FOREXBNB獲悉，光大證券發布研究報告稱，OPEC+延長減產計劃，維持高油價訴求。12月5日，沙烏地阿拉伯、俄羅斯等8國對於兩項執行中的減產行為做出以下決策：(1)2023年4月8國自願減產165萬桶/日，將延長至2026年底；(2)2023年10月8國自願減產220萬桶/日，將延長至2025年一季度，隨後逐月增產，至2026年第四季完全取消。最新增產計劃於2025年上半年的產量較24年6月計劃減少約150萬桶/日。截至12月6日，中國石油、中國石化、中國海油A股動態股利率與十年期公債利率的息差分別為3.74、3.35、3.12pct，中國石油、中國海油的息差已高于24Q2水平，當前位置配置價值凸顯。
OPEC+延長減產計劃，維持高油價訴求
12月5日，沙烏地阿拉伯、俄羅斯等8國對於兩項執行中的減產行為做出以下決策：(1)2023年4月8國自願減產165萬桶/日，將延長至2026年底；(2)2023年10月8國自願減產220萬桶/日，將延長至2025年一季度，隨後逐月增產，至2026年第四季完全取消。最新增產計劃於2025年上半年的產量較24年6月計劃減少約150萬桶/日。根據IMF的預測，2024年中东主要产油国沙烏地阿拉伯的财政平衡油价已高达96.2美元/桶，2025年預計為84.7美元/桶。為避免油價長期位於財政平衡油價以下，保障國家財政盈餘，中東國家有較強的維持高油價意願。但是，考慮到後續美國頁岩油、南美洲海上原油增產前景，OPEC+市佔率料將進一步下降，從而削弱該組織對市場的影響力。
美國頁岩油邊際成本約為64美元/桶，邊際成本定價可望驅動油價再平衡
川普上台以後計畫推出大型能源政策，鼓勵石油天然氣生產，美國頁岩油可望成為原油市場邊際增量。根據達拉斯聯邦儲備銀行24Q1的調查，對於新開發油井，受訪頁岩油生產企業平均需要64美元/桶的WTI 油價以實現可獲利的鑽井，高於去年的62美元/桶，目前新鑽井的損益平衡價格可作為美國頁岩油邊際成本的代表，即美國頁岩油邊際成本約為64美元/桶。美國頁岩油參與原油市場邊際成本定價，和OPEC+共同對原油市場形成支撐。
十年期公債到期殖利率持續走低，“三桶油”高股利資產配置價值凸顯
24年以來低利率環境維持，國債到期殖利率持續走低，2024年12月2日，10年期公債活躍券成交利率跌破2.0%，高股息資產再度受到市場關注。2024Q3以來“三桶油”預期股利率與十年期公債的息差呈穩中有升態勢，截至12月6日，中國石油、中國石化、中國海油A股動態股利率與十年期公債利率的息差分別為3.74、3.35、3.12pct，中國石油、中國海油的息差已高于24Q2水平，當前位置配置價值凸顯。
“三桶油”堅守長期主義，穿越能源週期，打造世界級
長期主義企業通常具備優質股東背景、優異的經營管理能力、合理的產業鏈佈局、持續的研發投入與較強的社會責任感。這些特徵使得“長期主義”企業在企業成長、資本市場回饋與社會評價三個向度表現突出，實現穩健成長與永續發展。(1)中國石油持續推動“增儲上產”，深入推動煉化轉型升級，加大市場行銷力度，全產業鏈一體化優勢凸顯，掌握國內天然氣市場機遇，天然氣獲利能力可望進一步增厚。(2)中國石化化工業務轉型加速，探索新能源、新材料、新經濟，實現新舊動能轉換，加大新材料研發投入，推動我國材料產業升級發展。(3)中國海油堅持成本領先策略，油氣淨產量快速成長，业绩韧性显著提升。
