3月FOMC的鮑威爾看跌期權（Powell Put）短暫點燃市場風險偏好，但是美股的樂觀情緒並沒有持續太久。
昨天白天歐洲時段開始之後，美股期貨又開始下跌，市場走出了risk off行情，EURJPY、AUDJPY等日元叉盤暴跌。
三點原因。
1. 臨近4月2日對等關稅生效日，市場交易主題從“歐洲例外論、東昇西降”重新切回到“關稅威脅”。
貝森特週二表示：4月2日每個國家都會收到一個美國針對各國貿易限制措施的“關稅編號”，該編號代表了他們將面臨的關稅水平。
哪些國家將受傷最大？貝森特抨擊了對美國征收高關稅的國家，稱之為“the dirty 15”，15%的國家將承擔大部分關稅。這些國家的名單還沒有出來，但我們可以從對美國的貿易逆差、關稅稅率等推測出，受傷最大的是印度、歐盟、越南、韓國、巴西等。
關稅對於美元的影響？分享一個來自JP的美元微笑曲線模型。
橫軸表示經濟情況（右邊是經濟強，左邊是經濟弱），縱軸表示美元匯率。
·左上角：關稅的不確定性，引髮美國和其他國家都陷入衰退，即全球性的衰退，則美元因為避險而走強；
·右上角：實施大規模關稅，使得美國經濟強於其他國家，則美元走強；
·底部：關稅延期/未達預期，使得其他國家經濟韌性，則美元走弱。
自2月以來，中國的科技敘事+歐洲的財政刺激，使其他國家的經濟好於美國，美元處於微笑曲線的底部。隨著4月2日關稅日越來越近，美元隨時可能會從微笑曲線的底部朝著兩邊擺動。
2. 做多歐元的頭寸有點擁擠了。
根據美國銀行3月對投資者的調查顯示，“做多歐股”已經快超越“做多美股七姐妹”，成為新的“擁擠交易”。
3. 新興市場正在遭遇一場腥風血雨。
土耳其里拉、印尼盾都出現大幅貶值，雖然都有各自國內的誘因：
·土耳其: 總統候選人被抓，引發政治風險；
·印尼：新政府大幅削減政府的、政策，加上疲弱的消費數據，令市場失望；
但這些新興市場的動盪並非孤立事件。一方面，川普的對等關稅使得作為貿易中轉站的東盟國家打擊嚴重，美國經濟放緩削弱了亞洲出口，東南亞國家今年以來慘遭外資大幅流出；另一方面，衰退擔憂引發此前套息交易逆轉（risk on時，借日元買高息貨幣；risk off時，日元升值，高息貨幣崩盤）
從市場走勢來看，目前市場對於4月2日可能過於樂觀了，期權市場隱含波動率在不斷下跌。
4月2日關稅不確定性前，美元指數可能會繼續反彈一些，103.5的支撐位目前看起來保持良好，避險情況下JPY會繼續優於高風險貨幣，USDCNY還是繼續維持7.23-7.28的區間觀點。
本文作者：方予琦，來源：早安匯市，原文標題：《新一輪關稅倒計時，準備好了嗎？》
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