昨日外匯市場經歷了一場V型反轉。USD/CNY開盤價為7.31，隨著港股上午的強勢表現，市場情緒得到提振，推動人民幣匯率突破7.30和7.29兩大關口，境內外匯率差一度變為負值。然而，午後港股走勢突變，恆生科技指數從4%的漲幅一度跌至-1%，導致USDCNH匯率重回7.3以上。
進入夜間，市場依舊被各種複雜消息所影響，美元和美債收益率大幅下跌，離岸CNH匯率升至7.27。
1. 美國1月份PPI增長加速，但美債收益率卻出現下跌。繼1月份CPI數據爆表之後，1月份PPI也如預期般加速增長，同比增長3.5%（預期為3.2%），環比增長0.4%（預期為0.3%），核心PPI同比增長3.6%（預期為3.3%），環比增長0.3%（與預期相符）。儘管通脹數據強勁，但美債收益率卻出現下跌，降息預期基本回到了CPI數據公佈前的周三水平（年內降息1.3次）。一方面，PPI的增長主要是由於一些暫時性因素，例如禽流感導致雞蛋批發價格近期飆升44%；另一方面，PPI中構成PCE的部分相對錶現較為溫和。
2. 特朗普簽署了對等關稅備忘錄，但將生效時間推遲至4月。關稅將考慮其他國家的匯率、稅收、關稅、非關稅壁垒以及任何“不公平限制”。關稅措施并未立即生效，研究工作將在4月1日前完成，這為談判留下了空間。白宮官員表示，特朗普希望與其他國家討論現有政策如何導致貿易環境失衡。如果各国愿意降低關稅或取消其他贸易壁垒，特朗普也愿意降低關稅。
3. 烏克蘭將參與俄烏和平談判，歐元匯率大幅上漲。在俄烏衝突緩和情緒的支撐下，EUR/USD匯率反彈至1.0460。特朗普提出了與俄羅斯和中國舉行峰會的想法，並提議三國都將國防開支削減一半，同時提議讓俄羅斯加入G7。
春節過後，個人感覺整個市場的邏輯都顯得混亂，外匯市場缺乏明顯的交易主線。目前存在的三個交易主題，我認為對外匯市場影響的重要性排序如下：
1. 關稅
2. 俄烏停火
3. 美國數據
（這樣的排序純粹是基於近日市場反應的主觀判斷）
而這三條主線本身對市場的影響也是相互矛盾的，反映在市場走勢上就是反复震盪。
美元利率：關稅導致通脹反彈，使得美聯儲降息更加困難；但同時也會抑制美國經濟，導緻美債長期收益率下跌。
歐元：俄烏停火預期增強，对歐元构成利好；对等关税则对歐元构成利空。
日元：關稅和通脹反彈導緻美元利率上漲，對日元構成利空；關稅引發的避險情緒則對日元構成利好。
人民幣：美元利率上涨对人民幣构成利空；A股上涨则对人民幣构成利好。
從“睡王”時代到“懂王”時代，地緣政治的影響已經超越了經濟數據。唯有黃金一路上漲，成為終極避險資產。
從技術層面來看，美元指數在107關口是一個重要的支撐點。俄美接觸溝通促使歐元在超跌後反彈，但俄烏戰爭的徹底結束仍有很長的路要走。因此，美元指數將繼續在107-110區間震盪，人民幣匯率也將受到影響。
本文來源：早安匯市，原文標題：《人民幣大漲500點，發生了什麼？》
