出地緣政治穩定將帶來物價穩定（尤其是大宗商品）。
川普第一任期，通膨控制的如何？
川普第一任期的四年，CPI增速均值1.9%，2017-2018年上半年通膨率上升，最高在2018年6月達到2.9%，此後波動下行。通膨控制較好得益於能源項的成長率在2017年至2020年5月下降；權重最高的房屋項增速在2017-2019年維持平穩，2020年下降。
展望2025年：預計CPI增速全年中樞為2.6%，較今年下降0.3個百分點，節奏上呈“V型”走勢，年中降至2%附近，年末升至3.4%。明年“再通膨”風險可控，不至於引發聯準會升息。（詳見《美國經濟：2025年Q&A》）
下一個四年任期會不會發生“再通膨”的關鍵，或仍在於川普是否能兌現“控制赤字”的承諾。而關稅和驅逐移民的政策引發的漲價“衝擊”可能只是暫時的，隨著需求轉弱，物價也會回落，達到供需均衡。
本文作者：裴明楠S1090523040004、陶川S0600520050002，文章來源：川閱全球宏觀，原文標題：《川普的“通膨觀”（民生宏觀裴明楠）》
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