3月FOMC的鲍威尔看跌期权（Powell Put）短暂点燃市场风险偏好，但是美股的乐观情绪并没有持续太久。
昨天白天欧洲时段开始之后，美股期货又开始下跌，市场走出了risk off行情，EURJPY、AUDJPY等日元叉盘暴跌。
三点原因。
1. 临近4月2日对等关税生效日，市场交易主题从“欧洲例外论、东升西降”重新切回到“关税威胁”。
贝森特周二表示：4月2日每个国家都会收到一个美国针对各国贸易限制措施的“关税编号”，该编号代表了他们将面临的关税水平。
哪些国家将受伤最大？贝森特抨击了对美国征收高关税的国家，称之为“the dirty 15”，15%的国家将承担大部分关税。这些国家的名单还没有出来，但我们可以从对美国的贸易逆差、关税税率等推测出，受伤最大的是印度、欧盟、越南、韩国、巴西等。
关税对于美元的影响？分享一个来自JP的美元微笑曲线模型。
横轴表示经济情况（右边是经济强，左边是经济弱），纵轴表示美元汇率。
·左上角：关税的不确定性，引发美国和其他国家都陷入衰退，即全球性的衰退，则美元因为避险而走强；
·右上角：实施大规模关税，使得美国经济强于其他国家，则美元走强；
·底部：关税延期/未达预期，使得其他国家经济韧性，则美元走弱。
自2月以来，中国的科技叙事+欧洲的财政刺激，使其他国家的经济好于美国，美元处于微笑曲线的底部。随着4月2日关税日越来越近，美元随时可能会从微笑曲线的底部朝着两边摆动。
2. 做多欧元的头寸有点拥挤了。
根据美国银行3月对投资者的调查显示，“做多欧股”已经快超越“做多美股七姐妹”，成为新的“拥挤交易”。
3. 新兴市场正在遭遇一场腥风血雨。
土耳其里拉、印尼盾都出现大幅贬值，虽然都有各自国内的诱因：
·土耳其: 总统候选人被抓，引发政治风险；
·印尼：新政府大幅削减政府的、政策，加上疲弱的消费数据，令市场失望；
但这些新兴市场的动荡并非孤立事件。一方面，川普的对等关税使得作为贸易中转站的东盟国家打击严重，美国经济放缓削弱了亚洲出口，东南亚国家今年以来惨遭外资大幅流出；另一方面，衰退担忧引发此前套息交易逆转（risk on时，借日元买高息货币；risk off时，日元升值，高息货币崩盘）
从市场走势来看，目前市场对于4月2日可能过于乐观了，期权市场隐含波动率在不断下跌。
4月2日关税不确定性前，美元指数可能会继续反弹一些，103.5的支撑位目前看起来保持良好，避险情况下JPY会继续优于高风险货币，USDCNY还是继续维持7.23-7.28的区间观点。
本文作者：方予琦，来源：早安汇市，原文标题：《新一轮关税倒计时，准备好了吗？》
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