伴隨著美元的繼續走強，新興市場貨幣再承壓。彭博亞洲美元指數自去年10月以來一路下行，到本週的跌幅已經超過5%，並創下了20年以來低點。
亞洲貨幣承壓的背後，是川普交易。一方面，川普交易意味著美國的“再通膨”，美元因此伴隨著美元利率上升而走強；另一方面，川普不斷高舉的關稅大棒，也意味著對於依賴出口的亞洲經濟體而言，未來的經濟成長也會受到一定的壓力。在內外壓力之下，亞洲貨幣處於風雨飄搖中。
在亞洲貨幣內部，相對錶現較差的是印度盧比和韓元，從圖2中我們會發現，印度盧比和韓元在過去一段時間的走勢較為接近——儘管與印度相比，韓國國內更顯動盪。這樣的表現背後，一方面反映出市場對於亞洲貨幣的整體態度，另一方面也是因為韓元和印度盧比一直以來都有“易碎”屬性。
當然，與過去的金融市場動盪相比，市場卻越來越少擔憂新興市場經濟體的金融體系會崩潰。這背後最大的考量，是新興市場經濟體在管理金融風險上累積了較多的經驗，同時也不太會選擇與市場“硬剛”。因為如果選擇“硬剛”市場，那麼必然會消耗自身的外匯儲備，這反而會影響中長期金融穩定的基石。與之相反，匯率貶值也會釋放經濟調整的壓力，並在一定程度上推動出口和旅遊，這在一定程度上讓匯率成為了自動調節器。
從近年來亞洲貨幣的表現來看，整體表現不佳意味著資金在流向利息更高的美元。但匯率也是雙面刃和穩定器，匯率貶值一方面釋放了宏觀經濟的壓力，另一方面也蘊含了經濟反彈的動力。但無論如何，市場並不存在系統性風險的擔憂，這意味著亞洲貨幣的貶值，只是“川普交易”的一個鏡像。真正的癥結仍是美國經濟和通膨的表現。
正文
伴隨著美元的繼續走強，新興市場貨幣再承壓。從亞洲貨幣的表現來看，彭博亞洲美元指數（註：亞洲一籃子貨幣兌美元的表現）自去年10月以來一路下行，到本週的跌幅已經超過5%，並創下了20年以來的低點。亞洲貨幣承壓的背後，是川普交易。一方面，川普交易意味著美國的“再通膨”，美元因此伴隨著美元利率上升而走強；另一方面，川普不斷高舉的關稅大棒，也意味著對於依賴出口的亞洲經濟體而言，未來的經濟成長也會受到一定的壓力。在內外壓力之下，亞洲貨幣處於風雨飄搖中。
在亞洲貨幣內部，相對錶現較差的是印度盧比和韓元，從下圖我們會發現，印度盧比和韓元在過去一段時間的走勢較為接近——儘管與印度相比，韓國國內更顯動盪。這樣的表現背後，一方面反映出市場對於亞洲貨幣的整體態度，另一方面也是因為韓元和盧比一直以來都有“易碎”屬性。
歷史上來看，韓國央行和印度央行對本國匯率相對採取較自由的態度，這導致了韓元和印度盧比一直是波動較高的亞洲貨幣。從印度盧比的表現來看，自1980年代就開始一路貶值；韓元的表現也不遑多讓，目前的匯率水準也僅僅比1998年的亞洲金融危機略強。從這個角度而言，這兩個貨幣在市場動盪時也更容易受到攻擊。
當然，與過去的金融市場動盪相比，市場卻越來越少擔憂新興市場經濟體的金融體系會崩潰。這背後最大的考量，是因為新興市場經濟體在管理金融風險上累積了較多的經驗，同時也不太會選擇與市場“硬剛”。因為如果選擇“硬剛”市場，那麼必然會消耗自身的外匯儲備，這反而會影響中長期金融穩定的基石。
與之相反，匯率貶值也會釋放經濟調整的壓力，並在一定程度上推動出口和旅遊，這在一定程度上讓匯率成為了自動調節器。例如近期韓國的出口表現還是相當可觀，這也意味著匯率在一個層面上會逐步穩定。同時，儘管多數經濟體今年以來的股市表現較差，但韓國股指卻一枝獨秀。韓國的KOSPI指數今年上漲了約5%，這也顯示股票投資人並沒有因為匯率的貶值而同時看空股市。
從近年來亞洲貨幣的表現來看，整體表現不佳意味著資金在流向利息更高的美元。但匯率也是雙面刃和穩定器，匯率貶值一方面釋放了宏觀經濟的壓力，另一方面也蘊含了經濟反彈的動力。但無論如何，市場並不存在系統性風險的擔憂，這意味著亞洲貨幣的貶值，只是“川普交易”的一個鏡像。真正的癥結仍是美國經濟和通膨的表現。
本文作者：週浩S0880123060019、孫英超，文章來源：國君海外宏觀研究，原文標題：《【國君國際宏觀】亞洲貨幣為何貶值？誰是“易碎體質”？》
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