週一，歐元和人民幣聯動，再度上演了一場”V”型的反轉。
這種先大幅拉升，再快速反抽的行情，正在成為常態。
圖：USDCNH（紅）和EURUSD（橙）
首先，這一波行情的啟動，與德國的大選結果關係密切。
1.德國大選結果未超出預期，溫和的結果為市場所接受，歐股期貨大漲，歐元帶領非美上漲。
德國選舉結果與民意調查一致，緩解了市場的擔憂。中右翼的基督教民主聯盟/基督教社會聯盟（CDU/CSU）贏得了大約29%的選票，成為聯邦議院中最大的政黨，而德國選擇黨（AfD，以反欧盟著称）以大約20%的得票率成為聯邦議院中第二大黨。
這樣的選舉結果，大幅緩解了市場對於，德國選擇黨取得高票，進而新政府不得不與德國選擇黨合作組閣的擔憂。
2. 從潛在新政府的主張來看，新政府偏向減稅，強化歐洲實力，利好歐元。
在經濟政策上，默茨堅持不允許政府大規模舉債的“債務剎車”原則，同時，推動減稅，以刺激經濟增長，激發市場活力，對歐元是利好。
在政治關係上，默茨表示：“我正在與許多歐盟國家的總理和元首密切溝通，對我來說，絕對的優先事項是盡快強化歐洲實力，這樣我們才能逐步實現真正脫離美國而獨立。”
對於剛剛在慕尼黑安全會議“掉下眼淚”的歐洲來說，默茨的表態，多少有點強心針的作用，振奮了歐洲本土的人心。
然而，午後的市場多少令人大跌眼鏡，很快上演了V型反轉。
白天除了一則“歐盟各國外長當天批准針對俄羅斯的第16輪制裁”的消息，筆者並沒有看到更多其他的交易因子變化。夜間，俄烏方面歐洲和烏克蘭似乎被迫做出妥協，再度打壓歐元。
筆者思考，現階段主要是兩大因素仍在博弈：
一是，關稅風險弱化後，市場仍沿著美元下行方向順勢交易從人民幣來看，從2月初人民幣升值以來，每輪反彈高點不斷下行。
美股連續下跌，美債收益率和美元指數均處於下行通道，順勢交易成為必然。
筆者認為，關稅仍會是今年市場波動最大因子，暫時“擱置”的風險，並沒有消失，只是還沒有到來，貿易戰的威脅會持續存在。
因此，無論是實體端還是自營端，都將每一次行情的回調，當做風險對沖的一次良好機會，BUY DIP行情，常常上演。
多種因素反复“博弈”，“談談打打”幾經周折，這樣的行情讓筆者覺得，今年的行情可能更像2019年。既不是2018年那種對於貿易戰恐懼，也不是完全拋開關稅壓力的市場，而是在“關稅”潛在壓力下的“大博弈”。
近期“關稅”的主線尚未明確，市場估計還會在多因子博弈中繼續震盪。
短期看，關注本週三英偉達季報的發布，可能對美股、美债和美元指数都产生显著影响。伴隨中國AI熱潮的掀起，筆者傾向於認為財報弱於預期的負面市場影響要大於財報好於預期的正面影響，如數據不及預期，美指仍可能挑戰106關口。
本文作者：陳珉，來源：早安匯市，原文標題：《2025，夢迴2019？》
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