目前，債券市場並未顯示出進入熊市的跡象，整體利率仍在下降通道中。面對經濟壓力，我們應採取寬鬆的財政政策，並適當增加槓桿。當前，宏觀槓桿率、狹義赤字和廣義赤字均處於歷史高位，債務管理變得尤為關鍵。
央行的國債買賣活動以及與財政部的聯合工作組...這些措施實際上是在協同作用。隨著國家債務的增加，利率中樞應下降，否則債務的滾動將面臨更大的壓力。從財政角度來看，債務的可持續性與利率的匹配性至關重要。
關於貨幣政策，雖然其實施節奏可能不快，但其長期趨勢已經較為明確。特別是在房地產問題上，中國經濟的討論幾乎無法繞開這一主題。過去，房地產市場的良性表現直接推動了經濟增長，而房地產市場的不景氣則加劇了經濟壓力，尤其是在2016年之前，經濟周期和房地產週期緊密相連。現在，房地產市場已經出現了一定程度的分化，但穩定市場仍然是關鍵任務。
那麼，如何有效穩定房價、實現止跌回穩呢？首先需要明確的是，房價只是房地產市場的一部分，穩定市場不僅僅是穩定房價。對於一線城市，進一步放寬限購和限售政策是一個有效的措施。目前，部分一線城市的量價已經有所改善，二手房交易活躍，9月份出台的一系列政策，如契稅與個稅優惠、首付比例降低、購買資格放鬆等，已顯示出積極效果。
如果未來一線城市的量價出現下降趨勢，政策可以進一步放寬。例如，可以考慮將社保繳納年限從三年縮短至兩年，甚至一年，或擴大限購放開區域。儘管一線城市總體仍存在增量需求，但適度放寬限購限售措施有助於進一步釋放需求。
從整體市場來看，最容易穩定的是兩端：一方面是發展最為成熟的超一線城市，另一方面是人口持續淨流出的低迷城市，特別是一些東北地區或河南的小城市。這些城市的房價已接近底部，下行空間較小。而在中間層次的城市，特別是部分二線和三線城市，既没有显著的净流入人口，又面臨較大的市場壓力，這些地方的穩定性相對較難把控。
以上內容為「“逆全球化”下的宏觀新變量」課程第3章第3節的部分內容。對本專輯感興趣的朋友，歡迎點擊此處加入，學習本課程的完整內容。
